中美重启贸易谈判 铜价反弹

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本周国内股市及商品普遍反弹，中美重启贸易谈判刺激风险偏好上行。加上亚洲铜会上对明年矿山供应紧张及中国需求保持强劲的预期继续取得共识，四季度以来终端消费偏弱造成的担忧有所弱化，推动铜价反弹。伦铜由6000美元一线回升至6200美元，沪铜反弹再次测试5万关口，不过持仓再次大降，显示谨慎情绪。供需矛盾不突出，铜价可能维持横向震荡，短期内关注中美贸易谈判前景造成的波动。

本周中国公布10月主要经济数据。总体来说10月数据喜忧参半，一方面投资增长，特别是基础设施投资回升，反映自8月以来增加地方专项债资金已开始落实到相关投资的增长，后期还会继续，工业生产好于预期，不过可能与今年10月环保限产执行力度弱于去年以及企业部分抢生产有关，10月官方制造业采购经理人指数由50.8下降为50.2，其中新订单由52下降至50.8，新出口订单由48下降至46.9，因此未来工业生产大概率会明显下滑。

重点关注10月贷款增长乏力传达的信号，暗示企业贷款需求下降，宽货币未能转化为宽信用，去杠杆的作用正逐步体现，地方投资平台去杠杆以及统计偏差可能导致投资和工业生产等数据表现与贷款数据劈叉，另外新房销售持续下降，未来房地产投资增长放缓的趋势可能加重。

总体来说，10月宏观数据显示经济下行压力加重的基本格局未变，但投资增长可能重新激起市场对政府刺激政策的预期，即所谓政策底的预期。贸易战方面，本周中美重启贸易谈判，美方以副总统彭斯为首的高层官员不断表达强硬立场，并进一步提高要价，声称中方必需达到美方要求，否则将加重对中方制裁，美国商务部长罗斯则表示美方仍将按计划在明年1月提高中国商品进口税率，因中美首脑会晤最多只来得及为全面谈判达成框架协议。从美方表态看，其要价甚高，态度傲慢，谈判前景并不乐观，不过在首脑会晤之前，市场仍将怀着期待。

海外方面，本周欧美股市继续下跌。美国受益于强劲经济基本面，中期选举之后股市反弹，但短期国债收益率创十年新高，新屋销售已经放缓，加息对经济的抵制作用已开始体现，加上贸易争端不断，景气可能已经见顶。欧盟已下调今年和明年的经济增长预期，特朗普威胁将对欧盟汽车加税，英国退欧前景仍未明确，意大利预算僵局难解，都构成欧洲经济前景的潜在风险，未来欧盟经济和欧元汇率都存在较大风险，美元指数本周创新高，其强势格局仍将维持。

铜市本周聚焦于亚洲铜会，11月15日江铜首发达成明年精矿长单加工费80.8美元，较今年略低，另外科达尔科发向中国的电铜长单贸易升水88美元，较今年略涨，伦敦周关于明年矿山供应偏紧，中国需求仍保持强劲的主流观点延续。由于自10月以来国内终端需求下降较明显，铜会这一观点好于预期。不过笔者仍然认为接下来几个月中国需求下滑压力较大，精铜产量保持增长，虽然当前库存处于绝对低位，但现货供应紧张的情况会边际改善，供需矛盾不突出，季节性压力仍在，缺乏持续上涨的理由。本周沪铜交割后现货恢复贴水，现货对远月小幅贴水，进口亏损保持在1000元以上，沪铜持仓随着价格反弹重回低位，市场结构转弱，也缺乏持续推动力。从本周的价格波动看，受贸易战消息刺激较大，近期或继续受到预期心理的影响，但笔者认为谈判前景难以判断，最好不参与短线波动，仍关注铜自身的供需矛盾。

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