科创板自律委首提倡议可促进新股理性定价

聚焦科创板

自律委的倡议，在促进机构理性报价的同时，对科创板新股可能出现的“三高”发行也能起到一定的抑制作用。

日前，科创板股票公开发行自律委员会（简称“自律委”）召开工作会议，就科创板股票发行承销提出多项倡导和建议，内容涉及网下配售门槛、锁定期安排、8000万股的简易发行、新股配售经纪佣金标准等方面。这也是自律委成立以来，首次提出倡导建议。按照科创板“高标准、稳起步、严监管、控风险”的基本要求，倡议非常有必要。

自律委是由科创板股票发行一级市场主要参与主体组成的咨询和议事机构，负责就科创板股票发行相关政策制定提供咨询意见、对股票发行和承销等事宜提出行业倡导建议。在6月5日科创板首批三家企业成功通过上市委审核后，科创板离开板的日子越来越近了。科创板是新生事物，在开板初期，新股发行可能会面临各种挑战，自律委因此才提出倡导建议。上交所非常支持，呼吁科创板拟上市企业及其保荐机构、承销机构和其他相关各方共同遵守倡导建议。

根据倡议，除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外，网下配售门槛为6000万元，且网下发行数量70%以上的股份优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。此次建议网下打新门槛为6000万元，一方面，将改变目前网下机构“打新”生态，避免短线思维定价。目前市场上存在以网下打新博取短期收益为主的机构资金，这类资金账户往往不长期持有股票，只是为了获取配售资格，报价的随意性较大。一旦这类参与报价的机构资金较多，无疑会影响新股定价。另一方面，网下发行数量向6类中长线资金倾斜，在考验中长线资金决策能力、定价能力与专业性的同时，也将倒逼中长线资金理性报价，否则将面临失去配售资格的可能。

自律委建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。如果6类中长线资金在询价时不理性，肆意报出高价并导致科创板新股高价发行，一旦其账户被抽中，在其配售股份还未解禁前，就可能已被严重套牢。如此，6类中长线资金将是搬起石头砸自己的脚。因此，该建议同样倒逼中长线资金理性报价，最终促进科创板新股理性定价。理性定价，不仅事关中长线资金自身利益，也事关科创板开板初期平稳运行，更事关科创板的健康发展。

自律委的倡议所能产生的积极效果还不仅如此。根据规定，科创板新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化决定，对新股发行定价不设限制。没有了主板、中小板与创业板23倍发行市盈率的高压线，科创板新股出现高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行是非常有可能的。“三高”发行的弊病，曾让市场有不可承受之重。因此，自律委的倡议，在促进机构理性报价的同时，对科创板新股可能出现的“三高”发行也能起到一定的抑制作用。

自律委的倡议，也能避免境外新经济公司的悲剧在A股重演。2018年在A股上市的工业富联等“独角兽”企业，虽然发行市盈率有23倍的高压线，仍出现破发现象。科创板企业因定位于高新技术产业与战略性新兴产业，在市场化发行机制下，一旦出现高估值发行现象，很有可能重演港股上市的小米集团、阅文集团、美团点评等一批新经济企业高位套牢投资者的一幕。因此，此次自律委提出倡议，如果能在科创板推行并落实，将产生多方面积极效果。□曹中铭（财经评论人）

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