有反向指标不见得是坏事

制图 王珍

■文兴

股市中的上市公司有的好有的差，这个好和差有的用财报区别，有的用股票走势区别。好的股票叫蓝筹，差的股票叫垃圾。如今推行垃圾分类，7月1日上海正式启动垃圾分类，而在股市中的垃圾分类早就存在，以前股票简称加上ST、PT的等等，也是一种提示投资者留意这些股票是有问题的。不过加上这些符号的往往是财务报表存在问题的上市公司，可以说这些上市公司是垃圾股。不过从股市走势看，人们不敢说一定是“垃圾”，因为有时涨势喜人，财报越差还越涨呢。

这类情况往往还有一定背景，有的涨势喜人，可能有“故事”，有的可能就是自娱自乐，最后留下一地鸡毛。不过这类现象也有称为反向指标的，因为股市存量资金毕竟有限，垃圾股飞上天的时候，往往蓝筹股就消失在涨幅榜上。虽然我们也能看到垃圾股与白马股一同涨势喜人，但这种情形毕竟少，往往是投资者的“美好回忆”。

在股市交易中，反向指标相当有用，不仅股票中存在反向指标，人也有反向指标的。早年笔者在券商工作就留有深刻印象，有一位投资者是做实业的，能每天来营业部看盘的时间有限，基本来证券公司聊聊后就做交易，不是买就是卖。而当年是通过红马甲下单交易的，大户室有红马甲电话直通交易所内的红马甲，客户要给现场红马甲买卖指令再电话场内红马甲交易，这位朋友一般下了单就走了。笔者留意到他也是场内红马甲告诉的，因为做自营直通交易所红马甲，了解到这位客户的情况，简单统计一下发现他的嬴率蛮大的，赚了很多钱。后来观察一段时间发现，他开始亏钱了，还一样的交易习惯，来了下单，成交后就走。不过下单与走势完全相反，知道情况的人都私下说他是反向指标，后来这位客户来营业部的次数越来越少了，随着交易手段不断完善，人们不来营业部现场都一样交易，红马甲们也消失了，这位被称为“反向指标”的朋友也不知道怎么样了。

反向指标除了股票、投资者，还有机构。国内券商总有策略会，按季按年召开，已经公认是大盘反向指标的一家券商策略会就是一例，只要它开策略会股市必跌或者说几乎都跌。听说也有人专门画出某券商策略会与股市走势相关图。有意思吧，能说反向指标没用吗？

当然，国内券商有如此规律，海外大行也一样存在这样的现象。比如高盛。2008年5月6日，国际油价突破120美元，高盛发布研究报告声称，原油价格在未来两年内可能升至 200 美元/桶高位，但是油价在2008年7月涨到每桶147美元后就一路狂泻。高盛报告油价要到200美元高位，看了它家报告再实际操作的，亏得一塌糊涂。那时它就被称为反向指标。客观地说，高盛的研究报告还是很专业的，人们骂归骂，但它家的报告还是要看的，万一这个指标还是有效的呢？

在今年年初，笔者就注意到高盛对黄金的看法。一向看涨金价的“反向指标王”高盛又有新举动，在1月报告中大幅上调金价预估，预计在未来12个月内，金价将上涨至1425美元/盎司，这将是五年多来未曾见到的水平。以Jeffrey Currie为首的高盛分析师团队在一份报告中写道：“由于美联储按兵不动且政策不确定性增加，我们将3个月、6个月和12个月的金价预估从1250美元/盎司、1300美元/盎司和1350美元/盎司分别上调至1325美元/盎司、1375美元/盎司和1425美元/盎司。”高盛认为，金价已经受益于地缘政治所带来的不确定性，而以美联储为代表的全球央行在货币紧缩上的步伐放缓也将有助于黄金价格上行。高盛认为，受周期末尾对另类投资组合多元化渠道的需求推动，黄金ETF资金流入量在2019年料将扩大，该行已经将黄金纳入其2019年大宗商品的十大推荐交易策略之一。

最近高盛中国研究团队制定了一张晴雨表，将目前股价中包含的贸易紧张情绪设置成一个可量化的指标。该指标显示，目前中美双方达成贸易协议的几率约为20%左右，由于晴雨表与市盈率具有相关性，因此“贸易”作为一个独立因素, 可以分别在达成“贸易协议”和“无贸易协议”的情况下将市盈率推高至13.5倍和10.5倍。此外，高盛预计，在G20峰会上没有达成贸易协议的情况下，到2020年，中国企业利润增长可能会下降13%，价格回报可能会从现在开始下降20%，市盈率与2018年10月的低谷水平相当。

其实不管是不是反向指标，只要人们需要判断的依据，就会寻找。预测公开后，假如人们采信了它，也许就预防了预测出现的可能，而采信的结果也许就让预测成为反向指标。即便如此，看看它分析的过程是否合理、能否自圆其说，都是很有趣的事情。这次它对中美贸易也做了预测，是不是依旧有效呢？

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