调换引擎 腾讯试图“大象跳舞” 2018年第三季，腾讯营收、净利大增，超机构预期；游戏收入占比继续下滑；云服务增长迅猛

腾讯公司董事会主席兼CEO马化腾。新京报记者 侯少卿 摄

11月14日，腾讯公布2018年第三季度财务报告，这是腾讯进行第三次构架调整后的首份财报，也是旧构架下的最后一份财报，因此颇受外界关注。财报显示，其净利润233.3亿元人民币，同比增长30%，环比增长31%；其第三季度营收806亿元，同比增长24%，环比增长9%；非通用会计准则（non-GAAP）净利润197.10亿元，同比增长4%，环比下降0.03%。财报发布后，11月15日，腾讯港股大涨5.8%，收于288港元。

财报发布前，瑞信、富瑞、摩根大通、野村及瑞银5家大行估计，腾讯第三季度收益将介乎778亿至836亿元，环比增长在6%至14%；三季度非通用会计准则（non-GAAP）净利润介乎171亿至196亿元。与财报进行对比，除略低于野村证券的836.4亿元收入预期外，腾讯在其他全部数据上跑赢预期。此外，研报显示，高盛、德意志银行、美银美林等投行对腾讯给出了“买入”“增持”的积极评级。

腾讯首次公布面向产业互联网的云计算、支付等业务数据，它们能否撑起未来？游戏版号政策不明朗的情况下，面向消费互联网的各项增值业务收入是否依然承压？构架调整和向产业互联网的转型，会否带来短时间增速放缓？都成为本次财报需要向外界说明的问题。

新支点

产业互联网能否撑起新十年？

从收入体量上看云服务增速显著。但云服务还需面对长时间与客户磨合、适应一线交付工作、收入成本增长等问题。

9月30日，腾讯进行了第三次自我组织进化，将原有七大事业群合并同类项为六大事业群，新成立开拓产业互联网领域的云与智慧产业事业群（下称：CSIG），以及巩固消费互联网阵地的平台与内容事业群（PCG），试图实现“大象跳舞”。

此前三个季度，受宏观经济环境、游戏版号限制、二季报不达预期等多方因素影响，作为香港“股王”的腾讯股价从年初高位的每股475.72港元，一路下跌至10月30日的每股252.20港元，累计下挫约47%。

10月31日，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在公开信中首谈构架调整，他认为产业互联网的序幕正在拉开，因此成立了消费互联网与产业互联网生态融合的CSIG事业群。

兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东在报告中称，腾讯游戏业务占比的下降将被其他多种收入所补充，主要是支付、云计算、广告、数字内容等四大武器。

在这份三季报中，多个面向产业互联网的业务公布数据。其他业务（包括支付、云计算等相关业务）的收入从2016年Q1的在总收入中占比7.28%，逐渐跃升至2018年Q3在总收入中占比25.19%，并且最近四个财季一直维持在20%以上的占比，大有成为收入新支点的意味。

具体而言，其他业务第三季度收入同比增长69%至202.99亿元。其中，云服务第三季度收入同比增长超100%，2018年Q1、Q2季度，云服务业务均实现了超过100%的同比增长。腾讯支付相关业务日均交易量同比增长超50%，其中线下日均商业支付交易量同比增长200%。云服务在第三季度收入超60亿元，也就是说支付相关收益在140亿元左右。

从收入体量上云服务还不足以与支付相关业务抗衡，可以看出增速显著。但云服务还需面对长时间与客户磨合、适应一线交付工作、收入成本增长等问题。

一位腾讯云的客户公司高管向新京报评价称：“腾讯云早年在技术、服务方面存在或多或少的问题，双方磨合近一年，才逐渐稳定下来。”这位客户所在的领域，正是腾讯云目前大力发展的游戏、视频、金融领域之一。

此外，腾讯云虽然提出了CtoB给产业伙伴赋能的方式，即将腾讯原有服务C端用户的能力和技术，释放给产业伙伴，帮助产业伙伴更好地服务他们的C端客户，但在具体的实施过程中，还是需要面对地推、销售、驻场等传统腾讯人较少接触的事物。

腾讯优图实验室总经理吴运声曾对新京报记者说，B端、C端和G端有技术上的共通点，也有明显的需求差异。比如同样是人脸识别，万达的需求、百丽的需求和名创优品的需求都是不一样的。B端的这种特点，需要腾讯有大量的一线交付的团队，跟客户进行磨合，客户的成本也是非常需要考虑的地方。

