【深度】阿里入股申通：一笔划算的买卖会改变行业格局吗？

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记者 | 杨霞

快递物流江湖，又有新的“结盟"消息传来。3月11日，申通快递发布公告称，阿里巴巴将投资46.6亿元入股申通快递控股股东公司，间接持有申通14.65%的股份。申通当日开盘一字涨停，报22.48元，盘前成交1374万元，总市值344亿元。

通过此前的一系列投资，阿里已经入股了百世、圆通和中通等另外三家上市的中国民营快递企业。

这不是阿里第一次想入股申通。

申通是较早和淘宝合作的快递公司，此前已是阿里重要的快递物流伙伴之一。

据掌链传媒报道，2010年马云曾表达出“签订排他协议入股申通"意图，但是遭到了申通董事长陈德军的拒绝。

那时，申通有拒绝的底气，申通是行业第一，独立性很强，阿里也还没这么强大。一位匿名方正证券交运行业分析师指出，近两年由于改革滞后，申通开始掉队，甚至一度处于困境之中。申通此时需要阿里的进一步帮助，来维持高速增长的趋势，继续扭转困境。

“目前应该算是申通相对低谷的时期。"快递物流行业专家赵小敏持相似的观点。

他指出申通在过去几年的“历史欠账"非常多，过去几年的发展落后于其他上市的通达系快递。

在申通的“历史欠账"中，就包括重点城市转运中心直营化步伐不足。这曾一度制约其快递业务的中转时效、中转业务收入和整体服务水平。

数据显示，2018年申通完成业务量约51亿票，在“三通一达"中依然垫底。

从2018年开始，申通才通过多次通过收购方式，推进重点城市转运中心直营化。2018年上半年，申通转运中心的自营率提升至74%。截至2018年年底，为了补齐转运中心直营化不足的短板，申通快递已经在一年内花费了约14.91亿元人民币。

不过，相较2018年上半年业务量与收入均低于行业增速的“成绩单"来说，2018年下半年开始，申通的业绩表现开始反弹。

据申通业绩快报，2018年度营业总收入170.14亿元，同比增长34.42%；营业利润27.24亿元，同比增长43.86%；净利润20.45亿元，同比增长37.46%。

前述方正分析师指出，2018年年中，申通连续下跌，股价被大幅低估。自四季度以来，申通股价逐步实现价值回归，此时和阿里巴巴以合理的价格开始股权合作价格也是合适的。

“虽然这对阿里而言不是最好的时机，却是一个契合双方利益的双赢时机。"上述分析师评价道。

正在从低谷反弹的申通需要阿里，再也没有了拒绝的底气。

双壹咨询首席专家龚福照表示，通过此次交易除了可以提振申通网络的信心外，还有助于从内部优化申通治理结构，使公司决策更加科学、合理。

“从行业的角度来讲，目前中国快递市场上现在的资本估值以及溢价已经下降很多，而且泡沫已经挤得差不多了，目前来讲这个价格应该是不贵的。"赵小敏对此评价道。

此次阿里入股申通，被业内视之为“一件预期内的事情"。

毕竟这早已不是阿里在快递行业的首次“大手笔"。

从2008年百世成立之初开始，阿里巴巴即有多轮投资。百世赴美上市时，招股书显示，阿里系已成为百世物流的第一大股东，持股比例约为29%。

阿里入股圆通是在其上市前夕。2015年5月，阿里巴巴与云峰基金联合对圆通速递进行1亿美元的战略投资。同年，圆通借壳上市。

2018年5月，阿里巴巴、菜鸟等宣布拟向中通快递投资13.8亿美元，持股约10%。此时中通已经在美国上市，并且在“通达系"中市场份额第一。

赵小敏分析，从阿里入股快递企业的路径来看，时间点选择都比较巧妙，都选择在其投资企业估值相对不高的时候。

为回应入股申通，阿里巴巴于3月11日发文谈投资物流行业的初心：物流行业是国家经济发展的重要基础设施，阿里巴巴希望通过各方的共同努力，将物流成本从目前的GDP占比16%降低到5%。

在阿里巴巴的智能物流骨干网建设中，物流是非常关键的一环。正如马云去年公开说：“菜鸟将全力以赴建设国家智能物流骨干网，我们会投入上千亿元人民币来打造这件事情，如果千亿不够，会投资几千亿。"

赵小敏预计，物流作为重要的基础设施，阿里巴巴在这一领域会继续加大投资。除了会在国内上下游产业不停地投资，同时也会在东南亚、中东包括非洲等地区布局，进一步拓展平台。

“此次入股申通主要取决于阿里的战略布局。"前述方正交运分析师表示，阿里最开始切入物流领域，就是为了解决自身在物流配送上的短板，服务于自身的电商发展。后来目标进一步提升，开始要做中国物流行业的基础设施，并在物流领域再造一个阿里巴巴。

他进一步指出，现阶段阿里利用自身在电商领域的商流优势，先整合快递的中低端市场，用股权合作的形式把大家绑定在一起是个必要的动作。此次入股完成后，阿里将在申通快递占股14.65%，预计将能够获得申通的董事会席位，增强对申通的影响力。

谈及目前在通达系中唯一“中立"的韵达，赵小敏认为，未来不排除阿里与韵达开展股权合作的可能。

“三通"、百世先后接受了阿里抛来的橄榄枝，引发外界的不少猜测，快递行业还会是如今的格局吗？

如果从业务层面来说，对于顺丰以及通达系现有的竞争格局来说，影响有限。

一方面，目前我国快递市场主要分为中低端市场和中高端市场，这是两个完全不同的赛道。顺丰在中高端赛道，与中低端赛道的通达系、百世业务上没有太多竞争关系。另一方面，对于中低端市场的通达系而言，大家都以电商小件为主，将有助于申通业务持续复苏，而阿里此前已经入股了中通、圆通、百世，格局不会因此大变。

赵小敏则认为，这说明整个中国电商快递的市场还是非常大的，不过，对于中小快递企业来讲，显然不是一个好消息。已经上市的几家头部快递企业会越来越有钱，强者越强，中小快递企业会加速出局。

尽管对于上述快递企业影响有限，不过对阿里巴巴在电商主业的竞争对手而言，这或许不是一个好消息。

不同于阿里，京东很早就选择自建物流。2018年，京东物流提出“All In开放"，对外发布了涵盖京东快递在内的六大产品体系，从一家电商自建物流企业全面向社会化物流企业转型。

“京东的第三方业务由于成本原因，现阶段不得不借助通达系的配送网络。阿里入股通达系将使自身在与京东的竞争中，主动权进一步增强。"上述方正交运分析师说。

另一方面，业务量高速增长的腾讯系企业拼多多，已经在快递物流的江湖越来越受到关注。

安信交运的研报指出，2018年拼多多的业务量约占快递行业的22%。2019年1月，拼多多因更新商家后台物流通知传出“进军物流"的猜测，拼多多回应称，“拼多多的发展受益于物流等社会商业基础设施的完善，公司与各家物流快递公司均保持着良好合作关系，拼多多已经成为物流快递行业重要的参与者，但永远不会成为介入者。"

近期拼多多不再借用菜鸟的电子面单，转而开始向平台上的商家、快递物流站点推广自己的电子面单，三通一达、百世及邮政均已接入。

前述方正交运分析师指出，阿里选择此时入股申通，还将有利于巩固自身已经在物流领域建立起来的优势，一定程度上将遏制拼多多在物流领域的布局。

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