交通银行首席经济学家连平： 一季度PPI同比涨幅可能跌入负值

日前，交通银行金融研究中心发布研报，预测一季度PPI同比涨幅可能跌入负值。交通银行首席经济学家连平分析称，2018年12月CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月下降0.3个百分点；2018年CPI平均涨幅为2.1%，比上年上升0.5个百分点。2018年12月PPI同比上涨0.9%，涨幅比上个月下降1.8个百分点；2018年PPI平均涨幅为3.5%，比上年下降2.8个百分点。2018年12月CPI和PPI同比涨幅都明显收窄，特别是PPI回落幅度很大，表明需求较弱，工业生产动力不足。

食品价格保持平稳，非食品价格显著回落。2018年12月食品价格同比上涨2.5%，涨幅与上个月持平。天气转冷使得农产品生产放缓，鲜菜、鲜果、水产品等价格环比略有上涨。猪肉价格环比上涨0.7%，同比依然小幅负增长。非食品价格环比-0.2%，连续两个月负增长，降幅扩大；同比涨幅下降0.4个百分点至1.7%，为2016年11月以来最低值。2018年12月国内成品油价多次比较大幅度的下调，汽油和柴油价格环比分别为-10.1%、-10.8%，导致交通工具用燃料价格同比涨幅从12.6%降到-0.5%，是CPI下降的主要原因。

PPI显著下降，工业需求可能明显走弱。2018年12月PPI环比-1%，是2015年2月以来的单月最大降幅。PPI同比涨幅降到0.9%，为2016年10月以来的最低值。PPI下降主要是生产资料价格下跌所致，生活资料价格基本平稳。生产资料价格环比-1.3%，同比涨幅回落2.3个百分点到1%，表明工业生产可能明显放缓。近几个月制造业三大订单指数全部持续下降，需求走弱压力加大，对工业生产端带来影响。12月流通领域中主要工业资料接近60%的产品价格环比下降，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业产品价格都有明显下降。随着工业产品价格普遍回落，工业企业利润增长可能明显放缓，甚至出现同比负增长。

预计2019年我国通胀水平整体走低，一季度PPI同比涨幅可能跌入负值。国际原油和大宗商品价格已经下行，输入性通胀压力较小；投资需求和消费需求较弱，对物价的拉动作用不强；货币政策将坚持不搞大水漫灌，不存在流动性泛滥进而抬升物价的可能性。2019年CPI翘尾因素平均为0.68%，略低于2018年。新涨价因素较弱，非食品价格上涨的可能性不大，CPI同比涨幅可能回落。2019年猪肉价格处于上涨周期，但随着猪肉供给与需求结构的变化，猪周期波动已经放缓，不会对物价走势带来改变。2019年PPI翘尾因素平均为0.06%，比2018年大幅下降2.8个百分点。当前工业产品价格仍处于下降过程，将导致一季度PPI同比涨幅可能跌入负值。随着宏观政策逆周期调节，基建补短板投资力度加大、进度加快，有助于改善市场需求，支撑未来PPI逐渐走稳。

(彭江 李玲 李君竹)

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