熊市割肉、牛市踏空，交易佣金比例是市场的6倍，诺安和鑫找不着北

记者 黄慧玲

通过交易佣金数据可观察基金的换手率高低，继而推测投资风格。若风格一以贯之，总有阶段性的市场行情可与之匹配。对比去年与今年以来业绩可以看到，大部分交易佣金占资产规模比较高的基金经过去年惨痛下跌后，今年也获得了较大反弹。

不过，也有例外。诺安和鑫（002560）就是这样一朵“奇葩"：去年交易佣金占资产规模比为3.16%，远超同类基金0.54%的平均水平。从业绩来看，去年大跌30%，今年却只上涨不到11%。交易佣金占比比别人高，跌得比别人惨，涨得比别人慢。这只基金怎么了？

诺安和鑫原本为保本基金，于去年5月2日到期。到期后该基金转型为灵活配置型基金。

对于该产品的转型设定，基金招募说明书是这样解释的：投资目标是“通过大类资产的优化配置和个股精选，在有效控制风险的前提下，谋求基金资产的长期增值，力争实现超越业绩比较基准的投资回报。"股票投资范围为0-95%，将结合定性与定量分析，充分发挥基金管理人研究团队和投资团队“自下而上"的主动选股能力，选择具有长期持续增长能力的公司。

但在基金实际管理中可以看到，诺安基金并没有选派合适的基金经理，执行合同中所谓的“发挥主动选股能力"、“选择具有长期持续增长能力的公司"的约定。事实上，基金转型后，基金经理由固收类基金经理谢志华变更为主打量化投资的路龙凯。该基金经理此前从事保险精算工作，后任指数基金基金经理。对于诺安合鑫，采用的亦是量化选股的方式。

基金转型之初，基金经理鼓励投资者，在市场底部要积极乐观。“市场整体仍处于风险消化期，市场行情更多来源于风险因素冲击后的估值修复。"从净值波动可推测，基金转型后不久便一改往日的波澜不惊，5月21日起开始快速建仓，6月底时全部持仓个股数量达到87只。

没想到出师不利，仅两个月不到的时间就亏了8%。

进入三季度，市场继续探底，基金仓位继续升高。股票占净值比从65%上升至85%，期间基金净值再跌9%。

抄底抄在了半山腰，基金经理总结道：“中期大格局仍是反复筑底，短期是反弹中的游击战。"

遗憾的是，在基金经理所述的四季度“游击战"中，基金并未取得反弹收益，再度下跌17%。

回顾转型后第一年的业绩，基金净值下跌31.7%，大幅跑输同期业绩基准（-11.85%）。

即便如此，基金经理仍不悲观。他在年报中说：“对 2019 年的股市不悲观。会保持合理的权益仓位水平，力争获取绝对收益。"

不过，话虽如此，诺安和鑫还是没有扛住巨大回撤的压力，在市场底部割了肉。去年年末时，股票占净值比仅有8%，超八成资金为现金类资产。

从上表可以看到，基金在底部割肉后，直到今年2月起再度有所波动，但反弹力度远不如同期沪深300指数与同类产品。

去年抄底失败，今年又踏空行情。今年3月起，该基金增聘了基金经理蔡嵩松。

新任基金经理与路龙凯有着截然不同的背景：博士，曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、天津飞腾信息技术有限公司、华泰证券。2017年加入诺安基金任研究员，今年2月起开启基金经理生涯。

过去一年里，诺安和鑫从保本基金转型为量化基金，抄底抄在了半山腰，熊市底部无奈割肉，却在牛市里踏了空。截至去年年末，基金规模为0.88亿元，100%为散户持有，转型以来基金净值下跌24%（4月3日净值）。经历了业绩重挫后，又增聘了计算机行业研究员出身的新人基金经理。未来，这只基金的风格或将迎来再度转变。

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