猫眼娱乐上市首份年报亏损1.37亿，大摩给出25港元目标价

记者 | 梅岭

作为国内最大的在线电影票务集团，猫眼娱乐（1896.HK）3月25日公布了上市以来的首份年报：2018年，猫眼娱乐实现收益37.55亿元（人民币，下同），较2017年同比上涨47.4%，实现毛利23.56亿元，较上年同期增长35.3%，期内亏损1.38亿元，较上年同期同比大幅度下滑82.1%。经调整EBITDA 2.292亿元，经调整溢利净额8968万元。

截至2018年12月31日，猫眼娱乐在电影票务的市场份额已超过60%，2018年全年，猫眼娱乐在线娱乐票务业务增长53%，达人民币22.8亿元。

2018年，除已经稳定的再现娱乐票务服务，2018年猫眼娱乐在电影出品、发行、营销服务方面也进行拓展，目前已成为国内最大国产电影主控发行方，发行电影包括《捉妖记2》《邪不压正》《后来的我们》等；而根据公司所述，除电影方面，2018年，猫眼娱乐还参与了《归去来》《老中医》等电视剧和网剧的出品业务。

从业绩构成来看，2018年，猫眼娱乐在线娱乐票务服务实现营收22.8亿元，占比达60.7%，所占比例超过2017年的58.5%，娱乐票务上涨的原因除了公司业务有机发展及微影收购事项外，国内电影票房持续扩大的大环境也成为公司业绩上涨的主要原因，2018年，全国电影票房达609亿元，2017年这一数字为559亿元。

2018年，猫眼娱乐娱乐内容服务营收达10.686亿元，占比达28.5%，较2017年占比33.4%有所下滑，娱乐电商服务实现营收195.8万元，占比5.2%，广告服务及其他实现营收210.4万元，占比5.6%。

2018年，猫眼娱乐毛利达23.562亿元，较2017年上涨35.3%，毛利率在2018年达62.7％，较2017年的68.4%有所下滑，猫眼娱乐表示，毛利率减少因无形资产摊销所致。

销售及营销方面，2018年达19.4亿元，较2017年的14.195亿元上涨36.7%，销售及营销占收益比重从2017年的55.7%减少至51.7%，猫眼娱乐表示：这是因竞争更趋于理性及用户激励降低所致。

截至2018年年底，猫眼娱乐现金及现金等价物达15.365亿元，公司表示，通过采用经营活动所得现金，不时从资本市场筹集的其他资金及本公司全球发售所得款项净额等综合方式，可满足公司的流动资金需求。截至2018年年底，猫眼娱乐无任何重大或有负债，资产负债率达20.3%，这一数字在2017年年底为62.8%。

猫眼前身为美团旗下一业务部门，2016年分拆成为独立运营公司，随后引入光线，并合并微影时代，成为国内最大的互联网娱乐服务平台，2019年2月4日，猫眼娱乐正式登陆香港联交所，发行价14.80港元，被誉为“互联网娱乐服务第一股"。

摩根士丹利发表研报重申猫眼娱乐“增持"评级，目标价25港元，截至界面新闻记者发稿，猫眼娱乐报15.86港元/股，下滑0.88%。

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