单季涨幅创新高 A 股迎关键时刻

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■机构看市

3 月 29 日，上证指数大涨近百点，为一季度行情划上圆满的句号。今年一季度，上证指数大涨23.93%，是2015年以来的单季最高涨幅。随着上证指数再度冲击3100点，私募人士认为，大盘正努力阻断双顶威胁，未来两周内市场将会给出中短期行情的方向性选择。也有私募认为，投资者需要从投机模式切换回价值模式。

谢荣兴 （知名私募人士）：

关注量能变化和指标背离

上周再度冲顶失利后，经过本周上半周的回跌，再度回到60月线以下，双顶结构趋于清晰，周三起在颈线位2963上方获得支撑而再次进入多空拉锯窄幅波动的短暂平衡状态，在3000附近盘旋，量能持续萎缩，周五峰回路转再次冲过60月线开出百点大阳，收复周二中阴失地接近3100，正在努力阻断双顶威胁。

出现雏形的双顶形态最不利的是走对称方式即双顶之后开始搭建与2月26到3月1号对称的小平台整理从而完成右肩构造，最终形成一个完整的复合头肩顶形态，这个形 态 的 完 成 标 志 是 彻 底 破 位2963-2924颈线区向下突破，量度目标位在2797-2719点，这样的话，非但60周线和年线会被击破，2月25号上升缺口会被封闭，而且将直接威胁60日线，这是技术上最为悲观的走势演变，它预示着中级反弹彻底结束，行情重新回到下降大趋势。

因此，要扭转颓势避免向下突破，多方必须千方百计组织起有效的反击拉起大阳阻断复合头肩顶构造之路，周五的大反弹正是多方这种努力的成果，要不然久盘必跌，如此缩量拉锯，迟早会给空方撕开大阴杀跌的口子。而最终的趋势是彻底摧毁双顶结构打开新的上升空间还是仍然在3129-3148阻力区止步不前从而构筑起更复杂的多重顶形态，未来两周会给出结论。

整个三月行情体现出三大特征：第一是冲击中级反弹的重大阻力位60月线。从3月1号开始，整个月度共计21个交易日，其中有11天收盘在60月线之上，月线开出放量中阳终于站上60月线，量能分布则从高到低逐步萎缩，这表明虽然月度踩上60月线但多空的争夺仍在进行中未形成最后确定的结果，如果这轮反弹定性在中级反弹，这就是顶部目标位，要形成大趋势转折，必须彻底拿下60月线，作为月度指标，观察周期至少要延续到五月。

二是结束春节后的逼空行情转折为高位震荡箱体拉锯。从3月4号至今，形成一个高位箱体运行格局，顶边在 3129-3125，底边在2693-2968,这表明反弹鼎盛期已经结束进入衰退期，但作为衰退期的主跌浪并未出现，目前的箱体拉锯格局只是多空的暂时平衡，必须一举冲破3129并攻克2148阻力位抬高到3200附近，才能彻底摧毁双顶结构。如果在3129附近受阻回落，就可能从双顶转化为更复杂的复合多重头肩顶形态从而真正展开中级调整。

三是量能从持续放大转折为逐步衰减。以3月8号的长阴杀跌作为最后一次放出大量为界限，之后直到月底，量能明显下了一个台阶，这表明从2月25号放量大阳开始的跑步进场增量资金只维持了10天就趋于收缩，行情重新进入存量博弈阶段。这样的量能无法支持重拾升势打掉双顶结构，周五有所放量但要观察持续性，量能的持续放大是关键。

再看一下各周期的技术指标状态：

分钟线：60分钟形成两次顶部结构后经过持续回调回落到周二最后一小时沉底低位区，具备了反弹条件，因此触发了自周三始的反弹，到周五收盘,60分钟级别反弹已经持续了12个小时，作为这个级别的反弹，最低时空都已经满足。120分钟线从钝化到背离再到顶部结构形成，之后展开下跌，周四沉底低位区后反弹，目前还有一定持续性。

日线：由于上周四仅在3125就止步未创新高，万幸的是未能形成新的顶部结构，但顶背离确定形成，目前还未下沉到低位区，因此这里无法形成日线级别的持续反弹，如果周五的反弹有持续性，那就必须密切关注日线是否再次形成大级别顶背离，一旦确定形成，会有更大级别的调整出现。

周线：从五周前开始，进入高位区，有钝化无背离，目前在高位区盘旋，量能连续三周递减，未来两周要关注是否出现高位钝化。

月线：去年12月K值抵达最低位后连续三个月回升，目前刚越过中位区，这是牛熊分界线，作为中级反弹，到这里大致完成修复任务，若要进入大趋势反转，就必须越过中位区继续向上。

综上所述，周五的反弹表现亮眼强劲，但继续上升技术上将出现从120分钟到日线更大级别的顶背离，那时候风险会进一步积聚，能否化解这个可能出现的大级别顶背离是短期行情的焦点。因此下周要睁大眼睛观察再次冲顶过程中的量能变化和指标背离状态，预防因量能跟不上和指标的持续背离而突然性的变盘向下。

玉名 （私募基金经理）：

从投机模式切换回投资模式

指数反抽是有预期的，近期市场就是涨跌交替的拉锯，但力度如此之大有些出于预料，明显有资金押宝周末利好，二季度又到了央行惯有的动作周期。不过看到金融板块大幅拉升（次新金融、次新保险、次新银行的异动），上证50长阳状态也就不奇怪了。从指数角度，上证50始终围绕2月22日长阳后横盘拉锯，这是近期第三次接触箱体下轨后的拉升；而创业板喇叭口继续向下拓展，形态相对明显。所以，整个指数大的格局没改。做空动力方面就是大涨股绩差股的派发，周五轮动到了软件、芯片、港口、工业大麻等前期反弹较多的板块的调整。热点方面，白酒、食品成为两个最好的板块，市场对于风险偏好下降还是非常明显的，接近业绩周期，资金更为偏好基本面支撑品种。这也是近期反复提示过的，不要去追涨，而是利用调整后的机会布局、伏击、等待。

