今年已有超过20家商业银行发布设立理财子公司计划 理财市场新人将有新玩法

与商业银行开展理财业务相比，理财子公司具有更大优势，其牌照价值凸显。另外，在更高的牌照价值下，准入门槛也被抬高。新的平台和业务规则意味着理财市场重新洗牌。

理财子公司正渐行渐近。

10月下旬，中国银保监会就《商业银行理财子公司管理办法》向社会公开征求意见。12月2日，《理财子公司管理办法》正式公布。据不完全统计，今年已有超过20家商业银行对外发布了设立理财子公司计划。作为《商业银行理财业务监督管理办法》(以下简称“理财新规”)重要的配套办法，《理财子公司管理办法》公布之后，首家理财子公司将花落谁家？银行相关业务将出现哪些变化？经济日报记者近日采访了业内专家。

强化法人风险隔离

今年4月份出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》明确要求，主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，强化法人风险隔离。这是监管制度首次明确要求商业银行等金融机构成立理财子公司开展资管业务，并将落脚点放在了强化法人风险隔离上。

光大资管研究近日发布报告认为，理财子公司将打破刚性兑付，通过净值化产品实现风险和收益过手给投资者，避免风险积聚在银行体系内，实现风险可计量、可分散和可承担，同时也有助于监管机构掌握相关市场数据和真实的风险情况，提高金融系统的透明度，有利于防范化解金融风险。

中国社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛认为，设立理财子公司是打破刚性兑付困局的重要制度保障。“刚性兑付”一直困扰着我国多层次资本市场发展，既不利于金融机构市场化，也不利于形成成熟金融市场。

尹振涛认为，由于我国以银行为主导的金融结构固化，市场参与主体对商业银行背书需求根深蒂固。商业银行成立独立的理财子公司，法人治理结构清晰化，只有在此基础上才能实现去刚兑。

一家股份制商业银行工作人员告诉记者，银行内部正在重新划分和调整业务，原有理财业务相关人员将部分转岗到理财子公司。

业务隔离能否实现风险隔离？一位银行资管人士在接受记者采访时表示，理财子公司独立运作后，可以避免资管业务中的市场风险向银行传统业务扩散，实现这一点的关键在于打破刚性兑付。他同时表示，目前投资者对银行理财业务仍存在惯性依赖，认为银行理财不会亏损的投资者仍占“十之八九”，投资者教育任务艰巨。

理财产品转型加速

记者近日走访了多家银行营业厅发现，相比10月初，商业银行在售理财产品已出现明显变化，净值型产品及低起售点、长期限类产品明显增多。

北京市西城区一家国有大行网点客户经理告诉记者，固定收益类产品还没有完全下线，但产品额度已经明显缩水。“我们会向客户优先推荐净值型产品。因为根据监管规定，2020年之前产品要实现转型。”在他看来，在资管新规过渡期内，类货基的现金类理财可能迎来大发展，因为收益与之前的理财产品不相上下，但赎回更方便。

在业内看来，目前现金类产品是活期存款的最佳替代品之一，兼具低门槛、低风险、高流动性等优势。从短期看，不少银行正加码现金管理类产品；从长期看，理财子公司将推进理财净值化，加速产品线重构，从以固收类理财为主，逐渐发展权益类、混合类、衍生品类等理财产品。

光大银行资管部有关负责人表示，过去几年我国资管行业爆发式的增长很大部分是依赖于预期收益型资金池模式，投资和产品分离定价模式不能充分反映投资风险。理财子公司的转型有利于促进资管行业整体生态改善，降低资金池产品的比例，促进净值型产品发展。

理财市场重新洗牌

在业内人士看来，理财子公司的设立从防范风险角度来说是完成了最基本的风险切割，从行业发展角度来说，新的平台和业务规则意味着理财市场的重新洗牌，有能力的银行都在抢“头啖汤”。

截至目前，拟设立或者公开表示有意向设立理财子公司的，五大国有银行已全部就位，其中工商银行注册资本金最高，达到160亿元，其次是建设银行150亿元、农业银行120亿元、中国银行100亿元和交通银行80亿元。另外，在9家拟设立理财子公司的股份银行中，注册资本最高的为浦发银行。其他股份行包括中信银行、招商银行、华夏银行、光大银行、平安银行、民生银行、兴业银行、广发银行等，注册资本数十亿元至百亿元不等。

在尹振涛看来，虽然是商业银行子公司，但与商业银行开展理财业务相比，理财子公司具有更大优势，其牌照价值凸显。另外，在更高的牌照价值下，准入门槛也被抬高很多。“根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司的最低注册资本为10亿元。同时，股东入股资金必须为自有资金，不得以债务资金和委托资金等非自有资金入股，这就避免了之前资本大鳄常用的虚假注资、循环注资手段。”尹振涛说。

另外，根据规定，股东在银行理财子公司章程中必须承诺5年内不转让所持有的股权，不将所持有的股权用于质押或设立信托。非金融企业入股理财子公司，必须最近1年年末总资产不低于50亿元，最近1年年末净资产不得低于总资产的30%，权益性投资余额原则上不超过其净资产的50%等。

尹振涛认为，并不是商业银行都具备成立理财子公司的条件，那些资本规模较小、资本充足率较低的城商行和农商行基本不具备条件，均被排除在外了。

延伸阅读

银行“理财子公司”来了

设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务的风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，逐步有序打破刚性兑付。同时还有利于优化组织管理体系，建立符合资管业务特点的风控制度和激励机制，促进理财业务规范转型———

资产管理行业将迎来新力量

随着《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》向社会征求意见，业内期待已久的银行理财监管实施细则终揭面纱。

