证监会副主席建议取消新股首日44%涨停板限制

1月12日，证监会副主席方星海在第二十三届中国资本市场论坛上表示，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。他认为，人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。“首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消”。方星海这番表态在资本市场和学界引发巨大反响。

声音1

取消44%涨停板限制 还需推出T+0交易

□ 皮海洲

T+0交易能让投资者在新股上市首日买进股票获利的情况下，能够及时地获利了结；而在买错股票的情况下，能够及时止损出局。

目前，新股上市首日有44%的涨停板限制，应该说，新股上市首日涨跌幅限制制度存在弊端。但市场应该看到，新股上市首日涨跌幅限制制度得以实施也是有历史原因的。实际上，在该制度实施之前，新股上市首日就是没有涨跌幅限制的。方星海副主席建议取消新股上市首日涨跌幅限制，其实也就是恢复到了原来没有涨跌幅限制时期的做法。

所以，这里需要弄清楚的问题就是，新股上市首日原本没有涨跌幅限制，但为什么后来要对新股上市首日实施涨跌幅限制呢？究其原因在于，在没有涨跌幅限制的情况下，新股上市首日的投机炒作现象十分严重，新股上市首日的波动也非常巨大，甚至有的新股在上市首日过度高开，然后一路走低，将二级市场上买进该股的投资者全线套牢。如此一来，新股上市首日没有涨跌幅的做法，受到市场的强烈抨击，对新股上市首日实行涨跌幅限制，成为当时市场的呼吁。也正是在这种情况下，2013年12月13日，沪深交易所发布了《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》，将新股上市首日涨幅限定为44%。

其实，新股上市首日实行涨跌幅限制，或取消涨跌幅限制，都阻挡不了投机炒作者。在没有涨跌幅限制的情况下，市场投机力量在新股上市首日进行高效率的投机炒作；而在有涨跌幅限制的情况下，市场投机炒作力量将这种投机炒作的过程拉长到上市后的若干个交易日，也即上市后的无量涨停。因此，从投资的角度来说，二者孰优孰劣，其实很难作出评判。

有涨跌幅限制较之于无涨跌幅限制来说，有积极意义。其一是降低了投机炒作者的效率，增加了投机炒作者的成本；其二是有利于中小投资者增加风险意识，在股价封涨停时，投资者很难买到股票，而在经过连续多个涨停板之后，投资者的风险意识就会增加，高位追涨的可能性就会减少；其三，在有涨跌幅限制的情况下，可以避免新股过度高开，然后一路走低，套牢二级市场投资者。

也正因如此，作为监管部门来说，有必要加强对新股上市首日投机炒作的监管，尤其是对股价操纵行为的监管。在这方面必须要有切实可行的监管制度出台，尤其是要对新股炒作的操纵行为作出切实符合实际的、明确的界定。否则，取消新股上市首日涨跌幅限制，就会进一步助长新股的投机炒作行为以及股价操纵行为，加剧新股上市首日的投资风险。

不仅如此，在取消新股上市首日涨跌幅限制的情况下，由于新股上市首日的波动将会加剧，新股的投资风险也会加大，因此在交易制度上，管理层也应推出相对应的T+0（当天买入可当天卖出）交易，让投资者在新股上市首日买进股票获利的情况下，能够及时地获利了结；而在买错股票的情况下，能够及时止损出局。尤其是后者，一旦买错股票后不能及时止损出局，在新股上市首日没有涨跌幅限制的背景下，就很容易给投资者带来较大的投资损失。因此，在取消新股上市首日涨跌幅限制的情况下推出T+0交易，这是管理层必须要考虑的事情。

声音2

资本市场学者：

取消限制有利于真实价格形成

记者了解到，目前新股上市首日44%的涨停板限制起源于2013年底启动的新股发行制度改革。在这一制度推出初期，曾有分析认为，对股票上市首日的涨跌幅进行明确限制可以起到抑制新股上市首日被爆炒等积极作用。一些老股民还记得，多年前，新股上市首日没有涨跌幅限制，市场中不乏新股上市首日即告破发的现象，但自从新股上市首日有了涨跌停板限制，新股首日破发的情况就基本不见了，取而代之的是一个个天梯似的“一字涨停板”。