腾讯一线的技术人员也曾向新京报记者表示，要装多少摄像头、铺多少米线，都需要算好，这是以前做产品时没有遇到的。

做产业基础设施需要面对的成本问题也被关注。财报显示，第三季的收入成本同比增长35%至451.15亿元。该项增长主要反映较高的支付相关服务成本、內容成本以及渠道成本。以收入百分比计算，收入成本由去年同期的51%扩大至2018年的56%。其中，增值业务成本仅上升13%至191.58亿元，而其他业务收入成本上升最为激烈，同比上升63%至156.78亿元，网络广告收入成本上升46%至102.79亿元。

腾讯总裁刘炽平也在财报结束的分析师会后表示：“云业务的本质决定了需要大量的投入，包括数据中心和服务器方面的支出，这样才有来自云服务的经常性收入。”但他同时表示出对云服务的希望，“这项业务的利润率比较低，因为只是从事基础设施层面的业务，但是我们认为这些都是为未来发展进行的长远投资，假以时日，新的商业机会出现，比如向‘平台即服务（PaaS）’和\‘软件即服务（SaaS）’的转变，利润率和营收都会随之提高。”

原支柱

游戏等现金牛业务“危中有机”

年关临近，腾讯游戏也在迎来利好。接近管理层人士向新京报记者透露，之前停发的游戏版号有望“开闸”。

腾讯营收主要由增值服务、网络广告，以及其他业务构成，分别占收入的55%、20%和25%。增值服务最近四个财季在收入中的占比呈不断下降趋势。

虽然收入比例上有所下降，但包含智能手机游戏收入、PC客户端游戏收入的增值服务项依然是腾讯主要的收入来源。

三季度，腾讯智能手机游戏收入（包括归属于社交网络业务的智能手机游戏收入）同比增长7%，环比增长11%，至195亿元；PC客户端游戏收入同比下降15%，环比下降4%，至124亿元。据腾讯首席财务官罗硕瀚介绍，目前其PC游戏的ARPU（每用户平均收入）为530元至730元，手机游戏为180元至190元。

作为腾讯的“现金牛”业务，游戏业务（PC游戏、手机游戏）的营收一直受到市场关注。在财报后的分析师会上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔（JamesMichelle）表示，PC游戏业务的增长确实有挑战，因为行业的趋势就是用户向手机端迁移。腾讯的处理方式是发行那些在国际市场已经出现，但还没有在国内市场面世的新PC游戏产品，以提高PC游戏业绩。“但与之前相比，最近几个季度的PC游戏业务非常困难，我们对其展望也是保守的”，詹姆斯·米歇尔说。

腾讯公司高级副总裁马晓轶最近在接受媒体采访时称：“政策收紧导致新产品上线的数量大幅减少，确实是今年增长放缓的原因之一”,“以2017年为例，我们全年新上线的游戏有50款左右，今年手游上线的产品是大幅度减少的。”

此外，腾讯的游戏业务还受到相关管理机构对游戏版号、使用时长的限制，以及游戏环境的整体下行、获客成本增高等因素的影响。

游戏行业的大背景是，国内游戏市场已经从增量市场向存量市场转变，获客成本更加高企。根据中国音数协游戏工委（GPC）公布的《2018年1月至6月中国游戏产业报告》，中国游戏市场实际销售收入1050亿元，同比增长5.2%；端游收入315.5亿元，首次出现下滑；移动游戏同比增长12.9%，相比去年放缓不少。

监管对游戏的收紧是另一大影响因素。8月底，教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知显示，国家新闻出版署将对网络游戏实施总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，限制未成年人使用游戏时间。同时，目前中国监管机构已经停止通过一个临时的审批程序颁发游戏许可，而这个程序即腾讯所称的“绿色通道”，被用于国内和国外游戏的测试。上述连环措施导致游戏股出现普跌。

年关临近，腾讯游戏也在迎来利好。接近管理层人士向新京报记者透露，行业相关调整已接近完成，之前停发的游戏版号有望“开闸”。

摩根士丹利亦发表报告称，该行亦留意到游戏许可证审批流程最终会恢复，对监管的忧虑亦可能属过度。

此外，腾讯在财报中称，有15款已获商业批准的游戏在推出计划内，多数为已有IP角色扮演游戏和动作类游戏。

创享投资投资总监朱春涛认为，虽然“限制游戏总量”等政策在朋友圈刷屏，但游戏行业“危中有机”，“现在的头部玩家肯定会更有优势，同时还有海外和全球市场。”GameLook首席执行官洪涛进一步解释称，“如果行业内剩下的产品数量被限制，可能会出现大厂不跟渠道玩了、自研自发的现象，比如腾讯、网易两家大厂与渠道的议价能力将显著提高，毕竟渠道并不会研发游戏。”