子公司理财产品“新”在何处？一是不设置理财产品销售起点金额，使得银行理财与公募基金站在了“同一起跑线”；二是拓宽了投资者购买渠道，不仅银行业金融机构可以代销，其他银保监会认可的机构也可代销；三是允许子公司发行分级理财产品；四是允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。

这些新政策将对市场产生何种影响？投资者应如何调整投资策略？记者就此采访了多位业内人士。

为何设立“子公司”

银行设立“子公司”，看似仅仅是涉及机制变革层面的举措，实则可能对银行理财产品产生深远影响。

中国银保监会相关负责人表示，作为一项制度创新，银行理财子公司由在境内注册成立的商业银行作为控股股东发起设立，属于独立于母行的非银行金融机构，主要从事理财业务。

也就是说，银行的资产管理业务与信贷、自营交易、证券投行和保险等金融业务相对分离，通过一个“自主经营、自负盈亏”的独立法人机构来运行。“设立理财子公司开展资管业务，有利于强化银行理财业务的风险隔离，推动银行理财回归资管业务本源，逐步有序打破刚性兑付。”该负责人说，同时还有利于优化组织管理体系，建立符合资管业务特点的风控制度和激励机制，促进理财业务规范转型。

实际上，由独立法人机构开展资管业务已是国际通行的做法。业内普遍认为，我国商业银行理财子公司的设立时机已基本成熟。

从政策层面看，今年4月份发布的“资管新规”要求，主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务；今年9月份发布的“理财新规”进一步规定，商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务，暂不具备条件的，商业银行总行应当设立理财业务专营部门，对理财业务实行集中统一经营管理。

从国内实践看，商业银行已具备一定的实施基础。按照原银监会要求，大部分商业银行已完成“理财事业部”改革，在产品销售、投资管理、风险管理、IT系统建设、会计核算等方面相对独立运作，为设立子公司奠定了基础。

据不完全统计，此前光大银行、浦发银行、招商银行、华夏银行、中信银行、北京银行等多家机构均已开展了相关实践。

不设理财销售起点金额

继“理财新规”将银行理财产品销售起点从5万元降为1万元之后，这一起点再迎调整。《理财子公司管理办法》明确，将不再设置理财产品销售起点金额。“这意味着，银行理财与公募基金站在了同一起跑线，后者的销售门槛优势降低。”某国有大行资产管理部相关负责人说，尤其是由银行理财子公司发行的固定收益类理财产品，将与货币基金、债券基金等公募基金产品形成更激烈的竞争。“随着投资者不断成熟，降低银行理财产品门槛确有必要，有助于银行理财产品更加普惠化，覆盖更多的普通投资者。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼说，这也有利于银行理财产品与公募基金等资管产品公平竞争，增强产品的吸引力，提高资金募集能力。

其次，上述规定也拓宽了投资者购买渠道。此前，如果投资者想购买某银行的理财产品，只能通过该行或其他吸收公众存款的银行业金融机构。《理财子公司管理办法》则规定，子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销。“也就是说，未来拥有相应牌照的第三方非银行科技公司也能够代销银行子公司的理财产品，这有望为科技公司带来新的业务增长点。”京东金融研究院院长孟昭莉认为。

再次，在产品分级方面，新规允许子公司发行分级理财产品。具体来看，产品名称中应包含“分级”或“结构化”字样，分级理财产品的同级份额享有同等权益、承担同等风险。“银行理财子公司不得违背风险收益相匹配原则，利用分级理财产品向特定一个或多个劣后级投资者输送利益。”银保监会相关负责人说，子公司应当向投资者充分披露理财产品的分级设计及相应风险、收益分配、风险控制等信息。

公募理财产品可直投股票

颇令市场兴奋的是，《理财子公司管理办法》允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。同时，办法对股票投资的集中度管理也提出了要求，即银行理财子公司全部开放式公募理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。

此前，银行私募理财产品已被允许直接投资股票，银行公募理财产品虽然也可入市，但需要通过“公募基金”这一载体间接入市。“允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票，对银行来说，这意味着理财产品投资范围得以扩大，产品创新的空间更大。”董希淼说，对股市来说，将可以引入更多的长期稳定资金，投资者结构和投资风格也有望改变。

他认为，未来理财子公司将可能成为打通间接融资与直接融资的重要载体。“当然，这并不意味着理财资金将立即大量进入股市。在审慎经营策略下，银行资管对权益类资产的配置比例可能不会快速提升。”

值得注意的是，在明确了业务规则后，理财子公司接下来的定位和发展路径仍需进一步探索。

多位业内人士表示，子公司与商业银行将是两个独立的法人主体，结合国外资管子公司发展经验，未来理财子公司有望成为一个连接左右、沟通上下的综合服务平台。具体来看，理财子公司不应局限于单一的产品部门或者客户部门，而应推出开放式的综合服务。

在产品方面，理财子公司既可根据自身投研能力设计相应的资产管理产品，也可引入第三方发行的产品，为客户提供多样的资产管理产品和投资服务；在客户方面，既可以为保险公司、中小金融机构等机构客户提供服务，也可以围绕行内高净值私人客户提供投资建议和财富管理服务。

同时，理财子公司也需要加大与母行业务部门、分行的合作，提供从资产管理到融资、融智等的综合金融服务，理顺并深化产品和客户的联动、子公司与母公司的联动。此外，理财子公司还应加强与其他资管机构等合作，在竞合中提升跨界服务能力，成为践行“开放银行”理念的综合金融平台。(均据《经济日报》)

新闻推荐

复星旅文三亚卖房回笼70亿 回应：是平衡现金流不是做地产

“复星旅文要做的（模式）跟地产毫无关系。”12月17日，在复星旅文赴港上市后的第二个交易日，复星旅文董事长兼CEO钱建农在接受...