【评论】财政部突击查账，哪些上市药企会害怕？

（作者为“诗与星空"公众号主，著有《上市公司财报分析实战》，拥有十年上市央企财报编制经验。）

我们正在从一个人口大国向人口老龄化大国发展，我国60岁以上老年人口20243万，占总人口的14.9%，其中65岁及以上人口13161万人。全世界老年人口超过1亿的国家只有中国。

老龄化最迫切面对的，就是医疗和养老问题。老年人吃药比吃饭还准时，这是一个庞大到可怕的市场，同时，由于鱼龙混杂，这也是一个亟待整顿的市场。医疗不仅是个人的负担，同时由于医保的原因，更是国家沉重的负担。

如果任由药品漫天要价，国家财政负担不起，并且对于未纳入医保的药品也不公平；如果对药品一刀切进行大幅降价，则会打击创新药企业的积极性，对于行业发展不利。

如何做到二者的平衡，成为2018年3月新成立的国家医疗保障局的重要工作。短短一年多来，国家医保局迅速出击，招招拿捏到要害。

第一步，带量集采。

2018年9月，国家医疗保障局通过谈判将17种抗癌药纳入国家医保，组织药品集中采购试点方案，探索完善药品集中采购机制和以市场为主导的药价形成机制，在北上广深等“4+7"城市对通过一致性评价的31种仿制药进行带量采购，药价平均降幅达到52%。一时间，中标的和未中标的A股药企均遭到了恐慌性抛盘。

第二步，财报挤水分。

据各上市公司2018年年报，医药类企业2018年销售费用占营收比例平均为16.72%。相当一部分药企的销售费用占营收比例超过30%。众所周知，营销费藏污纳垢，一些实质上的回扣返利都通过营销费，而学术推广、会议等，更成了面向医务人员的福利。很显然，国家医疗保障局并不打算承担这部分成本。

这次，国家医疗保障局找了个帮手。财政部官方网站近日发布最新工作状态显示，将开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作。从6月至7月，财政部将组织部分监管局和各省、自治区、直辖市财政厅(局)开展医药行业会计信息质量检查工作。财政部方面表示，此次检查对象的来源，是此前财政部监督评价局会同国家医疗保障局基金监管司，按照“双随机、一公开"的要求，共同随机抽取了77户医药企业检查名单。

从公布的药企检查名单看，除了赛诺菲、施贵宝、礼来等国际知名药企之外，还包括复星医药、恒瑞医药、步长制药、上海医药、华润三九、同仁堂、卫光生物等27家A股公司。

财政部的文件显示，医药企业核查的重点内容是针对包括医药企业和延伸检查单位的费用、成本和收入的真实性进行重点核查，其中包括销售费用列支的依据、是否利用发票套取现金或空转发票抬高采购成本、虚增营业收入、向医疗机构或医务人员销售返点等现象进行逐一排查。

同时，为核实医药企业销售费用的真实性、合规性，监管部门还要求对医药销售环节开展“穿透式"监管，延伸检查关联企业和相关销售、代理、广告、咨询等机构，必要时可延伸检查医疗机构。

笔者统计了这27家A股医药公司的销售费用占营收比例情况，从绝对值来讲，上海医药以110.06亿高居榜首，从比例来看，奥赛康以61.78%的比例位居第一。

虽然名义上是“随机"，但是仔细观察27家A股公司名单，会发现其中是有规律的。

被列入清单的企业大致分为五种情况。

1、销售费用占营收比例较高。

奥赛康、步长制药、华润三九、景峰医药、沃森生物、恒瑞医药、复星医药、仙琚制药、江中药业、华北制药、辰欣药业、北大医药等12家公司的销售费用占营收比例超过25%，其中不乏集采中标或者未来可能中标的企业。

2、销售费用绝对额较高。

上海医药、天士力、同仁堂、国药股份4家医药公司的销售费用均超过十个亿，因此被划了重点。

3、被交易所发了问询函。

太安堂、恒康医疗、吉药控股、同济堂被交易所发了年报问询函，亚太药业被发了关注函。

通常而言，交易所发布年报问询函的公司，一般财报数据可能存疑，被列为重点排查对象也就不难理解。

康美药业和紫鑫药业也被交易所发布了年报问询函，为什么不被列入名单呢？因为康美药业正在立案调查，只需要等待结果即可；而紫鑫药业的产品主要是人参类高端保健药，并非医保常用药，所以未被关注。

4、特殊类别。

安图生物、智飞生物、天坛生物等公司属于业务相对特殊的，并不是传统的医药。比如安图生物从事试剂和医疗器械，智飞生物和天坛生物从事疫苗及血液制品，在各自细分领域属于销售费用占营收比例较高的。

5、其他原因

卫光生物刚刚完成了大股东股份的无偿转让，大股东从光明集团变更为光明国资局，重大事项变更背后，有必要对财务状况进行一次清查。

从名单看，菲利华和大庆华科并不从事医药行业，一种可能是二者的玻璃、聚丙烯产品通过再加工进入医疗领域，可能存在着利益输送的可能，所以被纳入核查范围。

这份名单里的龙头企业，在2018年大多保持了强劲的增长势头。同时，一季报显示，各医药上市公司继续维持不错的增长。2019年全年大概率也都会稳健经营，所以整体来看，医药行业并没有因为带量集采受到太大影响。

那么，财政部的这次大规模检查工作，对上市公司有什么影响呢？

笔者认为，营销费用过高的企业，肯定会受到重点关照的，尤其是营销费畸高且研发费不高的企业，比如步长医药，可能是一个很难过的坎。而像复星医药、恒瑞医药，虽然营销费不算低，但研发费位居A股前列，创新药不断问世，对公司的影响不会太大。

（注：本文仅代表作者个人观点。责编邮箱：zhoujing@jiemian.com)

新闻推荐

兑付危机频发，这三类固收类产品需要警惕

作者：洪铭宇近期，安信信托被曝部分产品延期兑付的事件一直处于舆论的风口浪尖。据最新的消息显示，6月7日晚间，安信信托发布长...