春节将至流动性无忧

■从松紧适度的“适度”角度看,货币政策的灵活性和前瞻性不仅体现在精准把握流动性总量上,也体现在精准把握流动性的投向上。可以预期,未来流动性合理充裕会继续得到保证,金融市场利率也将维持合理稳定

□盛刚

临近春节,居民和企业现金需求大,节前呵护流动性也是央行的常规做法。继之前通过公开市场操作、全面降准等方式共净投放流动性达1.7万亿元后,央行上周三针对小微企业、民营企业,开展了2019年第一季定向中期借贷便利(TMLF)操作,第二天,又创设了央行票据互换工具(CBS),以解决永续债的流动性问题,银保监会则允许保险机构投资永续债。

目前离春节假期仅一周多时间,2575亿元TMLF落地,规模相当于此前中型规模的MLF操作投放量,刚好和春节前现金投放的节奏相适应,有利于银行体系流动性总量保持合理充裕。当然,TMLF的作用并不仅仅在于量,其利率明显比MLF利率优惠,相当于一次定向降息,是银行对小微、民企的重要支持。显然,此次TMLF操作不但延续了1月份以来央行持续降准、逆回购等释放流动性的举措,而且旨在降低小微企业、民营企业的融资成本,体现了央行促进民企融资的定向调控。

再看CBS。1月24日,央行近日发布公告称,为支持银行发行永续债补充资金,提高银行永续债的流动性,决定创设央行票据互换工具(CentralBankBillsSwap,CBS),公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债换入央行票据。接着,银保监会宣布,放开保险机构投资商业银行发行的二级资本债、永续债的限制。央行和银保监会的目的只有一个,就是吸引投资者购买银行永续债,力挺银行发行永续债补充资本。

永续债(Perpetualbond)学名叫“无固定期限资本债券”,通俗地说,这是一种永恒的、没有到期日的债券。银行发行永续债的目的在于补充资本金。既然没有到期日,对银行来说就意味着无需还本只需付息,而持有者虽可获得较高利息收益,但无法收回本金,这债券又不能作为金融机构之间资金拆借的抵押品,流动性不行,因而市场对永续债的接受意愿并不高。央行创设央行票据互换工具,就要解决这个问题,也就是央行以票据的权威性替永续债持有者做了背书,让永续债可以在同业拆借市场上抵押。这样做,提高了银行永续债的市场流动性,增强了市场认购银行永续债的意愿,银行方面也不用担心永续债发不出去的问题了。而引入保险资金等长期机构投资者,不但有助于保障银行的永续债顺利发行,同时也为保险公司提供了一个比较好的投资品种,可望获得较好投资回报。

今年经济增速依然有下行的担忧,促进中国经济平稳增长是货币政策的重要目标。近段时间以来,有央行通过多种货币政策操作工具的“加持”,春节前后市场资金面整体平稳应在情理之中。而今年稳健货币政策将保持松紧适度,这意味着,针对宏观经济和金融运行的具体情况,央行会适时采取相应措施和货币政策工具,加强定向调控。从松紧适度的“适度”角度看,货币政策的灵活性和前瞻性不仅体现在精准把握流动性总量上,也体现在精准把握流动性的投向上。可以预期,未来流动性合理充裕会继续得到保证,金融市场利率也将维持合理稳定。

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