前海开源基金杨德龙：A股迎来黄金十年 现在是长牛行情起点

春节之后，A股逐步从底部回升，上证指数、深圳成指成功地站上了半年线，A股市场正在从反弹行情走向反转，即从之前单边下跌变为震荡回升，A股已经开启了2019年全年的上涨行情。在2018年10月份市场最低迷的时候，前海开源基金联席董事长王宏远先生率先提出“棋局明朗，全面加仓”，明确看好未来三年中国资产的优势。我提出2019年是新一轮慢牛、长牛行情的起点，现在这轮慢牛行情已经启动。上证综指在年底之前收复3000点的可能性较大。未来十年，A股市场的表现将超过很多人的预期。众所周知，过去十年是楼市的“黄金十年”，楼市的表现超出了很多人的预期。未来十年，将是股市的“黄金十年”，现在站在A股“黄金十年”的起点，我们一定要抓住历史大底布局的机会，积极拥抱优质个股，来分享A股“黄金十年”的成果。那么，A股迎来“黄金十年”的大逻辑是什么？

第一，从经济面来看，我国经济已经从高速增长期进入到中速高质量增长期，经济的转型和升级会成为未来十年主要的特点。根据海外市场的经验，一般在经济高速增长的时候，资本市场不一定有特别好的表现，而在经济进入到中速高质量增长阶段，各个行业的格局形成寡头垄断的格局，前三名的公司往往具有占据整个行业70%的利润。这些行业龙头公司会成为盈利不断增长的公司，可能会成为股市的长牛股。过去十年美国经济增速整体只有2%的增长，但美国的科技股利润不断上升，带动了整个美股十年长牛，这是经济的大环境。

第二，从A股市场的发展规律来看，过去这28年可以说是经历了四个7年，几乎每7年一个周期，现在处于下一个七年的起点。A股市场在过去三年大幅下挫，沪深两市股指均跌到历史大底的位置，甚至整体估值比历史上著名的大底998点、1664点还要低，现在处于这轮长牛、慢牛的起点，A股市场将迎来“黄金十年”。

第三，“黄金十年”不代表所有的股票都会涨，而是一些能够代表经济转型方向、业绩能够不断释放的一些好的公司会走出“黄金十年”，而一些垃圾股、题材股将和这轮牛市无关。经过28年的发展，现在A股市场的投资理念也逐步地从之前炒题材、炒消息转向价值投资。真正业绩能兑现的公司能走出长久行情，并且这些白马股的估值这样越来越贵，因为会有越来越多的资金去买这些好公司，而垃圾股、题材股将无人问津甚至直接退市。所以未来十年的“黄金十年”是属于优质公司的“黄金十年”，并不是所有的股票都会有表现，这是值得注意的一点。

显然，一些先知先觉的资金已经开始入场布局。今年以来，外资和我之前预期的一样，加速流入，截至目前仅两个多月时间，外资流入A股接近1000亿，可以用疯狂抄底来形容，这给国内投资者应该是带来很大的启示。外资为何大量流入A股？

第一，A股确实便宜，经过三年的大跌之后，现在A股整体的估值大概11倍左右，估值和美股道琼斯指数相比，只有相当于美股的一半不到。估值低可以说是吸引外资流入的最大的一个理由。像巴菲特和搭档芒格在最近接受采访时说，中国有很多好的公司放在全球来看都是值得买的，都是很便宜的。

第二，A股经过了过去两年的改革，很多制度方面也与国际接轨，比如说停复牌制度、分红制度以及沪港通、深港通，完全打通了外资流入流出的通道。这直接推动了A股先后纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数，以及标普道琼斯指数三大国际指数体系。而这些指数把A股纳入的比例在不断地提高，MSCI新兴市场指数去年纳入A股5%，今年将提到20%，明年后年进一步提到50%、100%，很多外资业绩基准其实就是这些指数。这些指数把A股纳入的比例越高，这些外资就要按比例来配置，他们对A股的配置需求大幅增加，所以今年预计外资还会加速流入。外资去年流入A股接近3000亿，今年有望突破6000亿。

投资机会方面，今年属于百花齐放的行情，不像过去三年几乎就是蓝筹股主导的行情，成长股几乎没有机会。今年价值股和成长股均会有表现的机会，一方面是传统的消费股代表了中国经济未来的转型方向，消费品都会有比较好的利润增长，所以像白酒、医药、食品饮料、旅游酒店等等这种传统的消费股在今年还会表现；另一方面就是一些被错杀的科技股将会在今年大放异彩。我在之前也一直提示要配置一些科技龙头股，包括像5G、人工智能、新材料新能源等等，这些代表着经济转型方向的科技公司，特别是行业龙头，具有比较大的配置价值。

从去年10月22日大盘见底以来，很多强势板块已经率先走出了慢牛的走势，像5G、券商、黄金等多个板块已经从底部起来大概40%的左右的涨幅了，甚至有的强势股已经翻番，虽然今年1月4日大盘二次探底，但是我们看到很多个股实际上并没有二次探底，而是走出了一个独立的行情，包括5G、芯片在内的一些科技股在近期也都出现了比较好的表现。这说明市场的热点在扩散，今年市场的赚钱效应将会明显好于去年。

（作者杨德龙，现为前海开源基金董事总经理、首席经济学家，中国证券业协会首席经济学家委员会委员。）

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