A股估值非常具有吸引力

■金元顺安基金缪玮彬

市场整体估值水平已相当低，中小市值股票的高溢价已几乎挤压殆尽，绩优成长白马的估值风险也大幅释放。

随着无风险利率的持续下行，股票市场的估值水平已非常具有吸引力。若未来盈利增长不大幅低于预期的话，股票市场的潜在回报率具有较高相对优势。

目前来看，制约股市的关键因素包含未来盈利预期的不确定和投资者信心等，未来盈利预期的不确定性将可望随着稳增长政策、减税政策以及其他改革措施的落实而逐渐明晰和稳定下来，而投资者信心可能依赖政策措施、经济数据或股指走势，是个易变因素。

总体来看，2019年的股市将是经历近年艰苦价格调整后的转折时期。股市行业与风格的结构性分化将非常突出，部分股票将承受盈利压力而继续调整，部分股票将受益于政策扶持和宽松政策而走出相对独立行情。

股票类资产投资从未来几年来看，相对收益率将可能具有明显优势，但就1年期，可能取决于结构性机会的把握和风险控制。

今年债券投资产生超预期收益可能来自于可转换债券或中低等级债券，但因中低等级债券发行主体的经营状况、财务质量和偿债意愿有所不足，且其融资环境持续恶化，宽货币无法改变该类主体的信用紧张状况，因此除非有政策上的整体设计和推进，2019年投资中低等级债券的收益可能不错，但风险也不容小觑。

货币类资产投资的收益率水平可能相对较低，稳健性债券类资产投资需要降低收益率预期。提高收益的机会来自于可转债或中低等级债券，风险收益水平与2018年不可同日而语。

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