不要对外资进A股期望过高

■李志林（忠言）博士

尽管自元旦以来的4周，上证50、沪深300、中证500、上证综指、深成指、中小板指、创业板指最大涨幅达到 8.63%、9.07%、7.96%、7.3%、9.27%、9.01%、6.82%，并且1月份有望收出月阳线，但是，最大的问题是日均成交量不足3000亿，市场低迷不振。绝大多数超跌低价股、高科技股、中小盘高成长股能够跑赢大盘，是以银行股、保险股、白马股的下跌和滞涨作为代价的，大盘只是存量资金在结构性板块和个股上的轮动博弈，而增量资金严重缺乏。

今年以来，关于2019年将会有多少外资会进场成为市场关注的焦点，但眼下的市场却不予理会，A股存量资金博弈的尴尬局面始终难以打破。因为，所谓将有大量的新增外资进场，人们根本看不见、摸不着。

所谓“有5至10万亿元的外资可进A股”，那是一厢情愿的幻想

第一种测算：从经济体量和股票市场体量角度，中国占全球GDP总量比例仅次于美国，股票市值仅次于日本。假设81万亿美元的全球资管资产在中国股市配置的比例达到类似2016年日本水平，即占比达到4.5%，全球权益资产配置占比为44%（据WillisTowersWatson数据），那么，外资持A股的市值可达10.9万亿，占A股总市值比例为24%。

第二种测算：参照新兴市场国家，如韩国外资持股占比15%的比例，按照当前A股45万亿总市值，则外资持股市值可达6.75万亿。扣除外资已持股1.28万亿，则潜在增量为5.47万亿。

按这两种测算，外资可进入A股的数量确实惊人，大大超过了国家队、社保基金、养老基金、保险资金、公募基金持有A股市值的总和，足以将A股打得飞起来。但是，不确定性是，这些外资所属的国家何时承认中国的市场经济地位？A股何时成为既是融资市场又是投资市场？

在我看来，至少要5—10年后才有可能。在此之前，人们必须面对现实，切不可对外资大规模汹涌进场抱有不切实际的幻想。

今年会有1至1.5万亿元的境外增量资金流入A股吗？

近期有不少文章用这个“振奋人心”的数据，作为激励投资者的信心，推动国内投资者进场，带动A股进入慢牛的重要理由。而实际上，这个数字也是要大打折扣的。

第一、QFII增加1500亿美元额度，不等于带来1万亿元的增量资金。

截止2018年年底，共有287家境外机构投资者获得了QFII资格，已获批投资额度合计为1010亿美元，只相当于原有QFII额度1500亿美元的70%左右。就是说，QFII额度尚有三分之一没申请，现在又批准再增加1500亿美元的QFII额度，也未必会有机构申请使用，又何来“万亿元新增外资将来A股抄底”一说呢？纯粹是一种“标题党”式的一厢情愿的喧嚷。

再从QFII实际投资的金额看，更是少得可怜。2002年A股引入QFII制度，2012年4月1日，QFII持有市值2656亿元人民币。但是，截止2018年三季度末，QFII持有280只股票，市值仅1380亿元人民币。要么是市值缩水了，要么是主动减仓了，只使用了批准额度的15.4%。 （下转5版）

新闻推荐

个人养老金制度有望年内落地 养老待遇提升再迎利好,公募基金等产品或纳入投资范围

我国第三支柱个人养老金制度建设已经进入推动政策落地阶段,2019年5月个税递延养老制度试点转常规有望如期启动,我...