鼓励机构买银行永续债 央行新设的CBS怎么玩？是放水吗？

首单银行永续债落地在即， 为了鼓励市场买买买，中国人民银行决定创设新工具——央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS）来提高其流动性。

1月24日晚间，央行发布公告称，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。

另一方面，主体评级不低于AA级的银行永续债将纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

央行在答记者问中强调，由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。

CBS是什么，怎么玩？

央行票据互换工具，采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。

简单地说，银行间市场的优质参与者可以用自己买入的其他银行发行的永续债，到央行换回等额的央行票据。而互换的央行票据虽然不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。

也就是说，机构可以将换回的央行票据作为抵押品进行MLF（中期借贷便利）、TMLF（定向中期借贷便利）、SLF（常备借贷便利）等，从而从央行获得流动性。

到期时，央行与一级交易商互相换回债券，而银行永续债的利息仍归一级交易商所有。

在期限上，央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前，一级交易商可申请提前换回银行永续债，经央行同意后提前终止交易。

为什么要创设CBS？

央行表示，为保障金融支持实体经济的可持续性，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业、民营企业融资难问题。

“参考国际经验，如果没有央行票据互换工具这个新工具，那对银行永续债有偏好的机构非常有限，只会是追求长期稳定和绝对收益的机构，比如以险资、银行资管等，而银行持有其他银行发行的永续债，还需要面临商业银行投资他行资本工具的资本占用问题。”某国有大行金融市场部相关人士对澎湃新闻表示。

华泰证券此前在研报中谈及银行永续债发行障碍时列举的三点困难就包括了投资者短缺，该机构认为，由于永续债具有周期较长、流动性及估值问题、对银行资本占用较大、表外理财购买难以符合资管新规要求等特性，永续债存在投资者不足的问题。

哪些机构能参与CBS？

需要明确的是，并不是所有持有银行永续债的机构都能参与CBS这一新工具的，央行票据互换工具只面向公开市场业务一级交易商招标。

而公开市场业务一级交易商名单每年3月末确定，央行的公开市场业务操作室会根据过去一年公开市场业务一级交易商的综合表现以及想申请成为一级交易商的机构进行评估，同时结合其实际参与公开市场操作及研究支持情况，确定年度公开市场业务一级交易商名单。

从2018年的公开市场业务一级交易商名单来看，共有48家机构，其中46家银行，2家券商（中信证券和中金公司），而46家银行则囊括了国有五大行、全国性股份制银行、政策性银行、部分城商行、农商行和外资行。

哪些银行发行的永续债可以换到央行票据？

并不是所有银行发行的永续债都能拿到央行换成央票的。

央行表示，目前，央行票据互换操作可接受的永续债发行银行需满足五个条件：

一是最新季度末的资本充足率不低于8%；

二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；

三是最近三年累计不亏损；

四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；

五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

“资产规模不低于2000亿元这一要求意味着符合要求的银行控制在100家以内，而资本充足率和不良率的要求并不算严苛。”上述金融市场部人士表示。

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