从龙头车企看汽车业窘境

■ 刘柯

春节前，市场对商誉减值很是担忧，不断有上市公司曝出商誉减值“黑天鹅”，这些公司牛市时积极融资收购，到了熊市资产缩水或业绩不达标，不得不减值。其实这个时候，另一个悬在传统绩优蓝筹股头上的“达摩克里斯之剑”被市场忽视了，那就是主营滑坡。

比起收购资产商誉减值，传统绩优蓝筹企业主营滑坡更危险，因为商誉减值一次性计提以后危险就不大了。但传统绩优蓝筹企业一旦主业滑坡，要想东山再起就很难了。汽车行业就是典型。

这是一个潜移默化的过程。早在2018年年底，中汽协就曾发布过一个2019中国汽车市场预测报告，明确指出2019年中国汽车市场将停止增长，预计2019年全年汽车销量为2800万辆，与2018年持平，增速为0。这并不是最差的，在刚刚过去的2018年，全国汽车产销分别完成2780.9万辆和2808.1万辆，产销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%，是1990年以来首次年度下降。但是，这个数据也许并没有引起多少人的注意，因为毕竟这是一个全面的数据，龙头车企未必会受影响。与此同时，作为绝对龙头的上汽集团的2018年12月销售数据也还说得过去，销售了近66万辆，相较11月份情况还有所好转，实现了2.5%的增长。

不过，就在不到十多天以后，来自龙头车企的公开信息却一个比一个严峻。今年1月31日，上汽集团发布了2018年度业绩预告，实现净利润预计增加约360亿元，同比增长4.6%左右。虽然这也是一个增长的数据，但却是逐步降低的，2018年上半年上汽净利润增长18%，到了三季度是12%，全年只剩下4%了。而且2018年第四季度上汽业绩出现了大幅下滑，同比减少近15%。最新公布的上汽集团今年1月销售数据则更为惨淡，销售汽车数量同比大幅下降17.84%，不出意外的话，曾经绩优蓝筹的典范上汽集团今年业绩将出现明显下降。无独有偶，作为另一个龙头车企绩优蓝筹的广汽集团，也交出了一份同步下滑的数据，1月广汽集团产量同比减少2.2%，销量同比减少0.21%。而在刚刚过去的2018年，广汽集团全年销量增长达到了8%。

单纯看这些数据，其实也不能说龙头车企就面临多大的困难，比如上汽和广汽下一步要面对的不仅仅是传统燃油车的更新换代，而是要如何向新能源车转型。现在中国汽车行业似乎面临一个瓶颈，产销增长乏力、车型更新换代迟缓、消费升级能力持续下降、新能源车赔本赚吆喝等等。现在传统车企收缩，不少新能源车企的增长却异常扯眼，比如1月比亚迪的新能源汽车销量同比大增291.11%。不过有意思的是，不少电动车企虽然产销在增长，但业绩却难以体现出来。比如电动车老大比亚迪，去年前三季度业绩大降45%，很多靠的都是补贴，一旦退坡则原形毕露。从另一家纯电动车企北汽也不难看出电动车的窘境，北汽新能源今年1月产量狂跌98%，只生产了142辆，每天不足3辆！

从龙头车企遭遇的窘境，我们不难窥视传统产业在面临变革之时的尴尬。车企现在面临的是消费能力持续下降、燃油车换代和生产成本上升、车型研发缓慢、企业包袱过重等多重影响，连续增长了近30年的车企可以在一年时间里发生逆转，这就是市场规律，谁也躲不过。车企算是一个缩影，此前的黑家电、百货等绩优公司扎堆的传统行业，都遭遇过这种境遇，它们中的佼佼者可能战胜了所有对手，但却输给了时代。资本市场的价值发现功能，在于对未来的估值，所以我们在做投资的时候，也不能一成不变，要有前瞻性，要顺势而为。

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