政策底已现 市场底还远吗

本月即将迎来全面降准，不少市民以为降准降的是银行存款准备金率，并非存款利率，因此认为降准和自己没有关系。实际上，降准对金融市场会产生一系列的连锁反应，老百姓的钱袋子也必然受到影响。

记者多方采访，专家们普遍认为降准将使银行理财收益率持续走低，同时股市、债市有望受益，这些都与市民日常生活息息相关。尤其是关注度较高的股市，业内认为，此次降准短期对A股的刺激作用有限，但中长期效果可期。同时，2449点的“政策底”已经现身，“市场底”砸破或许就在今年二季度，因此，今年下半年的机会更值得期待。

股市

“市场底”并不是政策护出来的

自2011年11月底开始，央行开始进入连续 “降准”周期。东方财富Choice数据显示，降准与股市的短期走势并不存在明显的正相关性。在2011年11月至2018年11月期间，央行共降准11次。在降准的次日，上证综指出现上涨的次数不到一半；在降准后的一周内，上证综指的表现涨跌互现，分别有5次下跌和6次上涨。

但是，令投资者兴奋的是，在公布此次降准的消息后，接连两个交易日股市都走出来了小阳春。 A股真的是受到降准消息的刺激而触底反弹？中泰证券香港中路营业部投顾李艳表示，周一上涨是因为前一个交易日摸了2449点政策底之下的抄底资金进场反弹。现在市场进入一月小行情，因为在去年11、12月份，对指数构成影响的重要蓝筹白马轮跌了一遍，如今只是行情的修复，与降准并没有直接关系，至少短期内，降准对股市不会有实质影响，中长期或许会有。

一创证券南京路营业部资深投顾牟丰也表示，此次降准对于A股市场影响有限。尽管央行降准1%，但从其目的为了引导资金定向流向实体经济的这个角度，主要的针对方向就不是股票市场，这一点与2015年股灾开始之前的双降有明显的区别。同时银行现在都将表外业务移至表内，并且银保监会加强了银行资金流向股市的监管，所以银行资金流入A股市场的难度较大。从另一个角度来看，降准意图资金流向实体经济导致早日回升，但是实际效果到底如何还有待观察，通常资金的释放到实体经济的效果有一个传导期。由于降准对于A股市场影响的仍有待观察，那么对于投资于A股的权益型基金影响也不会太大。权益型基金仍会跟随A股沪深300指数波动或者相关行业指数。

不过，降准在情绪上还是利好市场的。联讯证券认为，更为宽松的政策有利于对冲市场较为孱弱的情绪。由于上半年经济下行的惯性势头不会终止，股市将面临盈利下行和政策宽松的对冲组合。在2018年10月19日上证综指第一次击穿2450点时，政策及时出来呵护，推出了纾解股权质押等一系列政策；2019年1月4日，当上证综指再度击穿2450点时，央行全面降准的政策又如期而至。这说明，上证综指2450点的位置已经明显是 “政策底”。联讯证券预计，经历了这次政策 “双底”后，A股市场的韧性会得到增强，有望借力政策迎来一波春节行情，上证综指可看高到2700点之上。货币政策的放松，将令大金融板块直接受益，券商股的龙头效应依然存在，银行股也有望迎来一波估值修复。

“‘政策底’绝不是‘市场底’，‘市场底’从来不是政策护出来的。 ”李艳告诉记者，2449点的“政策底”是大概率会破的，尤其是今年二季度，伴随着年报集中披露，A股市场或就此见底，下半年迎来真正的转机。

房贷

今年或有稳中略降的趋势

对于此次降准，房地产界是如何解读的？会给楼市、房贷带来哪些影响？

易居研究院副院长杨红旭在接受媒体采访时表示，此次央行降准有利于增加整个社会融资，聚焦楼市，个人房贷对于银行来说，属于优质资产，银行的可贷款额度增加之后，在放贷压力较大的情况之下，同时担心小微企业贷款的呆坏账风险，那么部分商业银行必然会加大个人房贷方面的贷款投放力度，贷款门槛降低，房贷利率在2019年将现稳中略降的趋势，这有利于购房者的需求释放，进而缓解房价下跌的压力。

但必须认识到，光靠个人房贷的小幅放松，尚不能立即促成房价反弹。2019年全国主要城市房价下跌、探底的主趋势不会因此而改变。从实证来看，2018年已经有四次降准，但多数房价却在2018年9月出现下跌的拐点，如今仍在继续下跌过程中。

债市

降准后债券理财更靠谱

对于债券市场，业内普遍比较看好。

牟丰认为，此次降准对于债券市场降准影响较大，无论是美股市场还是国内市场来看，从去年下半年开始在大类资产配置方面，债券一直是近一段时期来的首选，从2008年的A股市场行情以及当年的债券市场走势我们可以获得更多的参考。今年纯债的年化收益业绩较为理想的大约走在8%-12%左右，部分纯债类集合资产管理计划能达到13%以上。从去年下半年至今，美联储加息以及国内降准之前的国家提升流动性政策或举措都使得债券市场收益率出现跳高式上升。 2018年年末，美联储表示2019年至少加息2次，以及目前中国国内经济下行压力较大，降准已是势在必行，即使这次降准后我国大型金融机构13.5%的法定存款准备金率，仍处于相对高位。虽然考虑到要尽量减少给人民币汇率带来的冲击，但是更温和的降准或许会再次见到，这将导致债券市场整体平均到期收益率继续下行，表现为纯债类基金、资管、集合理财计划业绩表现良好。 “我们第一创业证券的部分纯债类净值型产品近期年化达12.5%。 ”牟丰这样说。

另外，牟丰还提到，对于A股市场中的混合型基金或者二级债基金，由于其投资债券市场的资金占比在80%左右，并且A股市场估值水平在历史水平处于极低的位置，所以混合型基金以及二级债类基金将因债券收益率的上升抵消掉A股市场下行波动风险，使得其净值波动收窄。

理财产品

今年收益或将继续走低

银行理财产品是不少市民闲钱投资的重要选择。回顾2018年，银行理财收益率一路持续走低。据融360数据显示，2018年2月银行理财收益达到4.91%阶段性的高峰，此后受流动性宽松影响，收益率持续回落到12月份的4.39%。2018年一年间，银行理财收益率总共下跌了0.45个百分点，全年平均收益率为4.7%。不过总体来看，银行理财收益率虽然连续跌了10个月，但是幅度还不算太大，跌幅要小于2017年的涨幅。

降准会对银行理财产生什么影响呢？金融市场研究人员表示，银行理财收益受资金端、资产端两方面综合影响。从资金端看，市场流动性整体处于偏宽松的态势，资本成本则相对较低；此外，受资管新规的影响，银行理财投资高收益非标资产的路径受限，而宽松政策环境下市场利率下降，致使包括国债在内的债券收益处于下行趋势，底层资产配置收益下滑，总体导致银行理财收益处于下行的态势。

备受年轻人青睐的互联网宝宝收益，在2018年也大幅缩水。据融360数据显示，从2017年12月的4.21%到2018年12月的2.97%，互联网宝宝收益率一年间共下跌1.24个百分点，远高于银行理财收益的跌幅，全年平均收益率为3.69%。融360理财分析师认为，由于传统的年末季节性因素，货基收益率有一定的上浮，但元旦后市场利率明显回落，货基收益率会随市场资金紧张程度进行波动。“受降准影响，流动性将进一步宽松，宝宝理财收益率将再次回落至3%以下。

本版撰稿 记者 王婷

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