春运大幕开启 激活铁路航空公路三大板块

今年，全国旅客发送量将达到29.9亿人次，比上年春运增长0.6%。

分析认为，春运期间客运量需求的增长，有利于行业短期业绩的提升

春运大幕正式开启，在为期40天的春运期内，国家发改委预计全国旅客发送量将达到29.9亿人次，比上年春运增长0.6%。

在巨大的客运总量背景下，对航空运输、铁路运输、公路运输的需求将加大，分析师认为，投资者可关注相关行业的交易性机会。

■本报记者 林珂 摄影 李里

1铁 路

平稳增长确定性高

市净率仅0.8倍

从春运来看，客运结构发生变化，铁路运输需求仍保持较快增长。据预测，今年春运运力将提高5.3%。其中，节前共安排开行旅客列车4787对，同比增加468对，平均每天可提供运能942万个席位，同比增长5.4%。

春运期间需求的增长有利于短期业绩的提升，中长期来看，随着我国铁路运量的稳定增长，相关企业业绩有望继续保持平稳增长态势。国金证券分析师唐川指出，2019年国家铁路目标完成旅客发送量35.35亿人，货物发送量33.68亿吨，分别同比2018年实际完成量增长6.6%和5.6%，预计铁路运量将保持稳定增长。中国铁路总公司工作会议强调以铁路总公司股份制改造为牵引，进一步深化铁路管理体制和运行机制改革，重点工作将放在降低资产负债率和理顺管理机制。2019年，预计资产证券化或将成为下一步的主要方向。铁总旗下优质资产京沪高铁以及专业运输公司之一的中铁特货估值百亿，并有望IPO，催化广深高铁、宁杭高铁等优质资产以资产证券化拓宽融资渠道，提升板块关注度。

从投资角度看，申万宏源分析师王立平建议投资者继续关注低估值高股息的大秦铁路做防守配置。同时关注当前市净率仅0.8倍，2019年业绩将大幅改善的广深铁路。

潜力股精选

大秦铁路(601006)业绩稳定增长

公司2018年全年大秦线累计完成货物运输量4.51亿吨，同比增长4.3%。在耗煤量提升明显、电厂补库存需求的带动下，大秦线继续高位运行，全年运量再创历史新高。东北证券指出，1月2日召开的中铁总工作会议明确指出将继续深入实施货运增量行动，公转铁将持续推动大秦运量维持高位。此外，大秦于2018年12月入股唐港铁路，掌控煤炭出海通道，提升煤炭集疏运体系的完整性和独立性，在产生的协同效应下保持对既有煤炭上下游的吸引力，也对货运量有所保障，抗风险能力得以加强。我们认为大秦铁路作为西煤东运第一通道，作用无可替代，未来两年将保持满负荷运行，业绩稳定。

广深铁路(601333)具备多重改革预期

公司是华南铁路龙头，形成以广深城际、长途车、直通车为主的客运模式，铁路客运是公司核心业务，收入占比约42%，其他运输收入近两年保持10%以上增长，收入占比达23%。随着托管线路不断增加以及高铁旅客量的增加，服务收费策略有望提高，将成为新的利润增长点。公司成本结构较为刚性，2017-2018年完成了20组动车组的5级大修，未来两年维修成本增速预计放缓。东北证券指出，公司是铁路系统唯一上市的以客运为主的企业，客源丰富优质，主业经营保持稳健。未来两年成本压力释放，托管服务将成为新的增长点，盈利能力有望回升。随着铁路改革的持续深化，公司具备多重改革预期。

铁龙物流(600125)有望出现增量货源

公司2017年业绩出现恢复性增长后，2018年业绩开始加速增长，预计全年净利润同比增速50%左右。长城证券指出，公转铁相关政策持续出台，优化调整货物运输结构、提升铁路货运比例势在必行。据行动计划要求，铁路货运量2017-2020年复合增长率增速将达9.2%，在环渤海地区、山东省、长三角地区，2018年底前煤炭集港改由铁路或水路运输。我们认为，公司沙鲅线为营口港疏港铁路，当前沙鲅线运量约5000万吨，距离设计产能8500万吨仍有距离，而营口港集团口径2017年货运吞吐量约3.62亿吨，公转铁仍有空间，将为公司铁路货运业务提供增量货源。

