汇率走低 纺织服装家电国际工程进入阶段性业绩弹性期

“一带一路”沿线国家经贸联系紧密，发展潜力巨大。

近期人民币对美元中间价持续走低，人民币兑美元汇率接近6.9，创年内新低。

在业内人士看来，人民币贬值是把双刃剑，仅从机会角度来看，人民币贬值有利于出口企业盈利能力的回升。从行业角度分析，纺织服装、国际工程、家用电器等行业将受益。

■本报记者 林珂 摄影 李里

A

纺织服装

关注出口占比高的公司

当前纺织服装行业平均估值约22倍，基本处于合理区间。然而龙头企业由于强者恒强效应的扩大，业绩成长性和确定性更高，估值或将得到一定抬升。2019年一季度纺织服装企业业绩整体承压，仍有优质企业跑出，子行业中高端服饰、童装和运动鞋服的景气度较高。

值得一提的是，人民币走低短期利于纺织服装行业出口。纺织服装出口企业从在手订单、美元资产和未来订单回流等三方面受益。有行业人士指出，纺织服装板块A股上市公司中，不少企业出口占营业收入比重超过五成。美元是大多数出口企业的主要结算货币，美国仍然为我国纺织品最大的出口目的地，因此人民币对美元贬值使得国内出口导向型企业多方面受益。

行业人士表示，从人民币汇率角度考虑，海外业务占比大的纺织服装公司将更大程度受益。理想状态下人民币走低给纺织服装企业带来的利润弹性由出口占比和企业销售净利率决定。据测算，人民币每走低1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。若人民币汇率持续走低，其将给我国纺织服装出口企业带来短期业绩弹性改善，为此重点测算业绩受益弹性，建议关注海外收入占比高、改善幅度较大、低估值细分龙头，如孚日股份、联发股份、鲁泰A、跨境通、健盛集团等。

潜力股精选

联发股份(002394) 业绩快速增长

公司作为色织布行业龙头，领先优势明显，2018年公司业绩出现恢复性增长，2019年一季度业绩出现快速增长态势。光大证券指出，目前公司产能主要在国内和柬埔寨，主要产品色织布产能满产、预计稳健增长，印染布、印花布、服装等产能尚有开发提效空间、带来增长。产能增量方面，公司拟于埃塞俄比亚和新疆新建产能，其中公司于2016年11月与中土集团签订合作意向性协议，在埃塞俄比亚建设染色面料、色织面料、服装及纺纱厂；另外公司于2018年5月公告拟于新疆建设年产2800万米的家纺坯布及配套纱线产能。公司龙头地位突出、估值较低。

鲁泰A(000726) 产品竞争力强

公司是国内色织产业链龙头，产品具备较强竞争力。广发证券指出，公司在国内、越南、柬埔寨、缅甸成衣产能分别为1500、300、600、300万件，越南二期项目3500-4000万米色织布及300万件成衣产能在建中，预计2019-2020年逐步投产。东南亚生产基地的扩张将有效利用当地的原材料、劳动力、所得税及客户进口关税等各方面优势，推动公司未来业绩增长。公司来自出口业务收入占比超过60%，在中美贸易摩擦存在不确定性的情况下，东南亚产能的布局使得产品可以直接从东南亚出口，降低由于贸易摩擦带来的风险。

健盛集团(603558) 订单增长驱动成长

公司是中国最大棉袜生产商，主要生产定位中高端的各类棉袜，布局染色、辅料生产、织造等全产业链，采用ODM、OEM的生产模式，已成为PUMA、优衣库、UA、迪卡侬、HM等知名品牌公司长期供应商，出口比例超过80%。国盛证券指出，公司越南产能释放，订单增长驱动成长。越南相较于国内，在税收政策、生产成本端更具吸引力，越南产能释放为公司吸引更多客户、订单，预计2019年南棉袜实现1.5亿双产能，同增36%。此外公司切入无缝内衣市场，丰厚业绩。俏尔婷婷凭借领先技术、优质客户以及产能释放等优势，与公司主业形成互补，业绩增速可期。

