“黑天鹅”频飞 A股市场重构估值体系

周三A股市场出现了低开后冲高受阻回落再探底的走势。其中，创业板指数的走势更为难看一些，已有破位下行再试前期低点支撑的趋势。上证综指得益于低估值金融股以及高股息率传统产业股比重较多等因素而相对抗跌一些。

看来，A股市场的资金正在淘汰绩差股、边缘股，而愿意主动积极配置优质股。

“黑天鹅”频飞

早盘A股市场的走势还相对强硬一些，主要是因为产业拐点清晰的光伏产业等新能源股的崛起以及订单需求持续提升的军工股的活跃，将指数推到红盘位置。

可惜的是，近期计提商誉等因素使得A股市场的“黑天鹅”频飞，前些年靠并购等进行市值管理的绩差股成为“黑天鹅”高发地，如此就使得绩差股的做空能量迅速增强，成为跌停板的核心成员，这就挫伤了市场参与者的交易情绪，热钱更是退避三舍。受此影响，跌停板家族迅速扩容，市场悲观情绪陡增，指数的压力也就增强，只能再度探底。

与此同时，由于热钱不愿意交易，使得前期超跌反弹的低价股群体的股价形成土崩瓦解的态势，周三跌幅前十名的个股几乎都是4元以下的个股。这就说明了始于2440.91点的超跌低价股的反弹周期已经结束，这无疑会考验多头的智慧以及护盘能力，进而对A股市场的中短线运行带来实质性的冲击力量。

重构估值体系

在看到压力的同时，也要看到动力和市场走势中所带来的积极信息。

就目前来看，积极信息已经显现出来，因为在绩差股冲击跌停板的同时，优质股尤其是传统行业龙头股的股价反复强势，其中包括金融股、地产股、水电股等头部股。另外，产业拐点清晰的光伏产业股、风电产业股的股价走势与行业拐点数据同步进入到拐点态势中。也就是说，A股市场已经形成了分化走势，一方面是绩差股群体冲击跌停板，群体创历史新低；另一方面是优质股反复震荡走高。受此影响，当前A股市场走势和2018年10月中旬探底2449.20点以及2019年1月4日探底2440.91点的走势明显不一样，那就是前两次的探底走势，是典型的恐慌性抛盘，无论是优质股还是绩差股，群体杀跌。但此次，虽然市场有恐慌情绪，不过，优质股在震荡中重心上移。

因此，业内人士认为A股市场正在进行着估值重构的过程，这主要是来源于产业变化的推动力。因为，近年来的新技术、基于大数据分析的人工智能崛起，使得利润越来越向头部公司聚集。这也得到了海外市场经验的佐证。据报道称，2018年度全球企业的销售额为35万亿美元，较10年前增长19%，但净利润大幅增长2.5倍，达到2.8万亿美元。就个案来说，2018年末被丑闻和负面新闻缠身的Facebook，料将公布该公司有史以来最高的财季利润数据，预计第四财季利润接近64亿美元，较以往任何财季的利润均高出10亿美元以上。由此可见，在产业新周期的大背景下，不仅是美股，A股市场也会出现利润向头部公司聚集的趋势。

此外，再考虑到当前A股市场监管体系的变化、上市公司数量增多等因素，尤其是未来科创板的注册制的影响，绩差股将无人问津并陆续走向仙股的行列。只有优质股、头部股才会在中长线资金持续买入的推动下，股价持续走高，从而重构A股市场的估值体系，也重构市场参与者的投资理念体系。所以，头部股的走势仍将强劲有力。考虑到头部股在上证综指、上证50指数的头部股、优质股占比较多，不排除这些主要指数在接下来的走势中出现探底再度回稳的可能性。这种趋势一旦进一步延续的话，A股市场就有望进入到成熟市场。

因此，在操作中，建议市场参与者对绩差股、产业构成不清晰股、盈利预期不佳股，谨慎再谨慎；对于市场需求稳定、现金流充足等财务指标健康的个股仍可跟踪，它们是A股市场未来的希望。

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