营销疑云令茅台蒸发上千亿

投资者担忧大股东设营销公司损害上市公司利益 上交所深夜发函要求说清关联交易规模和影响

贵州茅台控股股东茅台集团近期设立营销公司一事引起行业巨震。

在前期茅台大刀阔斧砍掉400余家经销商之后，“一瓶难求”的茅台酒配额空缺出巨大规模的“捞金池”。5月5日茅台集团高调宣布新设立全资控股的营销公司揭牌后，投资者坐不住了。集团新设营销公司是否会蚕食茅台股份原有销售公司利润从而危害投资者利益？该营销公司是否会带来集团与上市公司之间巨额的关联交易问题，进而产生上市公司治理结构难题？

投资者实名投诉质疑，上交所连夜出具监管问询。众多质疑声中，“贵州茅台第一鼓吹手”中金公司分析师刑庭志却依旧高调唱多茅台至1250元。各方在巨大利益蛋糕面前的撕扯正愈演愈烈。

■本报记者 黄彦韬

茅台集团被疑“父夺子食”

根据茅台集团官网公布，5月5日上午，贵州茅台集团营销有限公司正式揭牌。该销售公司为茅台集团全资控股子公司，茅台集团称新成立的集团营销公司重在“用好增量、管好存量、加强管控、统筹市场”，与社会渠道实现错位发展，与原有营销体系互为补充，共同构建顺应新时代形式、契合时代发展要求的营销体系。

众所周知，由于白酒税由生产企业上缴，茅台股份公司原本就有持股95%的专门销售公司一直负责茅台全国自营系统下的33家自营公司的销售工作，茅台股份低价出货给销售公司，再由销售公司进行多渠道销售。在这种模式影响下，茅台销售公司历年来在股份公司的合并报表中占据绝大部分利润贡献比重。

而随着近年来茅台的持续火热，梳理销售渠道成为茅台跨越下一个台阶的必由之路。从茅台2018年年报及2019年一季报可以看出，15个月时间内，合计476家茅台酒经销商被取缔，据某经销人士透露，取缔的经销商主要集中在茅台酒厂的干部职工及其家属开设的专卖店、以及后期加入茅台的特批经销商等。除了茅台酒经销商外，还有数百家系列酒经销商也被取缔。

茅台在市场上长期一瓶难求。大幅削减的经销商腾出了众多经销商挤破头也想要争取的茅台酒配额。有分析人士指出，在当前茅台的供需背景下，谁掌握了茅台酒销售的配额，谁就能“躺着赚钱”，而偏偏在这种时间点，茅台集团新设销售公司，是否存在“父夺子食”的意图难免被各界猜疑。

“集团与上市公司争夺利益有何不可？”有投资者在股吧抛出上述问题引起热议。忠实“茅粉”、深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌指出，茅台收回的酒本属于股份公司的利益，由于由新成立的公司负责销售，这部分的利益会受影响。

上交所问询直指关联交易

网友“@茅台900元真不算高”实名向上交所投诉称，“茅台集团今年准备实现营收千亿的目标，我们作为股份公司的小股东是支持的，但是股份公司的利润难道就不算集团的利润吗？股份公司做出的贡献难道就不算给集团做贡献吗？当前迫切需要解决的不是琢磨着怎么去多分上市公司的一杯羹，而是有效地解决出厂价和市场零售价的巨大价差问题！需要有效地避免国有资产的流失！特别是需要有效地保护中小投资者的权益。”

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