牛没来熊没走 风险时刻提防

■宋清辉

A股近期的利好有许多，总结起来有诸如各类政策对企业发展的支持、增量资金的增多、流动性的稳定等等，也被市场普遍认为这是A股近期不断走高的理由。仔细思考发现，从A股市场成立至今，企业一直处于获得各类政策支持的环境中，只是近期的各种利好更密集了一些；增量资金的增多并不是股市走高的原因，而是股市存在走高机会而吸引资金流入；流动性方面，央行近年来一直通过多种金融工具使得流动性相对稳定，而并不是这几个月所为。

此外，我国的GDP等数据并没有大大超出预期，上市公司整体的业绩情况也没有出现爆发式的增长，理论上对A股也不容易起到实质性的支撑。在得不到这种有力支撑的情况下，A股自然会在走高的过程中埋下各种隐患，笔者认为A股之所以在今年前两个月走出强势上涨行情，有一点是人们认为A股该走高了。其实，与世界成熟的资本市场相比，A股在一年前就有走高的基础，例如主板指数、中小板指数和创业板指数的估值很有吸引力，上市公司有着不俗的业绩表现，以及常见各种媒体指出的种种利好。可是投资者似乎不这样认为，市场信心也一直低迷，直到今年一月底。

站在老百姓的角度上，笔者认为今年一月以来，中美贸易关系的缓和令市场对中国经济未来向好的预期增强，尤其是华为公司在国际市场上的影响力增强、诸多民族品牌交出的成绩单，使人们在潜意识中认为贸易关系的改善将有利企业的出口，有利于经济发展。再包括我国今年70周年华诞这一重要时间节点、一大批民生工程建设等，使得人们形成了“在经济将向好发展的同时，股市也会随之走高”的心理暗示。

许多医生在为病人治病的时候，也会采用心理暗示的方式，但这一般作为辅助，真正治病救人的还是药物。如果药物能够医治A股，仅靠胸膛的信心和发热的大脑，A股涨多高就能跌多深，而且下跌速度要远快于上涨速度。好在A股当前的走高并非完全没有支撑，那些挂在我们嘴边的各种利好，多少还是起到了支撑作用。

笔者认为，A股当前的行情变化，包括公众以及舆论对A股当前的探讨、猜测，是历史的重演。我国资本市场在2012年12月曾经出现过相类似的行情，在股指节节走高、市场重新变得活跃的情况下，人们一度热情地对当时的阶段低点即1949点取名为“建国底”。然而两个月后，A股又开始新一轮的下跌，并在2013年6月跌至1849点，被网友们无奈地称之为“鸦片底”。在确认“建国底”的时候，很多声音认为A股在当时点位有强烈支撑，并认为新产业蓬勃的表现成为经济发展的新引擎，从技术上和基本面上都有上行动力。在“建国底”一月之余，更是传来大量诸如“历史大底之后的牛来了”的声音，实际结果是牛没来、熊没走。

笔者前期多次提到，A股当前是“牛势”而非牛市，因为A股当前并不具备牛市的特征，在低位调整还不能够称之为充分的情况下，走出了一波极为疯狂的行情。这波疯狂的行情，并不在意上市公司的发展、前景和业绩，大多是非理性的扎堆炒作、抬高股价，早已关注到这点的监管层及时进行的严查配资，就是意在将泡沫挤破在刚刚出现的时期，以避免所谓由市场自行调整之后无法遏制的系统性风险。

现阶段，冲破3000点的上证指数涨速减慢，震荡回调频率增多，在调整的过程中似乎也显得有些后劲不足。能在两个月的时间里清理了近一年来的套牢盘以及中途获利盘产生的压力，A股此次短期行情的强势不容小视。下面，A股将面临上方更加庞大的套牢盘以及时刻见好就收的套牢盘的更大压力，一旦市场信心因为股市过高、赚钱效应不足等因素，使得场内资金观望、增量资金场外犹豫，那么熟悉的大跌又将归来。

值得注意的是，在A股本轮大涨过程中，以权重股为代表的上证50指数相对主要股指的涨幅要小得多，多次在市场大涨的过程中拖后腿、在市场回调的过程中略有护盘。笔者认为，A股本身对本次大涨行情也有疑虑，权重股今年以来的逆向行情主要是维护市场稳定，以避免股市出现大涨大跌。现在来看，权重股已经很努力了，可市场还处在遗忘了前期暴跌行情的兴奋状态中，或是对当前行情存在侥幸心理。

其实，真正的风险来临时，没有多少人能够规避，这是因为在“千金难买牛回头”的幻想破灭后，已经被套了。A股的未来依然会是长期向好，只不过在当前不成熟、不稳定、有风险的阶段，还是要避免大起大落。

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