多家拟IPO三板企业提前终止挂牌

规避三类股东、节省成本、融资困难......

■公司动态

2018年以来，随着港股市场路径打通、科创板的横空出世，三板企业冲击IPO的资本路径不断拓宽。2018年共有106家三板企业冲击IPO市场。其中，12家企业申请赴港上市，94家企业奔赴A股，占比88.68%。不难看出，虽然三板企业在规划资本运作路径留有更多的空间，但A股上市仍是大部分企业上市的首选之路。在过会审核趋严的大环境下，拟IPO新三板企业选择A股上市并非易事，部分企业出于不同因素的考量，选择在不同的时点提前终止挂牌。

过会条件愈发严苛

随着A股IPO审核趋严，三板企业由于三类股东问题、财务与会计规范问题、关联交易问题、持续盈利问题、公司经营规范等问题，导致企业过会率大幅降低。统计显示，2018年共有47家新三板公司IPO上会，过会24家，过会率为51.06%。同时，面对IPO业绩审核的硬指标及其他原因，三板企业更是掀起一轮“IPO申请撤回潮”，包括锐新昌、凌志软件、润农节水在内的52家企业主动终止IPO辅导并撤回申请材料，而2017年全年仅有19家。

面对发审委愈发严苛的过会条件，越来越多拟IPO的三板公司萌生退意，选择提前从股转系统终止挂牌，退出大众眼光实现上市规划。据不完全统计，2018年以来已有6家企业以“境内资本市场上市的战略发展规划”为由，提前终止挂牌筹划境内上市，分别为亚洲电力、舒华体育、长江股份、西电动力、惠云钛业、日普升；其中，惠云钛业日前已获得摘牌受理，其余企业均已获得股转公司批准摘牌。

然而，上述6家摘牌企业启动上市规划的资本运作手段却不尽相同。以启动上市进程作为简单来区分，一类是在辅导或排队期即终止挂牌，一类是宣布IPO计划后随即终止挂牌。其中，舒华体育、西电动力、惠云钛业在IPO申报后提前摘牌。资料显示，舒华体育于去年5月18日IPO获受理，时隔71天后迅即摘牌；西电动力则于去年5月进入上市辅导，4个月后申请摘牌；惠云钛业则于2017年7月申请上市辅导，时隔一年后才申请摘牌。相反，亚洲电力、日普升、长江股份因“拟在境内资本市场上市规划”为由，在未进行上市辅导就提前从股转系统上终止挂牌。

或将加速上市规划

从过往新三板企业冲击IPO的经验来看，“三类股东”、企业盈利能力等成为发审会重点关注问题，导致不少企业选择提前摘牌清理路障，为冲刺上市做调整。

目前，由于新三板企业必须按照时间节点进行信息披露，对于拟IPO企业来说，很多的财务数据也需要经过保荐机构、律师等中介机构的分析、复核和调整，导致很多拟IPO新三板企业的处境就比较被动，披露出来的各类数据有可能存在一定的偏差，给申报IPO造成一定的困难。同时，企业挂牌进入资本市场后，在享受资本给企业带来红利的同时，难免会有三类股东进入，股东人数亦难以控制少于200人。

马晨光律师就此表示，三板企业按时间节点进行信息披露，导致拟IPO企业披露的数据给申报IPO造成一定的困难。选择提前终止挂牌，其在布局境内上市规划能够留有宽裕的时间进行自身申报IPO的各类数据，有利于中介机构作出完整的上市计划。同时，提前退市的选择能够规避三类股东的进入企业，合理控制股东人数，为企业后续IPO铺平道路。

不幸的是，即便是具备相应的规模体量和资质的拟IPO企业，有些因庞大的“三类股东”面临无法启动IPO的困境，同时面临异议股东反对又苦于无力回购股东股票，最终无法申请摘牌清理股东人数并撤销终止挂牌的申请，如新阳特纤、亿童文教等。有鉴于此，部分企业在有IPO计划时，也选择立即从新三板终止挂牌。一方面，其在符合IPO的一些包括净利润、营业收入等“硬件”条件后，尽早从新三板终止挂牌能够尽可能的规避三类股东的进入，也能够避免股东人数超过200人；另一方面，由于新三板企业维持成本高、新三板企业流动性不足导致融资困难等问题，终止挂牌后，企业可以有机会为企业的经营数据做适当调整，有利于企业加速上市规划。 据犀牛之星

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