2航 空

业绩弹性十足 市净率仅1.3倍

随着人民币的升值，以及春运的到来，航空业业绩弹性充足。有分析指出，春运期间有望给航空行业带来足够的股价弹性。而基本面来看，2018年制约航空股的汇率贬值因素得以缓解，人民币的升值直接对相关企业业绩形成正面推动。

可以看到，人民币较2018年末升值1.1%，1月航空煤油含税出厂价跌至4888元/吨，环比下降14.6%，航空公司燃油成本压力大幅减轻。国金证券分析师唐川表示，若油价维持目前水平震荡，一季度燃油单位采购成本或将同比下滑。扰动因素逐步转向利好，将成为推动航空股估值以及信心修复的推手。目前三大航市净率仍仅为1.3倍左右，依然存在估值修复空间。

基本面方面，唐川认为，中长期航空消费仍处于渗透阶段，渗透率的提升对需求提供支撑，在票价市场化的进程中，预计航空景气度将持续向上，带动航企收益水平提升。2019年春运预计民航将完成全国旅客发送量 7300 万人次，增长12%，相比2018年10.1%的增速小幅提升，春运期间航空需求有保证。由于油价大幅下跌以及人民币走强预期，并且主业存在春运支撑，2019年一季度航空公司业绩或将有所提高。并且进入二季度以后，油价与汇率利好对于业绩的贡献将更进一步，伴随景气度向上，航空业绩增速将逐步放大。

潜力股精选

南方航空(600029)有较高性价比

公司定增完成后，航企合作持续深入。春秋航空是国内最大的廉价航空公司，拥有亚洲最大机队，我们认为未来业务层面有非常大的合作空间。兴业证券指出，在消费升级的大趋势下，行业需求将维持平稳较快增长，公司在二三线城市布局广、占比高，未来票价及盈利弹性将逐步显现。作为内国内运营规模最大的航空公司，“十三五”期间仍将保持较快发展，预计到“十三五”期末公司机队规模将超1000架，公司的行业地位和市场份额将得到进一步稳固。同时，随着未来票价上限的打开，公司票价弹性将继续扩大，当前估值对应2019年业绩具有较高的性价比。

东方航空(600115)综合竞争力提升

公司2018全年运力供给国内平稳，国际收紧；需求稳定，总客座率提升1.2个百分点至82.3%，仅次于南航0.1个百分点，其中国内国际各改善0.7、2个百分点。长期来看，公司深化京沪两场运作，有助于其进一步拓展中转客流，提升综合竞争力。华泰证券指出，尽管宏观经济存下行压力，考虑2019行业双轮利好政策持续，且近期油价汇率走势利好板块，春运旺季提供短期交易性机会；公司与吉祥航空深化合作，增强上海市场的竞争力；尽管二机场搬迁进程加快短期不利于收益改善，长期看公司深化京沪两场运作，助于提升综合竞争力。

中国国航(601111)票价放开继续推进

公司完成向兄弟公司“资本控股”转让国货航51%的股权，预期产生税前收益约4.11亿元，此次转让有利于国航专注航空客运业务，提升运营效率。中期来看，二机场搬迁进程加快，首都机场竞争格局改善令其受益。公司持续重价轻量的经营策略，叠加行业票价放开，票价同比改善。华泰证券指出，公司2018年供给加快，国内供给同比增8.4%，因民航局实行供给紧缩政策，主协调机场航班量增速受限，或在二三线城市运力扩张。尽管宏观经济存下行压力，近期油价汇率利好板块，但2019年双轮利好政策持续，考虑行业供给持续收紧，票价放开继续推进，公司业绩增长可期。

春秋航空(601021)盈利能力较强

公司是国内首家上市的民营航空公司，基地位于上海，经营国内、国际和港澳台客货航线，超过99%的营收来自于航空客运业务。平安证券指出，得益于低成本经营模式，公司能够提供票价低于竞争对手的航线产品降低航空出行门槛，吸引更多对价格比较敏感的旅客，扩大自身目标客源范围，提高竞争力。同时，优秀的成本控制能力使得公司能够在低票价水平下仍然能够获取到超过行业平均水平的单位收益，有较强的盈利能力。整体来看，国内航空运输仍将保持高速发展，参考国际平均水平，低成本航空的市场份额有较大提升空间，发展前景较好。