里昂证券则在财报发布前称，腾讯旗下游戏业务仍为增长动力，预计第三季度手游收入将环比增长7.9%，原因是腾讯新游戏《我叫MT4》《圣斗士星矢》以及《王者荣耀》再度带动增长，而年度游戏收入增速则为4.3%。

转型期

构架调整余波犹在

从三个事业群打散，到各个业务理顺并走上正轨，预计还需要一两个月时间。

9月30日，腾讯启动了新一轮整体战略升级，主要目的是提升内部资源运用和竞争效率，重组三个现有事业群：移动互联网事业群（下称：MIG）、网络媒体事业群（下称：OMG）及社交网络事业群（下称：SNG），装入新组成的平台与内容事业群（PCG）及云与智慧产业事业群（CSIG），成立广告营销服务线（AMS）和技术委员会。

多位腾讯员工告诉新京报记者，构架调整是自上而下进行的，目前刚刚完成VP（总经理）层级，部分进展较快的（事业群）也只到总监层级，业务团队还未调整完，工作存在交叉，甚至略显混乱。

比如原MIG员工已经接管了原SNG的云服务业务，但SNG事业群分管QQ业务的却未在新成立的PCG中分配新工作，两拨人同时存在。从三个事业群打散，到各个业务理顺并走上正轨，预计还需要一两个月时间。

这也从一个侧面说明，承担着由消费互联网向产业互联网转型的CSIG事业群还在经历调整，至少在人员层面还需要一定时日。

可以确定的是，PCG目前已经确定了9位VP，CSIG在11月初的南京举办全球合作伙伴大会共亮相了五位VP，分别是丁珂、邱跃鹏、王慧星、姚星、钟翔平，分别主管腾讯的医疗、腾讯云、金融和工业、AI业务、出行，还有一位是此前统筹智慧零售业务的林璟骅，他也将成为CSIG的VP，分管智慧零售，并且同时分管广告营销服务线，向CDG双线汇报。

目前技术委员会为技术方面的战略决策和协调机构，由腾讯高级执行副总裁、CSIG总裁汤道生和腾讯高级执行副总裁、技术工程事业群（TEG）总裁卢山负责，这在一定程度上弥补了腾讯没有首席技术官的遗憾。

汤道生在此前接受新京报记者专访时称，构架调整后腾讯将更突出技术力量，“这次的组织架构重组是希望把这些技术更聚焦，为各行各业提供更加完整的解决方案”，汤道生说。他在采访中还透露，旗下优图实验室与AILab目前已经结束“赛马”，统一归姚星管理。

战略层面，马化腾在公开信中要求，腾讯应该不但能够根据客户的需要提供基础工具和能力作为“食材”；还能够快速响应客户的个性化需求，将不同食材搭配起来“炒菜”；更重要的是，还要能够提供一整套的“宴席”——多样化、系统化、安全可控的商业解决方案（BaaS，即BusinessasaService）。

具体的方法论上，汤道生在专访中称，会像成立智慧零售战略合作部一样，针对车联网、医疗等都深入到垂直行业，培养交叉行业专家，并形成一套整体的解决方案，最终进行整体输出。具体则选择了医疗、零售、教育、制造、金融、音视频、公共服务等作为产业互联网的重点突破领域。同时，对其他不在重点领域的行业，腾讯也会抱着更开放的态度进行合作，但初期会更侧重上述行业。

业务调整之余，针对人才发展和创新方式的反思也在进行。

腾讯内部人士告诉新京报记者，其内部反思围绕以下三点：其一公司内部常年被KPI捆绑，难以做出好玩有趣的现象级产品；其二可能存在人才筛选、鼓励创意方面的不足，应警惕大公司病；其三用流量推广游戏的模式难以再持续，此前腾讯虽然有自己的研发部门、工作室，但是更习惯于把成熟的游戏模式组合成新的游戏进行发行，但随着人口红利见顶，腾讯游戏需要改变过于依赖自身(微信、QQ)的流量的问题。

对此，腾讯内部也在想办法纠正，近期成立了很多新的项目，比如已经公开亮相的PGC（专业内容生产）短视频产品YOO。同时，腾讯在20年司庆时宣布启动青年英才计划，通过更多维的方式激励年轻人进步，其中每年将有20%晋升机会提供给青年员工，并要求干部能上能下。

虽然调整面临一些混乱，但腾讯在努力做出改变。

新京报记者白金蕾

新闻推荐

改善民营经济发展环境 政策着力点不在提供资金而在扩张市场

在中央的大力推动下，改善民营经济发展环境、缓解民营企业融资困难，成为当前政策的一个重点。在11月初的民营企业座谈会上，习...