牛市里最悲伤的故事：买对基金经理却选错产品，业绩差了40%

记者 黄慧玲

今年一季度，萧楠管理的百亿级“巨无霸"基金易方达消费行业以41.65%的成绩冲进主动股票基金前十强。另一方面，同为萧楠管理的次新基金易方达科顺（场内简称：易基科顺）今年以来回报率仅有11%。自今年1月末上市后，场内交易清冷，始终处于折价状态，最高折价率超10%，目前折价8%左右。

易方达科顺成立于去年10月26日。从年报披露的数据来看，易方达科顺去年年末的股票仓位不到12%。“本基金建仓之际，A 股经历了历史罕见的剧烈下跌。"萧楠认为，这种下跌很大程度上来自于投资者对未来宏观经济的悲观预期，以及基于这种预期下的对市场底层共识的怀疑——这种怀疑又再次放大了股票周期属性带来的估值波动。

同时，他也解释了低仓位的原因，“尽管我们认为市场有相当一部分的优质公司被严重低估，但我们不敢低估悲观情绪的力量。基于当前的市场状况，我们采取了极为谨慎的建仓策略，少量布局了一些我们认为下行风险极为有限的个股。未来我们的加仓也会继续保持谨慎，以控制好净值波动。"

与此同时，萧楠的易方达消费行业始终保持着较高的仓位，去年年末股票占净比为85%，仅比三季度末下跌不到3%。目前两只基金今年以来的业绩差距为34%。

同一基金经理旗下新旧产品业绩差异如此之大，再次印证了“熊市买新基，牛市买老基"这句老话。也许是行情来得太突然，次新基金还没在底部捡够便宜筹码就迎来了这场汹涌澎湃的牛市，导致节节踏空。而老基金的高仓位“包袱"，则成了踏浪而行的最佳装备。

事实上，除了易方达萧楠旗下的次新基金之外，踏空这波牛市行情的基金经理还有不少。以下为今年以来同一基金经理旗下新旧产品业绩差距较大的产品名单：

今年以来新近成立的基金中，踏空者有：詹成的景顺长城智能生活（005914）、劳杰男的汇添富3年研究优选（006696）、傅友兴的广发睿阳三年定开（501070）、李化松的平安核心优势A （006720）、曹文俊的富国优质发展A （006527）、彭凌志的国泰消费优选（005970）、周伟锋的国泰价值优选灵活配置（501064）、王宗合的鹏华优选回报（006526）。

更早一些成立的次新基金有：雷鸣的汇添富经典成长（501065）、工银瑞信精选金融地产（005938）、融通研究优选（006084）、李博的上投摩根核心精选（005983）。

从上表名单可以看到，其中不乏过往业绩优秀的基金经理。也正因为顶着绩优光环，即使是在去年下半年的市场极其低迷的情况下，它们中仍有不少产品首募规模破10亿。但从上表新老基金今年以来回报差距一栏也可以看到，最大回报差距超40%，最小的差距也有15%。

由于上表大多数次新基金成立日期较晚，尚无公开数据与观点可参考。界面新闻翻阅老基金的年报发现，多数基金经理们对今年的市场其实相对乐观。

上投摩根李博判断市场机会将大于风险，A 股有望呈现结构性的投资机会。但去年11月底成立的上投摩根核心精选净值增长仅3%；景顺长城詹成也表示股票市场目前处于10年难得一遇的底部区域，另一方面他旗下今年1月底成立的景顺长城智能生活目前收益还不到1%。

不过，同时需指出的是，新基金与老基金的脚步不同，除了基金经理面对“急牛"行情的谨慎态度导致踏空之外，也与产品本身定位有关。如萧楠旗下的两只基金，老基金易方达消费行业为股票型基金，股票仓位下限为80%；易方达科顺为灵活配置型基金，封闭期间股票资产占比在0-100%。从业绩比较基准来看，消费行业的权益类基准指数占比达到85%，而科顺为60%，后者风险偏好相对较低。

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