国债期货做市交易首周：2年期国债期货交易量、合约价格改善明显

记者 | 满乐

国债期货做市交易效果正初步显现。

截至5月22日，国债期货做市交易已平稳运行一周，做市商报价积极，市场流动性也在预期内显著提升。

据中金所向界面新闻记者透露的数据显示，目前T、TF、TS主力合约最优买卖价差分别为0.006元、0.007元、0.011元，较做市交易开展前分别下降0%、-9.09%、73.17%；其远季合约最优买卖价差分别为0.034元、0.085元、0.038元，降幅分别为40.14%、92.90%、87.82%。

招商证券固定收益投资部总经理崔英指出，引入期货做市商后，国债期货各合约的买卖盘口价差明显缩小，目前处于较为合理区间，便于其他市场参与者参与交易，市场盘口深度也得到了大幅提升。

除合约价格更为合理外，国债期货交易量也显著增加。最新数据显示，T（10年期国债期货）、TF（5年期国债期货）、TS（2年期国债期货）主力合约5档深度分别为295手、208手、303手，较做市交易开展前分别增加7.11%、66.03%、950.69%；其远季合约5档深度分别为93手、142手、166手，增幅分别为434.48%、1124.14%、2265.71%。

此前在交割月合约或其他非主力合约上，国债期货价格可能出现大幅波动。崔英预计，做市商在交割月和其他非主力合约上将持续为市场注入流动性，相信将明显改善此类情况的发生，防范国债期货价格瞬时大幅波动。

2018年末，为提升国债期货市场流动性，进一步提高市场运行质量，中金所开始招募2年期、5年期、10年期国债期货做市商。至今年5月，中金所正式同意招商证券等8家机构成为国债期货做市商，国债期货做市交易也于5月16日正式启动。

从上述数据可见，国债期货做市交易实施后，给两年期国债期货带来的影响最为明显，达到了市场对国债期货做市交易推出的期望。数据显示，2年期国债期货最新的日均成交量、持仓量分别为533手、1449手，较做市交易开展前分别增加2277.68%、92.30%。

“实际上，目前10年期国债期货及5年期国债期货已经具备较好的流动性，新的做市交易主要活跃了2年期国债期货"。崔英表示，2年期国债期货具有久期较短、交易型需求较小的特点，致使其现券流动性本身就较其他期限国债更小。同样由于2年期国债现券久期较短，风险较低，市场套保需求也相应偏低。

其次，两年期国债的主要市场参与者是无法参与国债期货交易的银行等配置资金。目前国债期货市场的主要参与者，证券、基金和私募等，其对两年期国债期货的套保、交易需求较低，导致了该合约不够活跃的现象。

“新合约流动性弱，会导致参与度更低，逆向循环"。中信证券固定收益部本币交易主管张惠梓指出，除2年期国债期货收益率曲线短端套保需求不强外，利率互换等衍生品也从中争夺了一部分流动性。

而在以两年期国债期货为主的期货品种交易活跃后，也将成为对冲短端利率风险的优质金融工具，市场参与者可用其对冲其持有的短期利率债和信用债的利率风险。

崔英即表示，目前，市场投资者持有的信用债平均期限一般在1-3年左右，市场缺乏有效对冲该期限利率风险场内工具的问题，也将随着2年期国债期货进一步活跃，得到一定程度的解决。

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