透过交易佣金看基金，国泰融安多策略半年换手率高达2200%

记者 黄慧玲

除了我们所熟知的管理费、托管费之外，基金费用里有很多隐藏成本，比如交易佣金。

交易佣金，为基金公司支付给券商的交易费用。此前诺安先锋（320003）与华安创新（040001）由于交易佣金金额较高而受到市场关注。

随着2018年年报的披露，这项数据又浮出水面。从年报数据来看，这两只基金的佣金金额仍高居主动型基金第一位和第二位，分别为4716万元与3778万元。

但观察交易佣金数据，不能仅看绝对金额，应结合其资产规模判断。仍以这两只基金为例，进一步统计其佣金占资产规模比可知，诺安先锋的比值为1.69%，华安创新为2.39%。虽然超出了同类产品平均水平，但并非占比最高。

从佣金占资产规模比可推知换手率，前述两只基金换手率相对较高。而换手率低的典型是巨无霸基金兴全合宜（163417）。去年全年交易佣金三千万元，仅占资产规模0.11%，远低于同类产品水平。

那么，全市场基金交易佣金的真实水平是怎样的呢？它受到哪些因素影响？又透露出哪些信息？

下表为界面新闻根据Wind数据统计各类型佣金占资产规模比例平均值（剔除合计资产规模小于5000万元的基金）：

全市场基金平均值为0.42%。对比各基金类型佣金整体水平差异可发现：国际投资高于国内投资，主动投资高于被动投资，权益类基金高于固定收益类基金。

跨国投资费用高昂，尤其是跨国主动投资。平均佣金占比最高的类型是国际（QDII）混合型基金，佣金占基金规模比平均值为0.75%。占比最高的南方香港成长（001691）的基金规模不到一亿元，交易佣金达到621万元，占比6.7%。

而国际（QDII）股票型基金由于大部分为指数基金，平均交易佣金占比仅0.18%。

同理，在A股权益类投资中，被动投资基金的交易佣金最低。其中被动指数基金的佣金占比为0.15%，增强指数基金相对较高一些，为0.45%。

主动型基金中，偏股混合型基金佣金占比平均值最高，为0.68%。这类基金股票仓位下限较高，为60%以上，有一定的择时空间；其次是为普通股票型基金，为0.66%。这类基金仓位下限最高，为80%以上，择时空间相对较小，普遍以选股为主；灵活配置型基金的平均值为0.54%，这类基金无仓位限制、择时空间极大。

值得注意的是量化基金。这类基金持股较分散，以右侧交易居多，换手率较高，因此交易佣金也相对较高。如光大行业轮动（360016），该基金采用的是行业基本面轮动策略和行业量化轮动策略，去年佣金占资产规模比为4.6%，这个数据在全市场仅次于前文提及的南方香港成长。类似的例子还有九泰久盛量化先锋A（001897），去年的佣金占比也达到4.33%。

从交易佣金数据还可看出基金的实际操作策略，进一步推知其是否“言行合一"。有些主动型基金虽然号称自下而上精选个股，但在实际操作中持股较分散、换手率较高，也出现了佣金占比较高的情况。

如新华外延增长主题（003238）。基金年报中写道：“根据合同约定，注重自下而上选股，精选符合外延增长主题的个股，追求获取长期超额收益。"但从其年报和三季度末时的重仓股经历了大换血，去年下半年换手率高达1600%（数据来自天天基金网）。

从交易佣金数据可推知换手率，但换手率与业绩并无直接关联。业绩出色者如国泰融安多策略（003516），去年佣金占比高达3.22%，下半年换手率达2284%。但从业绩来看，基金2018年全年仅下跌8%，今年更是以63.52%的增长率领跑全市场。

疯狂调仓换股后依然业绩不佳者亦有之。大摩消费领航（233008）去年每个季度都要换一轮血，上半年加大对钢铁、机械、地产和石化等周期股的配置。下半年增持了电动车产业链相关股票。12 月下旬变更了基金经理，又调整了持仓，降低了科技板块的持仓权重，增持了大众消费品、医药、高端白酒等消费板块。然而全年业绩还是下跌了近四成，居于同类产品业绩下游。

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