康隆达(603665) 市场开拓空间巨大

公司专注于高分子纤维新材料及用品生产技术和工艺的自主研究，从投入来看，公司2017年研发费率为3.46%，高于国内同业平均及国际龙头安思尔。材料研发方面，目前推出新产品超高分子聚乙烯纤维，打破荷兰国际新材料巨头皇家帝斯曼集团技术垄断，未来新材料应用领域空间巨大。中信建投证券指出，公司为国内劳动防护手套龙头，未来有望以由美国公司GGS和上海康思曼为基础，市场开拓空间巨大。参考行业龙头安思尔经验，我们认为康隆达向产业链纵向延伸和横向品类拓张空间巨大，借助上市平台优势，有望实现内生与外延双驱动式快速发展。

B

国际工程

毛利率大幅提升

“一带一路”沿线国家经贸联系紧密，经济活跃，发展潜力巨大，中国向“一带一路”国家的投资增速明显高于其他地区。通过大规模的产能输出带动了对外工程承包业务的繁荣，中国企业在“一带一路”国家的工程业务占对外工程承包总额的比例逐年提升，目前已超过50%。第二届“一带一路”论坛的召开有望为国际工程企业带来新的投资机会。

近期人民币对美元快速贬值，且在中美贸易再生摩擦背景下，人民币贬值预期继续增强。有行业人士指出，由于国际工程公司一般持有美元净头寸，或未来将回收美元工程款，因此人民币对美元贬值将产生较多汇兑收益，可关注相关标的交易性机会。

根据利率平价理论，利差决定汇率变化。国金证券分析师黄俊伟表示，人民币走低从三大路径利好国际工程板块。首先是提升毛利率；其次是人民币走低招投标报价更低，国际工程项目更具吸引力；最后是汇兑收益。

“一带一路”高峰论坛的召开，政策有望逐步加码，国际工程板块迎来新一轮投资机会。国信证券分析师周松建议投资者关注“一带一路”龙头基建央企中国交建，海外扩张加快、业绩加速回暖的中国化学，深耕国际工程市场、受益央企整合的中工国际，大力拓展新能源投资运营业务、海外订单充沛的北方国际，盈利能力强、近五年业绩高增长的中材国际。

潜力股精选

中国交建(601800)加强海外市场开拓

公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商，是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司。国盛证券指出，公司在水陆交通基建、尤其在涉水项目中综合实力强大，具有核心技术优势，是港珠澳大桥的主要设计建设单位。公司海外业务继承了中国港湾与中国路桥的优势能力，在建筑央企序列中对海外业务的开拓能力、风险控制能力都处于领先位置。公司进一步加强海外市场开拓，稳健推动海外业绩持续增长，是未来公司成长驱动的主要因素之一。此外公司充分利用国内基建投融资机制变革与监管、竞争环境变化，发挥央企优势，继续提高市占率。

中国化学(601117)新签订单复苏

公司受行业景气度变化影响有两方面，一方面是新订单的承接量；另一方面是在手项目的执行。由于公司订单周期长，项目施工周期一般在2-4年，在执行过程中，若产品价格下降，项目经济效益大幅降低，就会出现项目建设停滞的现象，随着产品价格上升，下游盈利好转，停工项目复工或者建设加速的概率增加。海通证券指出，受益于行业回暖，公司新签订单复苏，新项目开始执行，同时之前停滞项目重新启动，收入确认加速。公司新签订单2016-2018年开始加速增长。从订单执行来看，公司收入、净利润增速自2017年开始好转，业绩向上的拐点已经出现。

中工国际(002051)国企改革持续推进

公司是国内领先的窗口型国际工程承包商，市场化程度高，执行能力及风控能力突出，可提供项目全周期解决方案。公司核心竞争力在于广泛的海外市场覆盖，以及对国际工程项目的分包管理、融资与风控能力。国盛证券指出，公司拟发行股份收购大股东国机集团旗下重点设计企业中元国际100%股权，收购标的在包括索道缆车设备、医疗、能源市政等领域具备较强的技术优势和设计规划能力。收购中国中元后，公司将完善产业链布局，提升国内外竞争力。同时，公司公告与中元国际均被列入国资委国企改革“双百行动”，后续国企改革有望持续推进。

