为什么 A 股迟迟得不到增量资金“助攻”

■ 刘柯

北京时间周三晚间，美联储没有立马加息，但美股依旧上涨，不知不觉之间，道琼斯几乎又要创新高了。反观A股，始终徘徊在3000点以下，全球降息潮、国内减税降费、中美经贸摩擦缓和也难以全面激发主力资金的入市激情，这是为什么呢？

从深层次角度看，虽然很多专家学者认为未来A股是中国居民财富增值的重要渠道，但从现实情况看，现在人们似乎只认可房地产能保值增值，A股甚至已经沦为资产缩水的代名词。在这种情绪的左右下，A股很难成为居民财富沉淀的资金池。虽然A股经历了二十多年的发展，迎来了不少上市公司，但取得的成绩依旧成色不足。时至今日，中国的GDP已经位居世界第二，但资本市场的发展仍然滞后，十年前上证指数是3000点，十年后的今天依旧在3000点附近；股市总市值占GDP的比重只有55%，直接融资占全社会融资比重微乎其微，2018年IPO直接融资只有不足1400亿。

要想扩大直接融资，一个重要的前提就是资本市场要活跃，要有强大的赚钱效应，要成为全社会流动性的蓄水池，否则就可能竭泽而渔。所以，我们又回到了老生常谈的问题，为什么A股始终难以上涨？是什么力量压抑着股市上涨？

一个重要原因，就是居民积累财富的取向。美国人选择的是股市，中国人选择的是不动产。这从居民杠杆率也可看出端倪，中国的房地产市场可以首付三成购房，股市可以吗？

美国有80%的家庭每年会选择通过购买共同基金的方式投资股票，这些投资几乎占了美国家庭投资的40%，也就是说大部分美国家庭40%的投资都是股票。要知道，美国的储蓄率很低，超过一半人是零存款，而且是高债务国家，这样一个国家的人都能将40%的财富押在股票上，可见一斑。因此，美国是全民理财投资股票，其股市就能得到源源不断的资金推动，涨易跌难。这点和中国类似，只是我们是把一半甚至更高的投资押在房地产上。美国人有钱就去买股票，剩下的就是消费，甚至举债消费，中国人有钱就去买房子，剩下的还是举债买房子，所以一个股市不断涨，一个房价不断涨，而且都难以大跌，美国人的财富都在股票上，怎么跌？中国人的财富都在房子上，谁跌得起？

而这个趋势一时半会无法改变，因为一旦趋势形成了，各种因素都会围绕这个趋势去运动、去改变。比如，美联储要降息，美国人的第一反应就是股市要涨了，因此道琼斯指数应声而起，中国如果要降息，中国人的第一反应是房价又要涨了。这是两个截然不同的投资取向，而这个情绪又影响着亿万资金的流向，资产价格靠的就是资金推动，于是缺乏资金“助攻”的A股就始终在低位徘徊。

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