深度分析 北向资金何时大规模回流A股

周二沪指K线走势图

1300亿元被动资金瞄准A股

周二尾盘北向资金的异动，这只是今年MSCI被动型资金进入的第一个时间节点。

招商证券研报指出，MSCI在8月份将把指数中所有大盘A股的纳入比例继续从10%提高至15%；11月份将指数中所有大盘A股纳入因子从15%提高至20%，同时将中盘A股（含创业板）以20%的比例纳入。据研报测算，跟踪MSCI的被动型资金在今年8月份、11月份还将分别流入36亿美元和62亿美元，按照汇率6.8计算，分别对应人民币244.8亿元和421.6亿元。

除了MSCI，富时罗素指数带来的增量资金也不容小觑。

近期富时罗素公布了首批将纳入指数的A股名单，共有1097只个股，含大盘股292只、中盘股422只、小盘股376只，以及微盘股7只。按照计划，A股入富第一阶段将在2019年6月至2020年3月期间分三步完成，分别在2019年6月、2019年9月和2020年3月分步实施，实施比例依次为20%、40%、40%。

第一步将在2019年6月21日收盘后正式生效。招商证券预估，按照汇率6.8计算，有望带来被动增量资金约136亿元。2019年9月和2020年3月均分别有望带来被动资金272亿元。

除去此次被动流入的资金，MSCI指数和富时罗素指数至2020年3月，还有望为A股带来1346.4亿元被动型资金。

3800亿元主动型资金候场

与被动型资金相比，MSCI和富时罗素指数带来的主动型资金规模也十分庞大，有望达到3842亿元。

据招商证券测算，跟踪MSCI指数的资金中，被动资金仅占比15%~20%（以20%比例计算）；跟踪富时罗素指数的资金中，约82.35%为被动资金。至2020年3月，两者合计有望为A股带来3842亿元主动型资金。

某大型公募基金研究员王强（化名）表示，相比被动型资金，主动型资金择时属性明显。4月下旬以来受货币政策边际调整、外部利空等因素影响，北向资金整体流出明显，其中不乏短期择时的资金。

从数据看，一直深受外资青睐的消费白马股在4月遭大幅减持。Wind数据显示，4月以来，截至5月27日，贵州茅台被减持最多，达140.10亿元；五粮液和美的集团位列减持最多的第二和第三位，分别被减持106.04亿元和66.06亿元。

虽然4月以来北向资金整体净流出明显，但一些偏长期的资金仍在持续买入部分个股。Wind数据显示，温氏股份、招商银行、三花智控等个股被增持超10亿元。

北向资金大规模回流可期

北向资金周二净买入74.91亿元，结束连续8个交易日净流出态势。实际上，从3月份开始，北上资金就开始了持续外逃。东方财富数据显示，近一个月北向资金已经累计净流入-506.65亿元。

北向资金的连续净流出是否告一段落，何时开启大规模回流？

弘毅远方首席经济学家杜彬表示，市场近两日企稳反弹，北向资金周二重新流入。预计这些资金既有短期择时的资金，也有因为MSCI审议后被动流入的资金。往前看，预计短期市场反弹还会持续，也会吸引北向资金的流入。

拔萃资本认为，主动型外资的大规模流入不好判定，预计会在外部利空缓解或国际市场风险偏好修复的时候。下个月的G20峰会前后有可能会是一个转折点。

河东资产联合创始人兼基金经理傅刚指出，影响外资布局目前主要有三个因素: 一是4月份以来，美国标普500指数有比较大的调整。这几年外资在A股净流出的时间和美国股市的调整高度相关，可能是一些大型机构在面临风险时，会同时降低全球的股票配置。二是外部利空下，人民币有轻微的贬值，造成一部分资金流出。三是被动型资金会继续增加在A股的配比，这是长期的主要因素

傅刚认为，未来5年，每年都会有数千亿元的资金进入A股，包括主动和被动的资金。这是由中国现在占全球经济的比重来决定的，不会因为一些中短期的因素所改变。主动型资金很可能会在三季度重回A股，一方面是届时外部利空的负面影响会有所降低，另一方面是去年底推出的各项经济刺激政策逐步发挥效果，国内经济见底。

综合《中国证券报》《21世纪经济报道》

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