北方国际(000065)海外项目资源足

公司是北方工业公司旗下平台型国际工程承包商及民品业务整合平台，在轨道交通、能源、石油与矿产等多个领域具有丰富的工程承包经验，在伊朗、巴基斯坦等多个国家具有国别市场优势。海外投资业务潜力极大，有望成为公司新的增长点。国盛证券指出，公司是实际控制人北方工业旗下唯一 A股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，未来有望成为集团新的增长级，在“一带一路”背景下有望得到集团全力支持。依靠NORINCO整体品牌优势，集团军贸业务的政商客户和渠道有望为公司带来大量海外项目资源，未来有望加速发展。

C

家用电器

业绩长期增长动力充足

日前国务院发改委办公厅发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案（2019-2020年）（征求意见稿）》意见的函。华泰证券分析师林寰宇认为，对家电产品更新消费的促进政策进一步明确，有利于稳定地产后周期影响下的家电需求。对于在高清智能彩电、高能效节能产品上有品牌溢价的龙头企业，影响更为偏正面。

而人民币汇率走低则使得中国出口的家电产品在海外市场的性价比进一步提升，有利于中企市场扩张，同时由于企业在产品销售结汇时大都采用美元结汇，因此人民币汇率走低还可以增加汇兑收益。

华创证券分析师董广阳指出，2019年一季度家电龙头企产销情况基本稳定，经营状况良好，长期业绩增长动力充足。随着增值税下调政策落地，具有较强议价能力的家电龙头企业预计将享受减税带来的业绩增厚效应，有望带动2019年全年业绩增长，持续看好行业发展。总体来看，随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值。建议关注高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司，美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器和华帝股份；以及抗周期性强的小家电龙头公司，九阳股份和苏泊尔。

潜力股精选

美的集团(000333)成长路径清晰

公司业绩保持平稳增长态势，其中2019年一季度业绩增长超预期再次证明企业具有极强的稳定性，盈利能力逆市提升，应享受“确定性溢价”。公司在机制、管理和执行力层面领先于同侪。我们认为20-25倍本益比或许是公司未来的长期估值中枢，市值剑指5000亿。招商证券指出，公司去年经营导向是“推高卖贵”，sku精简及推高端品牌Colmo，今年又推出“套系化销售”策略及互联网品牌布谷。美的品牌矩阵已经完善，面向各层级消费者，随着零售深化转型，效率进一步提升，未来家电巨擘成长路径依然清晰。

格力电器(000651)估值有望提升

公司拥有较强的品牌力，龙头地位持续稳固，且股权变更有助于公司治理，或将提升估值。西南证券指出，4月9日公司公告称控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票，本次转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。我们认为此次变更，公司长期存在的集团层面与公司管理层面经营理念不一致问题大概率得到解决，经营理念与计划更具有延续性和长期性，股权激励方式更加灵活，大幅提高核心管理层与技术人员黏性，公司长期估值压制因素或得以解决。

青岛海尔(600690)稳健增长势头不改

公司 2018 年全年收入稳健增长12.2%，在2018年下半年行业景气低迷的不利环境下，公司第四季度收入实现逆势增长，同比增长10.37%；2019年一季度收入延续10.17%的稳定较快增长。华创证券指出，在国内市场中，公司深化零售转型效果显著，龙头地位稳固，市占率持续提升。海外市场中，公司深化“三位一体”全球化布局，不断增强全球影响力，根据欧睿数据显示，2018年海尔再次蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一。2018年海外收入占比高达42%，近100%为自有品牌收入。

九阳股份(002242)产品结构调整开启

公司收入结构趋于合理，单一产品依赖性减弱。豆浆机向品质生活小家电的战略过渡中效果慢慢显现，豆浆机占比低于20%，料理机及营养煲比重提升。国金证券指出，在中国市场通过海外品牌合作的方式打开客厅家居领域，同时存在订单转移增厚公司业绩。携手国际知名清洁电器品牌Shark进驻中国市场，2018年公司向SharkNinja 销售商品金额达到1.88亿元，公司预计2019年的订单转移能够产生销售额为4.5亿，较于2018年增幅加大。2018年的营收表现回归正轨，主赛道的料理机及饭煲仍在维持量价抬升的趋势。

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