3公 路

流量提升有支撑股息率在5%以上

中国庞大的人口数量和平稳的经济增速是汽车保有量在长期内保持稳健增长的基础。三、四线城市、中西部欠发达地区的汽车普及率持续提升，同时旅游业的迅速发展，自驾游的不断普及，均支撑高速公路客车流量稳步提升，将对高速公路收入利润带来积极影响。行业基本面上，收入端看，高速公路一类车受经济周期影响小，由于一类车占比在提升，高速公路通行费收入周期性变弱；成本方面，由于采用车流量折旧法，经营杠杆降低，盈利的稳定性增强。总体看，高速公路行业周期性弱、抗风险能力强。

申万宏源证券分析师王立平指出，高速公路企业以路产收费业务为主，随着近几年来汽车保有量稳步增长，2017年高速客车同比增长15.2%，维持了高速公路企业的业绩稳定性。同时高速公路依托即行即付的收费模式，现金流良好，整体看应收账款周转率可以高达30次以上，经营性现金流净额整体为归母净利润的1.64倍，具有高分红能力。其中地处长三角的宁沪高速，借助长三角经济带发展，客货车流稳步增长。

根据前三年分红情况，王立平预计2018年股息率有望维持5%以上，具有长期配置价值；地处珠三角的深高速，一方面受益新增路产投产，另一方面受益政府回收“三项目”，车流量稳增的同时，预计公司将根据“三项目”投资收益增加分红，极具防守配置价值。

潜力股精选

宁沪高速(600377)抗周期公路龙头

公司作为国内规模最大的上市高速公司企业之一，坐拥江苏地区腹地经济优势。公司以收费公路及其配套业务为核心，积极发展房产、广告、投资等辅助业务，探索多元化经营模式。上市以来，公司平均分红率稳居行业第一，股息率维持稳定增长；高分红、强现金生成能力使得公司防御属性特征突显。安信证券指出，公司经营苏南各大主要高速公路，收费公路业务增长稳定，收入、毛利五年复合增速分别为5.86%、4.82%。目前在建3大项目预计将于2020年通车，待新建道路路产成熟后，或贡献营收10亿左右，归母净利润约1-2亿，保障收费主业可持续性。

深高速(600548)未来将量价齐升

公司业绩保持平稳增长态势。除了路产之外，2018年有0.87元/股的资产处置收益，主要是南光、盐排、盐坝三条路产确定了政府回购的方案。包括贵龙项目和梅林关更新项目在内，预计深高速现有的非路产收入将主要在2018-2021年基本兑现，之后将重归一家简单的以公路为主业的公司。太平洋证券指出，2022年随着沿江高速的放量、外环高速的投运以及机荷高速的改扩建，公司将是一家焕然一新的高速公路公司。作为一家低增速预期的公路公司，预计未来将迎来量价齐升，是潜在的公路龙头。

福建高速(600033)单季业绩超预期

公司2018年前三季度业绩小幅回升，第三季度单季业绩增速明显加快。第三季度收入同比增长9.13%至6.95亿元，归母净利增长18.88%至2.09亿元，业绩高于预期。我们认为，第三季度盈利增长的主要来自车流量内生增长强劲、财务费用下降、参股项目亏损缩窄。华泰证券指出，与2018年上半年相比，三季度车流量增速小幅加快，主要受益于暑假旺季、中秋错期。2017年中秋节在10月，而2018年在9月，小长假带来车流量高峰，使车流量增幅较高。基于三季报业绩、车流量增长强劲，上调车流量预测，同时上调盈利预测。

招商公路(001965)行业旗舰平台

公司为高速公路行业旗舰平台：投资经营的公路总里程达8675公里，在经营性高速公路行业中稳居第一。所投资的路网覆盖全国19个省、自治区和直辖市，多数路产区位优势明显、盈利水平良好。公司直接控股11个，参股8个路桥项目。此外，依托招商交科院等主体，打造交通科技、智慧交通、招商生态等新兴产业。兴业证券指出，公司背靠招商局集团的强大背景，作为高速公路运营领域唯一央企平台，未来投、融资潜力很大。无论在主业收购优质高速路产方面，或是在智能交通领域多元扩张方面，都有较大优势以及增长空间。综上，判断公司未来盈利稳健增长。

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