市场不确定性仍存

■基金观点

■博时基金 魏凤春

全球股市继续下跌，发达市场股市表现较差。美债收益率倒挂以及欧洲议会选举民粹政党支持率走高。A股小幅上涨，中小创指涨幅领先，港股受外围股市拖累小幅下跌。国内货币市场因央行资金净投放而保持宽松，债市小幅反弹，利率债表现略好，可转债继续下跌。商品方面，对外部局势扰动和增长前景的担忧，导致原油、基本金属持续下跌。国内黑色系商品因需求淡季来临和增长担忧而全面回落，焦炭跌幅较大。农产品方面，美国中西部降雨影响大豆播种进度驱动豆脂反弹。在汇率和贵金属市场，上述因素驱动避险货币继续上涨，人民币对美元小幅贬值，黄金小幅上涨。

海外经济方面，美国经济数据出现显著疲态，需要修正“美国经济增长依然强”的看法，并且一旦把外部局势更多地纳入考量，经济看法需要进一步修正。国内经济方面，官方制造业和非制造业PMI均显示5月经济景气出现下行，最大的可能是外部信号升级，逆周期政策实际执行上并没有明显转向。1-4月规模以上工业企业利润同比下降3.4%，5、6月单月同比降幅可能会扩大到5%到10%之间。

具体来看，A股方面，外部市场扰动已有较多预期，但短期或难见缓解，国内经济短期走弱，人民币汇率持续承压。综合以上，A股市场短期仍有较高的不确定性，结构上相对偏金融地产和自主可控领域的科技。

港股方面，尽管港股估值便宜，内资也在持续买入，但考虑短期内盈利预期难见改善、外围市场波动以及人民币贬值或有拖累，结构方面或可关注低估值的国企指数或公用事业、消费等。

债券方面，短期来看，因外部局势升级而强化的避险情绪对债市的支撑基本得到体现，但美债收益率的快速下行以及国内5月经济数据的进一步走弱，可能驱动债市进一步的行情。结构相对可关注中高等级信用债。

原油方面，短期OPEC持续减产、部分国家局势维持紧张为市场提供支撑，但目前对需求的担忧和风险偏好的下降成为压制油价的核心因素，油价短期或以震荡调整为主。

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