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央行全月无逆回购操作 刷新空窗期纪录 三年半来首次!解读全月逆回购零操作背后的信号

来源:市场星报 2018-12-01 01:00   https://www.yybnet.net/

中国央行周五不进行逆回购操作,意味着11月全月无逆回购操作,时隔三年半来首次全月无逆回购操作;同时,本轮逆回购空窗期达26个交易日,刷新纪录。这也引发了市场对货币政策是否转向的猜测。回顾整个11月份,月初到期的4035亿元MLF央行进行了等量续作,11月15日、26日分别到期的1200亿元、1000亿元国库现金定存均未进行续作,加之11月1日有1000亿元逆回购到期,在全月逆回购零操作的情况下,11月央行实际净回笼资金3200亿元。

随着央行逆回购操作和MLF操作双双“哑火”,市场对货币政策取向的疑虑难免上升。但多数机构认为,央行此次连续暂停逆回购操作并不意味着货币政策收紧,央行此举可能出于以下三个方面的考虑:第一,受益于前期释放了较多中长期流动性,当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平。第二,市场利率依然保持低位平稳运行,市场资金供求整体平衡。第三,在低利率状态下,暂停短期流动性操作,减少银行间市场的流动性淤积,有助于边际缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。

平安证券表示,我国货币政策基调依然中性偏宽松,既不会转向收紧也难以全面大幅宽松。第一,当前经济增长下行趋势明显,稳增长成为货币政策的首要任务,这决定了未来货币政策不会转向收紧。三季度货币政策执行报告也提出了要保持流动性合理充裕,通过形成“三角形支撑框架”助力稳增长。第二,未来流动性依然保持合理充裕,流动性操作延续“锁短放长”的管理思路,降准和1年期MLF操作更值得期待。

大多数机构认为,虽然市场对于降准降息的预期有所升温,但降准的预判要高于降息。

海通证券固收姜超团队分析认为,降准空间仍在,降息有待观察。总结而言,当前我国宏观杠杆率走稳,金融风险下降,经济下行压力较大,融资需求低迷。考虑到我国存款准备金率相对较高,降准仍有空间。但仅依靠货币数量宽松及窗口指导效果有限,而降息有利于降低融资成本,刺激投资和消费。

从利率方面考虑,平安证券认为未来降息的必要性不大。中美货币政策分化成为我国降息的主要掣肘。鉴于目前中美短端利率已经出现倒挂,如果未来我国进一步降息,这会加大中美利差倒挂的幅度,增大资本外流和人民币的贬值压力。但考虑到民营企业融资环境修复成为当前的政策焦点,不排除未来对中小微民营企业贷款利率给予一定的优惠。另外,采用结构性货币政策工具,“定向滴灌”改善民营企业的融资环境。

这与央行一直坚持货币政策稳健中性的取向,并多次重申不会搞“大水漫灌”的表态是相符的,即流动性既要充裕,也要合理,不应紧张,但也不宜过度充裕。

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