年报掘金 瞄准“三高股”

无论从已披露的上市青企年报、业绩快报，还是A股上千家年报，都能看出，2018年周期行业明显回暖，不少企业经过前几年的转方式调结构，开始进入收获期。此外，商誉减值成为2018年A股业绩地雷的导火索，令投资者防不胜防。究竟该如何掘金年报？业内分析师认为，掘金年报主要有四大机会，其中“三高股”仍是主线。

行业回暖

青啤实现跨越领先

数据统计显示，目前已发布的上千家A股年报中，钛、石油化工、水泥、养殖、机械类上市公司2018年受益于行业回暖，业绩增长较为明显，且具备较强的周期性。比如石油化工行业方面，以中国石油为例，公司表示抓住国际油价前三季度震荡上行和天然气需求旺盛等有利时机，优化油气两条业务链运行，深入实施开源节流降本增效，经营业绩持续向好。

值得注意的是，对于中国啤酒行业而言，2018年也是一个非常 “特殊”的年份，这一年，中国完成啤酒产量3812万千升，实现了4年来首次正增长。在这一背景下，青岛啤酒实现啤酒销量803万千升，同比增长0.8%。当然，青岛啤酒能够实现跨越领先，除了大势的影响外，更与其早已形成的清晰产品线密不可分。自2014年至今，经过品牌战略调整，青岛啤酒逐渐形成了“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的产品系列。数据显示，青岛啤酒产品结构持续升级。近年来已先后研发上市了“经典1903、全麦白啤、原浆、皮尔森、青岛啤酒IPA”等新特啤酒产品，有力推动了产品结构优化和战略性新产品、新特产品布局。

记者发现，多家券商投研机构纷纷看好青岛啤酒未来增长，并给予其“买入”或“增持”评级。其中，中泰证券认为，青岛啤酒作为中国啤酒行业龙头，有望受益格局改变后的集中度提升，并对该股维持买入评级；东方证券认为，青岛啤酒历史悠久，蜚声中外，品牌价值突出，产品定位中高端，吨价领跑同行，并首次给予增持评级。

资产改善

青岛银行扭转负增长

值得注意的，随着四大行2018年报的出炉，金融三马之一的银行业绩也呈现稳中向好的趋势。2018年，四大国有银行合计实现净利润9494.15亿元，较2017年增长4.42%。工商银行2018年实现净利润2987.23亿元，同比增长3.9%，平均日赚8.18亿元，在盈利方面继续领跑。而建行则以4.93%的净利增幅，成为四大行中净利增速最高的银行，该行去年实现净利润2556.26亿元。此外，农行2018年实现净利润2026.31亿元，同比增长4.9%；中行去年则实现净利润1924.35亿元，同比增长4.03%。与此同时，四大国有银行去年资产质量集体改善，不良贷款率普降、拨备覆盖率显著上升。

而身披第二家 “A+H股城商行”光环的青岛银行，2018年业绩也扭转了2017年负增长的态势。从收入结构来看，2018年青岛银行非利息净收入增长惊人。报告显示，该行2018年利息净收入33.64亿元，同比下降7.05个百分点；非利息净收入29.08亿元，同比大增272.56%；净利差1.67%，同比增加0.10个百分点，净利息收益率1.63%，同比下降0.09个百分点；成本收入比32.97%，同比上升1.37个百分点。对此，该行称主要由于公司2018年首次采用新金融工具准则，改变金融资产分类，确认利息收入的资产减少，确认投资收益的资产增加，导致利息净收入减少，非利息净收入增加。资产质量方面，2018年末青岛银行不良贷款率1.68%，同比下降0.01个百分点。拨备覆盖率168.04%，同比增加14.52个百分点。

商誉减值

部分青企也“爆雷”

已披露年报或业绩快报的8家上市青企，5家净利润同比下滑，甚至出现亏损，其背后商誉减值成最大推手。

据统计，截至目前，创业板上市公司2018年的业绩创下近3年来最低值：748家上市公司2018年归母净利润总额为458亿元，2017年、2016年分别为968亿元、1010亿元，与之相比，2018年创业板整体业绩降幅均超过50%。而商誉减值成为创业板公司业绩下滑的一大主因。国信策略研报指出，2018年四季度创业板公司商誉减持金额高达近400亿，这使得2018年四季度单季全部创业板公司归母净利润为亏损297亿。

