美联储将迎来降息周期

□中国现代国际关系研究院张茂荣

■提要

日前,美联储主席鲍威尔发表讲话称,美联储正在严密监控经贸摩擦给美国经济带来的影响,并将采取适当措施维持经济增长。结合当前美国经济的疲软表现,可以预测美联储降息即将来临,这将给美国乃至全球经济金融带来重大影响。对全球货币来说,将进入新一轮货币宽松。据统计,今年全球已有14家央行实施了降息。若不久后美联储宣布降息,将把此轮全球性降息推向高潮。

贸易摩擦使美国金融市场

信心严重受挫

美国制造业和就业疲态日显。当前,美国经济已连续增长近10年,创最长扩张周期纪录,而就业强劲增长是此轮扩张周期的一个主要特征。然而,中美之间贸易紧张局势不断升级引发两国针锋相对的互征关税行动,导致美国企业支出降温,加剧制造业放缓势头。美国4月耐用品订单和工业产出环比下滑超预期,5月制造业采购经理人指数终值为50.5,创2009年9月以来新低,其中新订单指数为49.6,为2009年8月以来首次陷入萎缩区间；美国供应管理协会5月制造业指数为52.1,创2016年10月以来新低。制造业疲软对就业市场产生显著影响。美国5月新增非农就业人数仅为7.5万人,不及市场预期的一半,其中制造业用工人数几乎零增长。

贸易摩擦使美国金融市场信心严重受挫。由于美国与贸易伙伴的经贸摩擦有增无减,市场避险情绪加剧,导致美债收益率持续下行,甚至出现长期和短期国债收益率倒挂。再加上近期美国多项重要经济指标不及市场预期,使投资者信心雪上加霜。在资本市场震荡和经济数据疲软的双重影响下,投资机构纷纷下调美国经济增长预期,警告美国或将陷入衰退。市场对美国经济增长前景的担忧不断加剧,要求美联储降息的呼声日益高涨。

降息已是大概率事件

美联储在不久的将来降息已是大概率事件。除鲍威尔外,美联储多位其他重量级官员最近也不断放风,向市场暗示美联储或将降息。美国芝加哥商品交易所根据联邦基金利率期货的交易算出:6月美联储降息概率约为21%；7月降息概率接近68%,远超一个月前的16%；9月降息概率更是高达91.5%。这代表市场已经基本认定,美联储再收集一段时间数据,并观望一下贸易形势等外部风险进展后,将选择最早在7月降息,9月甚至可能迎来第二次降息。

降息将对刺激美国经济增长起一定作用,推动通胀率回到预定区间,提升就业率,使美国经济不至于快速陷入衰退。从历次美联储降息来看,美国股市反应良好。高盛集团表示,美国标普500指数在美联储降息周期开始后通常都有较好表现。高盛通过分析过去35年来美联储7次降息周期后发现,降息开始后的3个月内和12个月内,标普500指数上涨中值分别为2%和14%。

需要指出的是,降息也会给美国经济、金融带来诸多负面效应。一旦降息开始,将意味着自2015年12月开始的本轮加息周期终结,美国联邦基金目标利率将再次向曾维持七年近乎零的超低水平靠拢,美国资产价格将随之重估。这可能会吹大资产泡沫并最终威胁美国经济。

如何理解对全球货币的影响

美联储货币政策关乎全球货币政策走向,降息会刺激全球货币政策宽松。

美国银行预测,美联储将在今年9月、12月和明年初分别降息25个基点。若真如此,全球将进入新一轮货币宽松,从而加剧全球通胀。6月4日鲍威尔讲话之前,澳大利亚央行已先行一步,宣布将基准利率下调25个基点至1.25%。一个月之前,新西兰央行更是打响今年发达经济体降息“第一枪”,将基准利率下调25个基点至1.5%。据统计,今年全球已有14家央行实施了降息。若不久后美联储宣布降息,将把此轮全球性降息推向高潮。

中国机遇与挑战并存。从现实角度看,美联储降息意味着全球经济将在短期内步入疲弱期,这对任何国家都不是利好。对中国经济来说,这意味着有必要将外需减弱列入政策统筹考虑范围内。唯有将困难估计得更充分一些,中国才能更加从容应对。

同时,美联储降息对中国也有利好一面,主要体现在人民币汇率和国内政策空间上。只要市场预判美联储将转入降息通道,今年一枝独秀的美元走势就会逆转,人民币汇率承受的压力将大大减轻。与之相对应,这会给国内政策操作带来更大空间。

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