格力集团拟转让格力电器15%股份 价值超410亿 谁接盘已现六种猜想

市值近3000亿元、年营收超2000亿元，谁会接盘格力这头巨象，成为留给外界的巨大悬念。4月8日晚间，停牌5个交易日的格力电器发布公告称，控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的格力电器15%股权。对此，珠海市国资委表示，本次股权转让可能导致格力电器控股股东和实际控制人发生变更，考虑到格力电器的行业地位、市值规模和市场影响，本次控股权转让也有望为国有企业混合所有制改革探索一条新的路径。9日，格力电器复牌，在集合竞价阶段封死涨停板，开盘后一字涨停。

超410亿元的转让谁来接盘？

8日晚间，格力电器公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的格力电器总股本15%的股票。转让价格不低于4月9日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，格力集团后续将进一步研究具体方案，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。格力电器将于9日起复牌交易。

按照提示性公告日（4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值（45.67元）计算，此次格力集团拟转让的股票价值超过410亿元。

对于如此大体量资金的转让，控股权究竟“花落谁家”？综合市场猜测来看，有以下六种可能：1）董明珠跟二股东经销商；2）阿里或者苏宁等新的战略投资者；3）划拨给更高一级的国资委；4）公开拍卖所持格力电器股权；5）珠海国资平台内部腾挪；6）富士康。

除了以上六种猜想之外，在包括中金、光大等的一些券商看来，此次转让可能意味着格力将从国有企业转变成为一个持股比例较为分散、无实际控制人、完成混合所有制改革的公众公司，治理架构将发生根本性变化。

对于上述猜想，券商给出的理由是此次转让交易规模较大（意味着可能存在多个受让方），但股本总份额有限。

董明珠是否继续留任？

格力电器于1996年登陆深交所主板市场，上市后公司控股股东始终是格力集团，实际控制人为珠海市国资委。格力电器2018年三季报显示，第一大股东格力集团持有18.22%的股份，而格力集团由珠海市国资委100%控股；由格力电器核心经销商组建的河北京海担保投资有限公司为第二大股东，持股8.91%；第三大股东香港中央结算有限公司持股7.86%。格力电器董事长董明珠则直接持有格力电器0.74%股份，为第十大股东。从前十大股东结构来看，如果是在老股东之间进行股权转让，转让的比例达到5%就足以产生实质性的变化。

而格力的财务数据非常漂亮，其2018年半年报显示，账上放着1019亿元的现金，占总资产比例的46.54%。此外，格力电器几乎年年大手笔分红，自1996年上市至今，格力电器一共分红过19次，累计分红418亿元，分红率达40.65%。

为何要股权转让？有家电行业资深分析师表示，多年来，格力集团与格力电器互相掣肘，格力电器董事长兼总经理董明珠对格力电器的话语权远超过大股东，“换句话说，格力集团既然‘管不了’格力电器，不如弱化与格力电器之间的关系，卖一个好价钱，还能进行另外的投资。”

另外值得一提的是，如果格力电器真的变为无实际控制人、非国有控股企业，董明珠是否退休就不再受国有企业有关规定的约束，只要股东会、董事会同意，董明珠就可以继续担任。

格力电器估值有望明显提升？

对于转让完成之后股价的走势，券商认为，格力股价估值有望大幅修复。中金公司指出，治理结构较差一直是格力电器相比美的集团存在明显估值折价的原因，当前格力电器市盈率估值比美的集团低40%，这意味着格力估值有望大幅提升。基于治理结构改善的预期，中金上调格力电器目标价16.5%至68.7元，涨幅空间达到46%。

中信证券研报称，本次格力集团15%股份的最终受让方尚未明确，若本次受让方为管理层或者引入第三方战投参与混改等，预计公司未来激励体制、股东回报策略都将更加灵活，与管理层、公开市场股东利益绑定更加紧密。此外，市场化混改方案能够解决格力集团与公司之间的长期治理问题，稳定公司管理层更替、经营预期，进而提高公司的市场化经营活力。

投资建议方面，中信证券继续维持“买入”评级。小幅调整公司2018—2020年每股收益预测至4.32元、4.66元、5.20元（原预测4.32元、4.68元、5.21元）。本次控股股东股份转让或改善公司治理结构，改善激励制度和经营活力；此外，公司作为空调行业龙头，产业链上下游高度一体化以及品牌溢价优势显著，中期格局无忧，短期渠道库存可控。

格力董秘回应：对整体战略规划不会产生影响

格力电器董秘望靖东回应称，“这个事件跟上市公司没有任何关系，我们也是接到集团的通知，公告称集团正在向国资委递交申请，但是具体什么时间能够批准、能否获批，我们也都不清楚。”望靖东还称，“一切以公告为准，而该事件对格力电器的整体战略规划并不会产生影响。”

■天府早报记者 冷宏伟

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