指数在3000点处反抽是意料中的，而上证50指数虽然中阳护盘，但两市量能萎缩，创业板假阴十字线，5、10日均线均拐头向下，仍有继续调整的压力，高位震荡，重心逐步下移是市场大格局。尽管2018年年报地雷在1月底已经完成了，进入到3月下旬之后，2019年一季报预告接踵而至，所以这一是个很大的考验，2018年业绩“洗澡”了，如果2019年一季度报还有问题，那是真的有问题了。一切又不一样了，实际上在近期已经有不少绩差股跳水，这是要投资者注意的；而一些预增股也蠢蠢欲动，业绩的推动对行情更有持续性。而对牛市有幻想的投资者，也需要从投机模式切换回价值模式了。

本波行情三次热点切换。1月份业绩地雷潮，2月业绩爆雷指数涨幅最大，3月份行情降温，资金调仓；随着万亿元过去和春季攻势收官，时过境迁，如今重新回到了业绩周期，主力的选股逻辑有重大的改变，股民必须要顺应。资金面上，除了外资，我们看到近期ETF基金，尤其是50ETF和创业板ETF都出现了大幅度的赎回，作为机构投资者的钟爱，在这个位置集中赎回，明显是一种获利兑现的动作；更为关键的是热点逻辑的改变，绩差、亏损、次新金融等，已经明显开始转向行业政策、业绩因素，这样的选股逻辑必须要重视。本轮风险偏好回升驱动的A股反弹已达到目标。缺乏基本面共振，牛市不会是这样出现的。鸡犬升天的快速反弹加快了资金消耗，掩盖的一些结构性问题会逐步暴露出来；而业绩周期再度出现，一方面会导致绩差股，亏损股炒作后的派发，也会出现有业绩支撑品种的反弹。

黎仕禹 （广东小禹投资总经理）：

价值投资与投机的成功概率是 8：1

2018年，是风声鹤唳的一年，是调整下跌的一年，是让中国股民们伤心悲痛的一年。在经历了前面的3轮股灾之后，没想到大家又再度历经了2018年的持久性下跌调整，这让很多股民的信心都被跌没了。但是，市场的转折点，恰恰就是去年的元旦过后。在2019年1月4日，沪指在跌出新低2440点之后就开始反弹，当天收出中阳K线。从此，我们的A股市场就开启了一季度的反弹上升修复性、报复性的行情了。

一季度末市场收盘点位在3000点之上，沪指反弹上涨了500多点，而去年沪指则是下跌了800多点。这样一看，我们就知道，本轮反弹行情，市场已经收复了去年跌幅的62.5%了。这样的反弹，算是足够强劲的了。

至此，估计大家也感慨良多。在2019年一季度的A股市场里，也让大家重新见识和重温了上一波牛市的疯狂逼空，如涨了10倍的妖股东方通信，以及其它妖股如通产丽星、风范股份、东信和平、复旦复华、市北高新、顺灏股份、领益智造、国际实业、中国人保、中信建投等等，这些短期暴涨的个股，让大家恍惚间似乎是重返2015年的牛市了。但是，这真的是牛市吗？我们给出的答案是否定的，我们认为目前市场仅仅只是针对去年市场下跌过多而出现的超跌报复性修正反弹行情而已。

如果真的要确认是牛市的到来，那么按照我们的技术指标，我们给出大家一个信号去判断，那就是“如若哪一个月的沪指收盘点位（月K线）能收在3500点或之上了，那么彼时也许就是能够确认真正的大牛市来临了”。否则，一切都要谨慎待之，莫轻言牛市来了。不然，那是对大家，对自己的不负责任。

周五是季末的最后一个交易日，而贵州茅台在周四晚上发布的好业绩和高分红，再度推动了市场对价值投资的憧憬。但是，这个市场并不是只有一种赚钱模式和方法，如很多人就喜欢阻击强势涨停板牛股或妖股，如上述所说的例子。所以说，在这个市场，如果要厘清赚钱的盈利模式，那么其实从大体上分为两种：一是价值投资，这种方法使用的人数应该只占中国股民的5%人数左右；二是投机，或者也叫价值投机吧，毕竟很多人不喜欢别人说自己是投机。其实，意思差不多了，这就是另外的一种赚钱盈利模式了。使用这种方法的人数估计占了中国股民的95%。

因此，你要么就是做投资，要么就是做投机，而投资模式很简单，就是当上市公司的长期股东，享受公司的每年度分红，如茅台、招行、平安、恒瑞、格力、伊利、万科等等，这是非常简单的一种投资模式。至于投机，若要为其分类，那可就“包罗万象”了，如短线追击涨停板、专做亏损重组股、量化投资短线交易、炒各种题材概念等等，投机的花样颇多，而这些其实都可以统称之为“投机”，又或“价值投机”。

但，他们各自的成功概率，又或者能够带领您走向财务自由大道的，各自的成功概率应分别是80%和10%。意思也就是说，专业的价值投资，也许有80%或以上的概率让您走向财务自由。而大众化的投机，则只有专业能力非常强的人，只有10%以内的概率让你走向财务自由，但是，这些人毕竟是少数。

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