3次吊打做空人民币必败

5月初以来，受市场消息面影响，离岸市场人民币兑美元汇率交易价（CNH）快速走低，带动在岸市场人民币汇率收盘价（CNY）走弱。CNH与CNY先后于5月13日和17日跌破6.90。但迄今为止，境内外人民币汇率交易价都没有破“7”。境内对人民币汇率实行有管理浮动，CNY没有破“7”情有可原。离岸人民币汇率自由浮动，CNH却没有破“7”又是为什么？真如市场传闻，是境外人民币空头被“吊打”的结果吗？

2015年“8·11”汇改以来，每当境外人民币汇率面临较大下行压力时，通常的做法是：收紧境外人民币流动性，推高境外人民币利率，增加境外做空人民币成本，进而引起CNH回落（即升值），带动CNY企稳。境外做空势力由此被“吊打”、“拉爆”的惨痛经历有三次：

第一次是2016年1月11日至12日（当时境内发生了第二次“股汇双杀”），香港隔夜人民币同业拆借利率（HIBOR）分别高达13.4%和66.2%，推动CNH短短两个交易日升值了近2%。

第二次是2016年12月30日至2017年1月9日（当时汇率离破“7”、储备距破3万亿均仅一步之遥，境内激辩保汇率还是保储备），HIBOR被持续维持在12.8%-61.3%的高水平，CNH大幅反弹，最多时反弹了近3%。

第三次是2017年5月31日至6月1日（当时境内在人民币汇率中间价报价机制中引入逆周期因子，以对冲外汇市场顺周期行为和更好反映国内经济基本面变化），HIBOR分别被推高至21.1%和42.8%，CNH反弹了1%左右。

去年底，当人民币汇率再次濒临心理关口时，监管当局向人民币空头喊话：“几年之前都交过手，应该都记忆犹新”。结果，境外空头不战而退，人民币汇率再次成功守“7”。

本轮CNH破6.90以后之所以没有接着破“7”，一方面是因为本轮CNH借消息面的变化快速下跌，有可能及时释放了贬值压力，避免了贬值预期的积累。

另一方面，是因为有了前三次人民币空头被强力“拉爆”的教训，这次再跌至心理关口，境外不敢轻举妄动，看空不做空，市场买压并非很重。特别是在心理关口前，境内人民币汇率中间价坚守在6.90之下，这被市场理解为监管当局在释放强力维稳的信号。

据《中国证券报》

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