股价三连跌的贵州茅台收监管函： 因集团成立营销公司

截至5月8日收盘，A股股王贵州茅台股价已连续三日下跌，除了受市场整体影响，该公司还收到了上交所发出的监管工作函，对其控股股东茅台集团新成立的营销公司提出询问。

外界关注对茅台销售渠道和利润分配影响

5月7日深夜，上交所发出的监管工作函提到的四方面问题，均指向控股股东贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司成立营销公司一事。

一是控股股东成立营销公司并全资控股情况下，是否拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额，是否可能形成金额较大的关联交易。请控股股东说明在集团层面成立营销公司的主要考虑、拟开展的商业活动及具体经营模式、是否有经营上市公司茅台酒的计划。二是控股股东说明是否已就茅台酒销售有关事项与上市公司进行沟通洽谈，是否已形成相应方案计划。三是说明上市公司营销渠道建设的具体规划安排，以及本次控股股东成立营销公司与公司前述“营销体制调整”之间的关系；并区分集团营销渠道、公司自身直销渠道和经销商渠道等，说明未来年度内公司对茅台酒各类销售渠道投放计划。四是上市公司说明与集团营销公司之间是否可能新增关联交易，以及需相应履行的决策程序和信息披露义务。

5月5日，贵州茅台集团营销有限公司揭牌成立，作为茅台集团全资子公司，下设自营网络管理部和终端事业部等6个二级机构。此次监管函恰是外界关注之处。有投资者担忧，新营销公司隶属控股股东，可能对上市公司治理结构、销售渠道及价差利润分配等产生影响。

西安部分经销渠道飞天茅台缺货

在茅台集团营销有限公司成立之前，贵州茅台旗下已有一家销售公司，即：贵州茅台销售有限公司，负责茅台在全国自营系统下的自营公司。

茅台集团董事长、贵州茅台董事长李保芳日前表示，今年茅台酒重点是扩大直销渠道，推进营销扁平化，以减少中间环节，平衡利润，平衡终端价格。

目前在经销商渠道，贵州茅台正在全国范围进行调整，并取消违规经销商资格。财报显示，去年减少茅台酒经销商437家的基础上，今年一季度，又减少酱香系列酒经销商494家。对此，贵州茅台表示，是为了“进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力。”

华商报记者发现，经历经销渠道调整的茅台酒，想在市面上以平价轻松买到仍不容易。在西安雁塔区一家悬挂国酒茅台的专营店内，销售人员表示，53度飞天茅台目前处在缺货状态，而43度飞天茅台只有2012年份的在售，每瓶1179元。此外，在西安高新区一家连锁经营名酒、名茶店内，销售人员则表示，53度飞天茅台每瓶售价2200元。

去年1月，贵州茅台公告称，要求本公司各级子公司、茅台集团各级子公司、必须按照1499元/瓶的标价销售飞天53度500ML茅台酒。这被外界视为“官方指导价”。

经销渠道的调整将如何影响茅台酒配额分配及利润蛋糕的重新划分，目前还无法获知。不过，据招商证券杨勇胜团队分析，结合一季报和去年年报，飞天茅台经销商合计取消476家，预计对应额度达5000吨以上。

冲刺千亿目标还是有其他方面考虑？

年营收近800亿的贵州茅台，早在2015年底，就喊出了实现千亿级企业的战略目标。在去年底的经销商大会上，李保芳强调，2019年茅台将继续坚持“能快则快，不留余地，不留退路”的基本思路，茅台要“跳起来摘桃子。”

有陕西白酒行业的营销人士认为，茅台在集团层面新成立营销公司，或许是为了推动集团千亿销售铺路，扩大销售渠道来冲量，但也不排除有利润和税费核算等其他方面的考虑。

“从法律关系看，茅台集团新成立营销公司并全资控股，相当于与上市公司贵州茅台均属于集团下属子公司。”陕西一位熟悉企业财税的人士介绍，如果新的营销公司经营贵州茅台现有产品，那么可通过新增渠道、新增客户扩大茅台的市场功能份额和销售收入，正向增加茅台集团和贵州茅台两个企业的营收利润；而在外界关注的关联交易层面，有关具体销售渠道划分、茅台酒配额分配、定价原则、结算方式、商务政策等领域需要有进一步明确。

该人士表示，从白酒企业的经营模式看，成立新的销售部门有利于开拓市场，但同时也应当留意与原有销售机构的并行融合问题等，如果不能处理好这方面关系，可能会对后续营销和经营管理产生不利影响。

资深白酒行业营销专家黄宁认为，对于任何一家名酒品牌而言，处理好企业治理结构都是非常关键的。不管销售渠道如何划分，顶层设计的统一决策都不能少，这不仅关乎企业利润，也会影响消费者对于品牌辨识度的认可。华商报记者 李程

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