流动性与估值溢价

■股市鸡汤

■陈立峰

最近这半年来，有相当多的股票跌到了三十亿市值以内，甚至有一些个股的成交额非常凄惨，每天只有区区几百万，甚至更少。那么，这样的背景下，是不是我们也意识到了另外一个问题，就是流动性对估值的影响。以前我们一直说A股是高换手、高流动性，而现在恰恰出现了一些个股的低换手、低流动性，这种流动性的变化对估值是不是也会产生一些影响，甚至是一些决定性的影响。

大家非常熟悉的新三板市场，同样也面临着这样的问题。2015年的时候，新三板当中许多企业的交易也非常活跃，也产生了一些大牛股，许多公司也达到了千亿市值。然而三年过去了，最近这半年整个新三板市场才成交了300多个亿，个股更是跌跌不休，千亿市值灰飞烟灭。问题也是同样出在了流动性上，流动性的急剧下降自然带来估值的下降。它们在市场当中是一对孪生兄弟，流动性与估值的表现高度相关，当流动性充裕成交活跃的时候，整体市场的估值自然会提高，相对流动性枯竭的时候估值也就没有了支撑。

对于单只个股来说也是一样的道理，一些规模很小、成交更少的个股，估值就是会变得非常低，甚至于是从我们正常的眼光来看是严重低估。但这样的现象就是存在了，不管是新三板，还是在港股当中都是普遍存在的，腾讯可以给到40-50倍的市盈率，但你看看现在的新三板当中，有许多企业的估值只有三十倍不到，甚至于更低。

每当市场开始上涨的时候，进入市场当中的资金就会增加，会推动整体市场的估值上升。其实就是这个道理，流动性的充裕自然会带动个股估值的上升。所以在牛市来临的时候，你会发现原来的估值体系需要重新确认，再用老眼光看新问题就会犯错误，也是我们需要注意的一方面。（陈立峰，市场资深人士）

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