软控股份去年发布业绩预告时称，预计2018年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利:9,205.22万元-11,966.79万元,同比上年增长0%-30%。但近期发布的业绩快报，净利润由增转为亏损。公司称，亏损主要受公司报告期内商誉减值及部分破产客户产生的往来坏账及存货跌价增加所致。同样在此前预告业绩增长的海联金汇，业绩快报时也出现了大幅下滑，而主要原因是 “公司判断因收购联动商务产生的有关商誉存在较大减值迹象,公司拟计提商誉减值准备约2.9亿元。”不过，展望2019年，上市公司业绩将会逐渐摆脱商誉减值的干扰。招商证券分析师指出，上市公司商誉分布具有明显的结构特征，即集中在传媒、医药、计算机等行业。若这些行业的商誉问题能够在2018年报中出清，那么整体创业板也就逐渐摆脱了商誉问题的困扰。

掘金机会

紧盯“三高”+行业龙头

按照以往年报行情的特点，业内分析师认为，年报掘金主要表现为4个机会：一是业绩高增长，二是高股息率，三是高送转，四是炒行业龙头。

第一，业绩高增长。公司本来就是以盈利为目的的市场主体，业绩大幅增长的个股甚至行业，自身估值水平也会明显提升，股价上涨也是顺理成章。一个典型的例子就是2017年煤炭有色等资源板块的中报、三季报行情，在业绩大幅增长的带动下，整个行业的估值都明显提升，个股自然也是大幅上涨。

第二，高股息率。股息率是股票派息额与股票价格的比率，公司分红派息越多，意味着公司的分红能力和意愿较强，说明公司很“大方”，这在很多投资者尤其是价值投资者看来，是值得青睐的表现。以报告期股息率来看，2017年股息率最高的30只个股，股息率均在5%以上，这些公司是比较“慷慨”的，尤其是那些多年股息率都保持在A股前列的公司，尤其受到价值投资者的追捧。当然，分红的情况不一定需要等到年报披露的时间，有的公司也会在这前后发布公告，大家可以自行去关注。

第三，高送转。在每年年初公布年报预告后，高送转炒作就会开始升温，不过此时并没有公布实际送转方案。到了3月中旬到4月初，年报密集披露时，这个高送转预期就逐渐明确。从盘面的角度看，高比例的派发现金股利，可以增强股票内机构或大客户的持有信心，有利于股价的稳定。但值得注意的是，在2018年11月高送转最严新规发布后，这个概念的炒作已经有降温的趋势，在今年的年报行情中，效果如何并不好判断。值得注意的是，数据统计的高送转定义为：每10股转增比例+每10股送转比例≥6。

第四是关注行业龙头品种。以地产行业和券商行业为例，在行业环境整体低迷的情况下，有资源、有资金的大公司，能够抢占更多的市场份额，不仅能够做到业绩优于同行，公司也在盈利的支撑下，享受更高的估值溢价。

典型的例子是2017年年底到2018年初的房地产板块行情，就是在年度销售业绩出炉后，龙头个股如碧桂园、万科、恒大地产等业绩超出预期，行业市场份额明显向龙头公司集中，带动整个板块集体上涨，走出一波独立行情。 本版撰稿 记者 王婷

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研读年报有门道

年报是定期公告的一种，是会计师事务所按照上市公司会计准则进行核算审计的，其真实性、准确性相对较高。所以，投资者要真实衡量一家上市公司的经营状况，研读年报十分必要。年报的重点应放在年报的会计数据和业务数据摘要、董事会报告及财务报表上。

会计数据和业务数据摘要提供了公司大部分的经营情况及业绩信息，从中投资者能大致了解公司的赢利能力和目前估值水平，并且从中可以看到最常用的每股收益、每股净资产、净资产收益率。其中，重点关注本年度利润总额及构成和截至报告期末公司前3年的主要会计数据及财务指标。

董事会报告内容会披露上市公司的投资进展和未来投资计划值得散户关注。资金的未来投向将影响企业的最终收益。上市公司如果向好的企业投资控股，比如能源、水务、基础设施等，那么必然会最终反映到公司未来的成长性上。

财务报告需要重点关注收入、现金流和利润。一个健康稳定增长的企业，其收入应主要来自“主营业务收入”，并且连续3年主营业务收入稳定增长。而收入和利润的连续增长如果没有伴随着相应的现金流入，往往预示着巨大风险。另外，需要关注公司利润的主要来源是否来自 “主营业务利润”。

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