行业基本面改善 关注券商龙头

科创板的加速推进、股权质押风险逐步化解，以及近期大盘行情逐步放量回暖，对于证券行业来说不仅有预期利好，还有自身经纪、自营等业务回暖的实质性利好。有行业人士指出，证券行业的重要变化是政策转向，且政策落地的速度超预期，核心逻辑逐渐从化解股权质押风险带来的估值修复切换到资本市场改革预期带来的估值提升，政策红利持续落地将驱动券商估值在目前的历史低位继续提升。银河证券分析师武平平表示，行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，持续看好龙头券商配置机会。

■本报记者 林珂

华泰证券(601688)转型具先发优势

公司凭借自身在财富管理转型和并购重组业务等方面的领先实力，占据转型发展的先发优势。财富管理的领先地位和不断扩充的资本实力有望对业绩实现进一步提振。东北证券指出，过去十年我国高净值人士每年以两位数的增速迅速积累，财富管理发展空间巨大，财富管理转型的两大核心竞争力分别为庞大的客户群与有效的专业化服务。公司庞大的客户基础得益于公司超前的互联网经营思维，互联网经营模式为公司采用低佣金率及线上流量积累的方式获取庞大用户群提供了关键性的支持。

海通证券(600837)业绩压力有望缓解

公司业绩受市场环境影响有所下滑，业绩的下降主要是受股票市场大幅波动影响，未来若市场回暖，这一业绩压力能够有所减弱。东方证券指出，股票质押是一把双刃剑，一方面提升利息收入，18Q3公司利息净收入 34.7 亿元，同比增长37.6%；另一方面，在市场下跌时，会加剧信用风险压力，公司三季度单季针对股票质押业务计提信用减值损失约3.3亿元。考虑到近期监管频频出台政策化解股票质押平仓风险，预计这一减值压力有望得到缓解。

中信证券(600030)具估值修复需求

招商证券指出，随着市场修复企稳，证券公司相关风险逐步缓释，具备扎实基本面的中信证券具备极强的估值修复需求。第一，证券行业对外开放大背景下，监管引导行业做大做强，打造行业龙头预期渐强；第二，行业发展逻辑正从财富管理向机构业务与财富管理并行转型，公司更为受益；第三，公司自下而上捕捉新业务机会能力领先同业；第四，公司具备优秀、前瞻的大类资产配置与风险管理能力。业绩公司2018 年净利润规模131亿元，同比增速15%，看好估值提升至1.80倍市净率。

广发证券(000776)业绩弹性被看好

公司前三季度经纪业务出现一定幅度下滑，投行业务亦有所下滑，其中IPO主承销家数为6家，行业排名第6，表现受到一级市场影响明显。资管业务前三季度收入28亿元，同比增长1%，为同比实现正增长的业务板块。预计随着公司资管业务转型深入以及私募基金公司收入贡献能力的提升，未来收入增长空间广阔。整体来看，公司受经营环境不利影响，当期业绩承压，但竞争力保持。招商证券指出，公司受经营环境不利影响，当期业绩承压，但竞争力保持。看好公司未来走势基于公司投资能力突出，随着市场修复，看好公司业绩弹性。

招商证券(600999)受益金融发展战略

公司前三季度业绩下滑主因归于经纪、投行、资本中介等业务收入下降影响。在市场交投环境持续弱势背景下，公司三季度业绩降幅有所收窄，整体略好于预期。前三季度公司实现资管业务净收入8.7亿元，同比增长9.3%。资管行业去通道趋势下，公司重点发力主动管理型产品，业务结构持续优化，未来有望实现以价补量，此外，公司分别参股的博时基金、招商基金，管理规模整体稳中有升，有望持续为公司贡献增量业绩。广发证券指出，一系列政策落地和资金支持，有助于提升券商资产质量改善预期，建议持续关注板块估值修复。

东方证券(600958)资管优势显著

公司机构业务占比明显提升，财富管理转型明显。可以看到公司继续大力发展机构客户和高净值客户，2018年上半年末，托管资产总额人民币4985.98亿元；其中机构客户托管资产总额2919.42亿元，占公司经纪业务客户资产总额的58.55%，同比提升1.13ppt。海通证券指出，公司2018年前三季度资管业务实现营收19.71亿元，同比增长89%。截至2018年6月末，公司受托资产管理规模2197亿元，较上年末增长2.48%，其中主动管理规模突破两千亿元，占比高达98%，远超券商资管行业平均水平。

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