有资本市场学者认为，A股已持续多年的新股上市首日44%涨停板限制放眼世界也是罕见的；取消新股上市首日的涨停板限制，有利于市场真实地交易和真实的价格信号形成。

有市场人士指出，以往新股上市首日的表现与市场的牛熊有关，如果连续出现首日破发的新股甚至可以被视为大盘进入底部区域的特征之一。而近年来，无论股指如何波动，新股总能立于不败之地。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股已持续多年的新股上市首日44%的涨停板限制放眼世界也是罕见的；取消新股上市首日的涨停板限制，有利于市场形成真实的交易以及真实的价格信号形成。

值得一提的是，由于近年来“新股不败”，某些游资利用快速交易通道在涨停板挂单抢购刚上市的新股，这也助长了新股连续涨停现象的蔓延。董登新指出，新股上市后的连续涨停被游资、机构作为一种心理暗示加以利用，导致几乎所有新股无论质地好坏都能被爆炒一把。一般都是过度炒作，但最后还是由散户接盘，因此这种限制并没有起到保护中小投资者的作用，反而纵容了投机行为。

某保险公司研究所总经理表示，应该取消新股上市首日的涨停板限制，“新股上市首日的涨停板限制没有意义，不仅扭曲了价格，而且会导致散户在连续涨停后的股价最高点接盘。”

董登新进一步指出，为了防止散户在新股上被“割韭菜”，“建议早日取消新股上市首日的涨跌幅限制，甚至可以在新股上市首日引入‘T+0’回转交易，在第二个交易日再恢复正常。”（据每日经济新闻）

声音3

新股或将最快找到合理定位

——道达对话牛博士

上周五，沪指上涨18.73点，以2553.83点报收，涨幅0.74%。新年第二周，A股市场延续震荡小幅反弹格局，沪指收出周线两连阳，也逐渐站稳了2500点整数关。应该说，新年的开局，虽然小跌了一下，创出了2440点的新低，但总的来说，还是不错的。就在上周末，证监会副主席方星海关于市场交易规则最新建议的消息，或许将对市场多个方面带来新的影响。

牛博士：大家关注度比较高的就是方星海建议取消新股上市首日的涨跌停板限制，你对此怎么看？

道达：我个人认为，虽然看上去只是他个人的建议，但不排除落实的可能。其实，好几年前新股上市首日是没有涨跌停板限制的，当时新股上市首日基本上就完成了市场化定位，不论是上涨百分之几百，抑或是直接破发，都是市场化的结果，中签的人如果觉得定位合理了，上市首日就会卖出，而想买的人，如果觉得价格合适，由于没有涨跌幅限制，想买也能买到。

新股上市首日实施涨幅限制之后，行情好的时候，连续十几个、二十几个涨停板，直接推高新股定位，中签的人一般都不卖，想买的人也买不到。等到开板后，这些次新股也大多失去了继续炒作的价值。

所以，如果未来能够取消新股上市首日的涨跌幅限制，有这个政策预期存在的话，新股上市之后将用最短的时间寻找到相对合理的定位，有利于次新股更进一步的价值挖掘。

近期，次新股的表现其实已经开始比较活跃了，比如新疆交建出现连续六个涨停，贝通信也连续三个涨停并创新高，这些个股的再次活跃，可能都是信号。

当然，另外一个信号就是，今年的新股有可能比去年要更多一些，毕竟科创板要来了，注册制试点要来了。另外，随着市场活跃度的提升，这也将给券商带来机会。方星海另外还提到了进一步放开股指期货的限制，这也可能对期货板块形成利好。

牛博士：那么，你对后市怎么看，反弹行情是否还会延续？

道达：我个人认为，后市大盘总体还是相对偏暖的，目前消息面有利于反弹进一步延续。相对需要提高警惕的，一是对限售股解禁、大股东减持的消息要小心；二是随着上市公司年度业绩预告的开始披露，业绩风险也要保持较高的关注度。（张道达）

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