“放水”边际效应递减资本市场应引导资源优化配置

■刘柯

很多人可能很纳闷，为什么央行再次全面降准，为市场净投放8000亿资金，股市依旧没有多大起色。其实，在上周五央行宣布降准时，就有人预测：股市不会大涨。

对于这种说法，周一的资本市场确实得到了应证，在上周五外围大涨的情况下，A股只是勉强收了红盘。其实，资本市场虽然对于货币政策非常敏感，但实际上央行的每一次举措，基本都不是针对资本市场的，说炒股之人太自作多情虽然有点刻薄，但确实是事实。当然，我们可以自我安慰地说，央行既然全面降准，那实体经济就可能得到滋润，企业的经营环境就可能得到好转，业绩上来了，股市自然也跌不下去了。这其实也是一厢情愿，因为央行放出来的8000亿也好，1万亿也好，有多少能流入实体经济，这是一个未知数。现在市场的传闻是，央行一边放水，商业银行一边惜贷蓄水，企业也忙着回笼资金，你放出多少，银行里的钱就多了多少，直接流入实体经济的也许并不多。

所以说，无论是资本市场，还是实体经济，对于“放水”的边际效应正在递减，货币刺激这条老路正面临比较严峻的考验。

再给大家说说另一个传闻，上周券商股大涨，倒不是什么印花税减免，而是市场传闻有关部门将向券商注资，注资干什么呢？直投！也就是说，希望通过资本市场一线的券商与需要融资的企业直接对接。这个传闻虽然还没坐实，但综合起来考虑，也不是空穴来风，既然银行不愿做，那就券商来做。毕竟券商的市场经验更为丰富，知道哪些企业的融资需求，知道哪些企业有比较不错的发展前景，资本发现价格的能力是超强的。从这个角度看，我们为什么需要大力发展资本市场，就是这个道理，间接融资不仅效率低，而且成本高，中间环节太多，唯独资本市场的直接融资可以效率最大化。

然后我们再谈谈降准与各个资金池的关系。全面降准释放8000亿流动性，再加上年初扩大定向降准覆盖面，截止目前1月净投放的流动性已经达到1.5万亿，当然，这个钱如果流入房地产领域，则肯定会助推房价的继续反弹或者上涨。但这又是管理层不愿意看到的，一边不得不释放流动性，一边又不得不抑制高房价，还要疏导流动性进入实体经济，确实够累。其实，只要把资本市场搞好，理顺投融资的脉络，上述问题都可以取得多赢。毕竟，我们现在的房地产市值是股市市值的10倍，你不说像美国那样5比5，到3比7也不得了，可以降低10%以上的房地产泡沫，也可以让股市获得一倍多的股权溢价，形成赚钱效应，引导社会资源重新分配。

道理很简单，关键是看我们愿不愿意去做。

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