10月末M2余额近180万亿元，同比增长8% M2增速触及历史最低，意味着什么？

资金投入了实体经济。 新华社发

11月13日晚间，央行发布2018年10月金融统计数据报告。报告显示，10月末，广义货币（M2）余额179.56万亿元，同比增长8%，预期8.4%，前值8.3%。

M2即广义货币8%的增速与今年6月份创出的历史最低水平持平，比8月末的次低水平（8.2%）低0.2个百分点。同时社会融资规模增量比去年同期少增4716亿元，仅人民币贷款表现强劲，无论与去年同期还是与上月相比，增量均有明显回升。

有人认为，这样看来，“钱荒”的问题似乎仍存在。8%的M2增速究竟算低吗？这一增速下降背后又有何原因？

M2同比增幅较上月末回落0.3个百分点

央行11月13日发布的金融统计数据报告显示，10月末M2同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.9个百分点。

M2，即广义货币供应量，指的是一个国家或地区的广义货币供给，由流通于银行体系之外的现钞加活期存款、定期存款、储蓄存款等构成。如果M2增速下跌，就表示货币供应偏紧。

总体来说，当货币增速较快时，人们会担心经济过热和通货膨胀加快。反过来，当货币增速较慢时，人们就会担心经济低迷和通货紧缩。

先科普一下M0，M1和M2究竟具体代表什么：

M0=流通中货币，包括平常用的硬币和纸币等；

M1=M0+企业活期存款

M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业定期存款+外币存款+信托类存款+券商保证金存款+外资、合资金融机构人民币存款业务+住房公积金中心存款+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款+非存款机构部门持有的货币市场基金（短期）

在我们的日常生活中，M0与消费密切相关，它的数值高则证明老百姓手头宽裕、富足；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的现行指标，流动性仅次于M0；而M2流动性偏弱，反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。

值得一提的是，在余额宝或其他货币基金上的理财都属于“非存款机构部门持有的货币市场基金”一项，因此也会被计算到M2的统计口径之中。

8%的M2增速属历史最低水平

按以往数据看，M2同比8%的增速确实已处在历史低位。

7月13日，来自央行发布的数据显示，6月末，中国广义货币（M2）余额177.02万亿元，同比增长8%，增速为1990年有统计以来的历史新低。这意味着，10月末M2增速与历史最低水平持平，比起此前三个月均有不同程度回落。

拉长周期看，M2同比增速于去年5月跌破10%，仅保持个位数增长，至今已经一年多时间。早在去年底，央行发布第四季度货币政策执行报告。报告中央行解释M2增速放缓原因，并指出M2的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降。

具体来看，报告指出，2017年末，广义货币供应量M2余额为167.7万亿元，同比增长8.2%，增速比上年末低3.1个百分点。狭义货币供应量M1余额为54.4万亿元，同比增长11.8%，增速比上年末低9.6个百分点。

从历史经验看，往往预期较差、经济下行压力较大时，M2增速会超出名义GDP增速较多，而当经济增长动能较强、预期较好时，M2增速与名义GDP增速的缺口反而较小。长期看，随着去杠杆深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为常态。

那么2018年中国M2的增速将会如何呢？超过八成的专家认为2018年M2增速将位于7.6%~8.7%之间。

M2为什么降得这么快？

事实上，早在6月末，刷出历史新低记录的M2增速就曾引起广泛讨论。

当时国务院参事室特约研究员左小蕾曾表示：“8%的数值与目前的经济运行状况相吻合，满足了经济增长所需的货币需求，因此增速是合理的。”

如果现在的增速合理，那之前的大幅下降作何解释？对此，中国人民银行参事、调查统计司原司长盛松成表示，“M2增速大幅下降主要是因为资金在金融体系内流转减少”。

他举例称，银行购买非银机构发行的资管等金融产品，将派生M2，如果非银机构从银行体系拿到钱后没有直接投入到实体经济，而是在金融体系内部流转，就会造成M2增速虚高。而在金融强监管的过程中，去杠杆、减通道压缩了银行投放非银的资金，因此资金在金融体系内部的空转减少了，M2增速自然会下降。

通俗点讲，从2011年开始，商业银行同业业务发展迅速，受到同业业务影响，货币创造渠道发生了变化，通过非银行同业渠道和银行同业渠道增加了金融体系货币供给量。而在金融去杠杆的大背景下，这些渠道都被堵上了，所以造成了M2持续下行。由于表外理财等未计入M2的货币同样发挥了服务实体经济融资需求的职能，对M2起到了一定的补充和替代作用，所以随着表外理财业务的兴起，M2本身就没有必要维持高速增长。

此外，以美、英和韩国为代表的西方发达国家进入加息周期，特别近期美元走强进一步加大了我国资本外流压力。

目前，彭博美元指数逼近10月底触及17个多月高点。许多外汇策略师认为“美元为王”的趋势可能还有延续的空间。鉴于美联储料在2019年继续加息，美元的强势可能会持续到明年一季度。

在此背景下，央行可以通过M2增速放缓给市场释放资金价格将逐步上扬的信号，对美国货币紧缩性政策的适度调整。

增速还与货币流通速度有关

国泰证券认为，理论的推演中往往假设货币流通的速度是不变的，但现实有时候并没有那么简单。我们用M1/M2这个指标来模拟我国的货币流通速度（因为M1代表的现金和活期存款满足了人们的交易需求，M1/M2的下降表明新增的货币更多的用于储蓄，那么货币的流通速度自然会下降）。

从2010年开始，M1/M2明显下降，说明货币流通速度可能变慢；2015年下半年到现在，M1/M2又持续回升，说明货币流通速度可能变快，也就是说当前的经济增长并不需要那么多的货币，资金的使用效率提高了。

随着各类理财产品和资管计划的规模增加，更多的新增资金停留在储蓄账户中，所以M1/M2下降，货币流通速度降低，经济运行效率降低。

综合这些因素看来，M2增速下降到8%左右具有特殊性，是中国去杠杆、资金使用效率提高、美元走强等特殊因素共同作用的结果，并不能以此来代表中国经济走向。

据《中国基金报》

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