监管层密集表态 新三板深化改革预期强化

在日前举行的2019金融街论坛年会上，证监会、全国股转公司多位负责人表示将推进新三板改革。监管层同台发声，引发市场强烈反响。2019年以来，新三板融资、交易、挂牌活跃度持续下行，市场各方对推进新三板深化改革极为迫切。业内人士表示，此次多位负责人集中表态，再一次明确了新三板深化改革预期，一系列增量改革有望加速推进。

增量改革方面以精细化分层为抓手，研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型，同时探索实施差异化表决权，积极推动转板机制。

科创板为改革打开制度空间

在2019金融街论坛年会上，证监会副主席闫庆民表示，证监会高度重视新三板的发展，积极支持北京中小微企业利用新三板的融资壮大。“目前我们正在统筹推进新三板和其他板块的改革，研究优化新三板的发行、交易等制度安排，改善市场流动性，提升市场融资、交易功能。”

全国股转公司总经理徐明以《建设有活力、有韧性的新三板》为主题发表演讲，指出新三板服务实体经济成效显著，当前具有进一步深化改革的市场基础，深化新三板改革的时机已经成熟。深化新三板改革的总体方案待履行有关程序后，相关改革举措将陆续出台。

全国股转公司副总经理隋强就科创板和新三板的关系、新三板的市场定位等发表看法，指出“科创板推出后会对新三板的改革发展带来一定的冲击是比较片面的看法”，新三板是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是创新型民营中小微企业融资的重要平台，设立科创板并试点注册制的推进，为新三板下一步改革打开了制度空间。

记者梳理发现，此次证监会、全国股转公司多位负责人同台密集发声，并系统阐述新三板改革方向的情形实属罕见。对此“董秘一家人”创始人、南北天地董秘崔彦军表示，此次集中发声透露出新三板下一步改革得到认可，且经过了一定的报批流程，预计新三板相关改革政策有望加速推进。

在北京南山投资创始合伙人周运南看来，此次论坛发出了新三板深化改革的强音，及时释放出新三板的改革良好预期。但同时从侧面反映了新三板市场当前遇到的严峻问题和现状，改革迫在眉睫。“要真正复苏市场信心，取决于改革内容的落地速度和力度，市场对此拭目以待。”

将优化挂牌条件实施标准

指南基金合伙人曹水水表示，新三板当前面临的问题严峻，主要表现为存量公司中优质公司持续流失，而增量公司中优质公司寥寥无几。“此前推出的系列存量改革解决了一些问题，但从实际情况看，效果和作用都有限。”

周运南认为，新三板一直都在改革的路上，但改革的速度和力度没有达到市场期望。流动性问题仍是根源，缺乏流动性引发二级市场交易惨淡、定价功能缺失、融资不畅等系列问题。

对于新三板面临的发展困境，监管层有着深刻认识。徐明表示，投资与融资是硬币的两面。目前新三板市场买卖失衡，是流动性不足和价格大幅波动的重要原因之一。“合理的流动性和公允的二级市场价格是融资并购定价的基础，改革举措致力于解决好投资与融资、买与卖的关系问题。”

对于改革方向，徐明描绘了较为清晰的蓝图。他指出，下一步全国股转公司将优化挂牌条件实施标准、出台终止挂牌规则、制定挂牌公司规范运作指引、优化信息披露制度，提高挂牌公司质量；完善现行可转债制度和优先股，丰富融资工具；健全中介机构激励约束机制，促进中介机构归位尽责；建立挂牌公司违规行为分类处理机制和跨市场监管协作机制，优化自律监管与行政监管的对接工作，提高监管效率和监管质量。

增量改革方面以精细化分层为抓手，研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型，同时探索实施差异化表决权，积极推动转板机制。

曹水水认为，优化挂牌条件实施标准，以及提高挂牌公司质量是改革当务之急。“持续吸引优秀企业融资、交易非常重要。”东北证券研究总监付立春赞同上述观点。在他看来，在目前新三板市场近万家公司良莠不齐，而改革的重要前提之一便是提升挂牌公司信息披露质量，从而为政策具体落地打下坚实的基础。 据《中国证券报》

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