鸿合科技靓丽业绩背后有隐忧

净利润连年增长，现金流净额背道而驰

■本报记者 苏启桃

《金融投资报》记者将现金流净额波动剧烈、业绩增长依赖大客户、应收账款持续激增等问题发至公司，在临近截稿时收到公司的回复邮件。然而，公司并未就记者的问题进行回复，仅简单复制招股书中相关内容作答。

今天，证监会发审委有点忙，3场审核会议同天召开，且要审核4家公司的首发申请，上会公司中就有鸿合科技股份有限公司（简称：鸿合科技）。鸿合科技于2018年6月首次披露招股书，不到一年时间已走到上会审核阶段，算是IPO排队时间短的。但上会速度快并不代表一定代表质量高，而公司靓丽业绩背后也有隐忧。

现金流净额波动剧烈

资料显示，鸿合科技主营为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售。

从业绩看，最近几年公司发展迅速。2015-2017年、2018年1-6月，分别实现营业收入18.49亿元、27.21亿元、36.17亿元和18.13亿元；各期净利润分别为5550.41万元、6775.46万元、20550.36万元和10580.71万元。

但就在净利润持续大幅增长同时，经营活动产生的现金流净额却并未同步增长。招股书显示，2015-2017年、2018年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-349.54万元、26334.94万元、968.15 万元和 25576.12 万元。显然，2015年和2017年经营活动产生的现金流量净额远低于当期净利润，且近几年该项数据波动剧烈。

公司在给记者的回复中称，2017年经营活动净现金流的变化较大的主要原因为公司主动进行存货管理所致。

业绩增长依赖大客户

尽管业绩亮眼，但仔细梳理发现，鸿合科技业绩的增长高度依赖Promethean。

招股书显示，公司业绩在2017年爆发，而当年Promethean成为公司第一大客户。2017年公司向Promethean 销售的金额为5.04亿元，占营收的13.93%，2018年1-6月销售额为5.21亿元，占营收的28.71%。

资料显示，Promethean为海外智能交互显示产品 OEM/ODM 客户，主要是购买鸿合科技智能交互显示产品销往全球各地中小学及教育机构， Promethean Limited和普罗米休斯科技（深圳）有限公司均为其旗下公司。

值得注意的是，除了Promethean向鸿合科技购买的智能交互平板在增长之外，其余产品自2017年开始不仅没有增长还在下滑。如投影机2016年的销售额为7.86亿元，但2017年下降至7.76亿元，到2018年上半年仅实现2.85亿元；电子交互白板2016年的收入还有2.52亿元，到了2017年下降至2.16亿元，2018年上半年仅有7362.87万元了。

应收账款持续激增

就在业绩快速增长时，公司应收账款也在激增。2015-2017年、2018年1-6月，公司应收账款余额分别为10114.73万元、15803.30万元、26091.25 万元和 48855.98 万元，占同期营业收入的比例分别为5.47%、5.81%、7.21%和26.94%，占比持续增长。另外，公司应收账款周转率分别为19.27次、21次、17.27次、4.84次，有下降趋势，且远低于同行平均值。

值得一提的是，新的第一大客户Promethean Limited的应收账款也在快速增长。2017年、2018年1-6月，该客户应收账款余额分别为4376.98万元，占比16.78%，以及2.4亿元，占比49.13%。

IPO前突击分红2亿

背靠Promethean实现业绩快速增长，此次IPO“胃口”也不小，拟募资11.57亿用于交互显示产品生产基地、研发中心系统建设、营销服务网络建设、信息化建设四大项目及补充流动资金。

公司在阐释募投项目时称项目十分必要和紧迫。然而，记者发现，在申报IPO募资前公司却大笔分红，并没有显示出对资金迫切的需求。招股书显示，2018年5月4日公司召开股东大会审议通过分红议案，以2017年末未分配利润中的2亿元按照在册股东持股比例以现金分配方式进行利润分配。截至招股书签署日，股利分配已实施完毕。既然对流动资金需求如此迫切，为何不先将2亿元资金用于补充流动资金反而要先分红再募资？

《金融投资报》记者将上述相关问题整理并发至公司，在临近截稿时收到公司的回复邮件。然而，公司并未就记者的问题进行回复，仅简单复制招股书中相关内容作答。公司上会命运如何，《金融投资报》将持续关注。

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