估值低是 A 股最大利好

■ 刘柯

最近美国股市科技股持续大跌，引发全球资金避险。从避险的角度看，弃高就低是一个方法；从全球视角看，A股的估值不高，是一个不大不小的利好。

统计数据显示，2018年以来，A股各个指数无一幸免，全面下跌。深证成指和中小板指跌幅比较夸张，达到上证50跌幅的2.2倍左右，其中中小板跌幅相对较大，下跌29.85%，创业板下跌19.82%，上证综指下跌了19.32%，深证成指下跌了27.52%，上证50跌了14.03%。从整体估值水平看，目前中小板的平均PE为24倍左右，创业板平均PE为34倍左右，深圳主板的平均PE为15倍左右，上证主板平均PE为13倍左右。从A股历史的角度看，这个估值水平绝对是处于低位的。

当然，如果仅仅是静态用估值水平去衡量市场不是很科学，毕竟估值是静态的，而且受市场环境影响比较大。比如说，熊市的底部估值都不高，但估值低未必就一定能让股市走出熊市；再比如说，上市公司估值低的时候，往往也伴随着营收增长的放缓，因为资金总是先知先觉的，基本面趋淡造成的估值下降，往往有一个相互压制的牵引力。就目前市场的情况看，究竟是熊市造就了上市公司估值不断降低，还是上市公司基本面趋淡致使其估值不得不降低，或者几种因素共同作用，目前还不好下结论。

但是，也不是所有的公司都有这样的问题，部分优质公司就存在被“误杀”的情况，即市场整体趋淡压制整体估值水平，但上市公司基本面却在向好，只是“个体不得不服从于大局”。简单说，就是上市公司业绩持续增长，但估值却随着股价不断下降，这样的公司就存在“戴维斯双击”的机会，股价和估值同步回升的基础是存在的。按照这个标准去看，A股这样的公司还是很多，从已经公告了全年业绩的公司里也不难找出好的标的，主营业绩增长30%以上，净利润总额一两个亿以上的，动态估值却不足15倍，如果还是新兴产业的公司，试问这样的估值是不是低了？

很多人还喜欢拿海外股市来进行横向比较，这也没错，与世界一流企业比一比也可以看出问题。现在美国很多高科技企业的估值也在15倍-20倍左右，而且从净利润增长的角度看，这个估值水平继续降低的可能性很小。尽管很多人认为美国股市涨多了就会跌，像苹果、英特尔这样的公司，它们的业绩增长都是30%-40%，估值15倍-20倍，怎么跌？它们不容易跌下去，A股的高增长科技公司就有了可比的榜样。此外，还有很多不赚钱但估值很高的公司，比如特斯拉这些，也一样很吃香。所以，A股很多上市公司业绩高速增长，估值却在15倍以下，有很强烈的纠错动力。

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