在魔咒之下，周二市场上演一出尾盘翻红的好戏，招商证券看好 明年A股或从“风牛”转“浪牛”

A股魔咒——招商证券策略会又来了。12月4日，招商证券召开2019年度策略会，A股绿了又红，红了又绿。尾盘，大盘突然拉升振荡收红。近年来，招商证券策略会魔咒一直被视为是“A股杀手锏”，每逢召开往往伴随着A股下跌。周一A股大涨，周二沪指忽上忽下，走势并不太好，但招商证券对明年的市场非常看好。招商证券首席策略分析师张夏认为，2019年上半年A股中小市值风格有望占优，若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字形振荡上行，年度指数关注创业板指。

明年阶段性的机会存在战术配置的价值

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，尽管近期政策进一步转暖，但展望2019年，依然建议大类资产配置以防御为主，利率债仍是配置首选，重视黄金的配置价值，避险货币推荐考虑日元。对于A股而言，若国内政策在年中转向放松，那么上半年市场会对此提前反应，阶段性的机会存在战术配置的价值。

外有美联储加息外溢效应制约，内有高宏观杠杆率、高资产价格(房价)以及高环境成本约束，本轮稳增长政策空间有限，政策时滞较长。历史数据显示，美联储加息周期的后期金融危机从不缺席。当前国内政策的自我约束，也是为了更好地应对外部冲击，在危险来临时刻储备更多的政策空间。

预计明年上半年经济增速将跌至接近当前中国经济的潜在增长水平。而政策的转向必须有待经济出清的完成，其重要标志就是实际经济增速下行至潜在水平下方。

根据对增长和通胀的预测，中国政策真正转向放松可能要等到2019年年中附近。随着政策转向放松并叠加现阶段稳增长的积极效应逐步释放，预计明年下半年经济增长将较上半年有所改善，全年经济增速约为6.4%左右。2019年货币政策全年有4次降准的可能性，不排除降息1次的可能性。

2019年全球经济可能将面临共振下行的风险，美股面临较大的调整压力，这将影响全球风险资产的表现。随着A股和银行间债券市场开放程度的提高，外围形势对国内资产价格的影响力逐步上升，我国国际资本流动也将因此出现新变化。

政策“风牛”转化为社融“浪牛”

招商证券首席策略分析师张夏认为，对2019年A股走势判断相对乐观，上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资金持续流出的局面将会逐渐扭转。因此判断上半年A股中小市值风格有望占优，若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字形振荡上行，年度指数关注创业板指。

宏观经济形势和政策导向利好中小市值风格，以TMT行业为代表的偏中小盘风格有望占优，同时预期政策放松的地产和基建也有望表现较好。

预计上市公司企业盈利增速在2019年将会继续下行，下行幅度和持续时间，取决于总需求扩张政策释放的幅度以及减税的幅度。上半年主题投资有望回暖，信息技术“三化”、政策类“补扩改租”、卡脖子主题、科创板映射为四条可以关注的主题主线。

估值方面，全部A股、中小板、创业板估值水平均处在历史最低区间，A股整体估值水平低于全球主要股票市场。在A股加速开放和纳入全球主要指数的背景下，2019年有望呈现“风景这边独好”。

《中国证券报》

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