2838点是不是“底”，中信证券认为市场向下空间远小于向上空间

记者|朱彦莹

上周上证综指缩量下跌1.02%，触及2838点，同时北上资金上周净卖出163.36亿元，本月累计净卖出527.46亿元，再创历史新高。

不过，今日三大股指午后开启单边上攻，上证综指收涨1.38%，报2892.38点，收复5日线；深证成指和创业板指涨幅分别达到2.31%和3.34%。

投资者十分关注的问题是，A股的“底"在哪里？股指会不会进一步下探？

中信证券策略组秦培景等人昨日提出，上证综指2800点是预警线，政策积极管理的预期下，A股有“政策底"，在底线思维下，未来几个月市场的向下空间要明显小于向上空间，A股依然处于风险收益比较高的战略配置。

海通策略认则认为，上证综指2440-3288点是牛市第一阶段的上升浪，从4月8日3288点以来的下跌，本质是基本面没跟上导致的牛市正常回撤。拉长时间看，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，中长期应该坚定信心，现阶段的配置则应该注重高性价比。

华鑫证券和天风证券则给出了不同的答案。华鑫策略严凯文提出，单就上证指数而言，存在向2800点附近区域挑战的可能性，所以对于投资者而言，在当下的操作思路，要敢于抄底，同时也不能急于抄底，可能指数短期仍有磨人的过程。

天风策略团队认为，当前市场的核心矛盾仍然处在贸易摩擦的不确定性，资金面的小幅改善对市场来说难以提供足够的上行动力。流动性方面，Q2通胀和汇率压力都比较大，短期马上大幅宽松的必要性不足；基本面方面，今年的工业企业盈利难有较大的向上弹性。

今日早间统计局公布数据显示，4月规模以上工业企业利润增速同比下降3.7%，3月为同比增长13.9%。

中金宏观团队分析称，分行业看，中下游行业利润增长明显承压，主要包括计算机、通信和电子设备制造业等外需相关行业。此外，国企利润同比增速快于非国企，也表明了出口相关的中小企业的利润增长压力开始逐步显现。往前看，外需不确定性上升，可能导致出口相关行业的收入增长面临进一步的下行压力；但另一方面，大规模减税降费政策可能会对内需相关行业的利润增长提供一定的支撑。

上周外资的大额流出也加剧了市场的恐慌，国君策略李少君等人表示，外资的坚决流出传达了三个信号：其一，外资虽然久期偏长，但对风险的敏感度较高。在人民币贬值的背景下，外资减仓以规避风险。其二，海外资机构短期对中美贸易谈判短期不乐观。其三，外资也在调结构。从七天的外资持仓来看，外资正从长期确定性（家电、白酒消费）向短期确定性（猪、银行）调整。

海通证券策略认为，此次外资流出主要是宏微观因素共振的结果，在中美贸易摩擦升级和国内基本面还未完全企稳的背景下，人民币贬值压力再起，美元兑人民币汇率从4月8日6.72贬至5月24日的6.90，这引发外资加速流出A股。

但上周六富时罗素公布A股“入富"名单的消息，一定程度上似乎对冲了外资的巨额流出之势。华泰证券策略组张馨元表示，短期来看外资大幅流出现象或将缓解，中长期将有望保持流入趋势。安信证券策略团队黄守宏等人则认为A股“入富"将引入增量资金，市场有望企稳，但外部环境仍存在较大不确定性。

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