货币政策宽松与资产荒并无因果关系

近期随着货币政策的持续宽松和经济下行压力的加大，市场对于“资产荒”的讨论开始增加。有观点认为随着货币政策的持续宽松，未来银行负债端增速有望反弹，而资产端则受经济下行拖累，高收益资产将变得越来越稀缺，最终导致“资产荒”卷土重来，带动债券收益率趋势性下行。

对此华创债券分析师认为，虽然今年以来货币政策持续宽松，但释放的增量流动性大多流向了实体经济，宽货币向宽信用的传导较为顺畅，因此银行体系总量流动性依然保持平稳，并未出现流动性过剩。而以社融和信贷为代表的实体融资需求依然旺盛，为银行体系宽货币向宽信用的传导提供了大量资产，导致今年以来社融增速持续高于银行总负债增速，“资产荒”的逻辑并不成立。展望未来，经济下行压力下货币政策宽松面临诸多约束，未来稳增长料将更多依赖财政政策发力，因货币政策宽松引发“资产荒”的预期大概率难以兑现。

债市投资策略：虽然短期来看资金面宽松和降准预期推动市场情绪趋于乐观，但一方面随着资金利率再次逼近政策利率底部，资金面进一步宽松空间有限；另一方面股票市场底部特征逐渐明朗，未来市场风险偏好或将逐渐向权益资产转移。资金利率面临底部约束限制短端利率下行空间，长端利率也难有趋势性机会，震荡市可能仍将维持较长时间。

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