“食品三剑客”发力 CPI重回“2”时代 猪价向上、油价不弱，通胀是否渐行渐近？

“食品三剑客”发力，联手将CPI（居民消费价格指数）从“1”时代拉到“2”时代。

国家统计局11日早间公布的数据显示，在连续4个月下滑之后，3月CPI同比涨幅反弹至2.3%，创5个月新高，2月份则为1.5%。当月， 被称之为“食品三剑客”的鲜菜、鲜果和猪肉价格同比上涨较为明显。

此外，3月份PPI（生产价格指数）同比回升至0.4%，同比涨幅扩大，环比亦终结持续4个月的负增长。

机构认为，当前通胀依旧温和，猪价向上、油价不弱，年内某些月份CPI同比涨幅可能接近甚至突破3%，但演变为全面通胀的可能性较小。结构性通胀不大可能导致货币政策收紧，但可能会制约货币政策边际放松，可关注A股市场相关涨价概念股。

菜价超预期坚挺

3月份，2.3%的CPI同比涨幅与市场平均预测值相符。

据Wind数据显示，截至4月8日，20余家机构对3月份CPI同比涨幅的预测平均值为2.3%。

食品价格上涨是拉动3月份CPI上涨的主要因素。据国家统计局公布，2019年3月，CPI同比上涨2.3%，其中食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.8%。

在推动食品CPI的诸多因素中，鲜菜、鲜果、猪肉是主力。

3月份，菜价超预期坚挺。往年春节后，鲜菜价格往往会大幅回落，今年环比仅下行2.6%，下行幅度远小于去年3月份（14.8%）。与此同时，猪价环比涨价，充当了正向拉动CPI环比上行的绝对主力。

从同比来看，3月份，食品烟酒价格同比上涨3.5%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.04个百分点。

其中，拉动CPI同比的主要是鲜菜、鲜果、畜肉，鲜菜价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点；鲜果价格上涨7.7%，影响CPI上涨约0.14个百分点；畜肉类价格上涨4.7%，影响CPI上涨约0.20个百分点（猪肉价格上涨5.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点）。

环比来看，3月份食品价格由上月上涨3.2%转为下降0.9%，影响CPI下降约0.19个百分点；在食品中，鸡蛋、水产品、鲜菜、牛肉、羊肉和鸡肉价格环比均出现下降，猪肉价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点。

“二师兄”牵动人心

最近“二师兄”涨得有多猛？

农业部公布的猪肉平均批发价数据显示，2月末猪肉平均批发价约为17.95元/公斤，到4月初最高涨到了20.43元/公斤。

不少机构认为，猪周期构成今年通胀运行的最大变数。

我国是世界第一生猪消费国，2018年消费量占世界消费总量的49.6%。

由于猪肉消费量大且相对稳定，猪价主要受生猪供给的变化影响。2018年三季度以来发生的相关疫情，导致生猪及能繁母猪存栏数量锐减。随着供给大幅下滑，猪价上涨变得顺理成章。

恒大研究院院长任泽平等表示，2019年生猪将供不应求，价格进入持续上升阶段，特别是在下半年的中秋节、国庆节等消费旺季，猪价上涨压力较大。在疫情和猪周期的推动下，猪价将推动食品价格和整体CPI。

华创证券分析师周冠南、陈静指出，猪周期拐点已经确立，预计年内猪肉价格累计将上涨44%。2019年CPI同比涨幅受猪肉价格影响，预计将上行，中枢约为2.69%，5—7月CPI当月同比或突破3%。

长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟也称，生猪供给大幅收缩趋势下，未来几个月中国通胀上行风险加大，年中CPI或达到3%，不排除单月超过3%的可能。

温和通胀不构成货币政策硬约束

对于2019年猪价上涨，市场不是没有预期，但市场原本预计油价下跌能够对猪价上涨形成对冲。不过，2019年以来，油价并没有跌，最近布伦特油价再度站上70美元关口，较2018年末上涨了超过30%。

猪价向上、油价不弱，通胀渐行渐近？

机构认为，当前通胀预期抬头，但通胀风险依旧可控。猪价等个别产品价格上涨，并不会造成全面通胀，在需求偏弱的当下，结构性通胀尚不具备演变为全面通胀的基础。

天风证券孙彬彬等指出，从需求—通胀的角度看，当前需求不足；从货币的角度看，M2和社融增速仍处于低位，发生全局性通胀的可能性不大。

进一步来看，机构认为，猪价上涨暂时还不会构成货币政策放松的明显制约。

华泰证券李超团队指出，如果猪肉价格上涨引发通胀上行，央行大概率会提高通胀容忍度，首保稳增长目标。

孙彬彬等指出，货币政策关注的是季度数据，CPI单季破3%的可能性更小，不会对货币政策带来太大冲击。

任泽平等则表示，虽然货币政策不会因为结构性的物价波动进行货币紧缩，但持续高涨的物价会对货币政策边际宽松形成压制。据《中国证券报》

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