“排雷”见效后 引入增量资金才是关键

■申万宏源证券 桂浩明

从上周末起，沪深股市的格局出现了极大的改变，前段时间还是跌跌不休，不少人在揣测大盘是否会下探到2200点。而现在，随着监管部门联袂进行“信心喊话”，加上有关方面的直接出手，股市局面有所改观，一度还展开了强劲的反攻。时下，虽然行情在运行中还有不小的反复，但更多的人都在预期股市有望逐渐摆脱低迷，行情将逐渐好转。

客观而言，这次之所以会有国家层面的再度出手，一个很大的原因在于股市的连续下跌导致了股票质押风险的不断上升，在某种程度上甚至有了失控的风险。如果说在前两年，虽然也有配资、融资及质押爆仓的现象，但因为当时相关股票的价位还比较高，同时持仓者手中往往还有一些可以调度的资产，这就使得这种爆仓的风险基本被限制在股市内部，没有在整个金融市场蔓延。但今年，特别是下半年以来的情况则明显不同，这段时间内外利空不断，股市已经跌到了上一次救市以来的低位，相当数量股票的价格较之一年前已经腰斩，甚至跌得更多。这个时候所发生融资与质押爆仓（配资问题大部分已经解决），就很难在股市内部得到消化。特别是质押，由于规模大，并且涉及到上市公司的控股股东，其资金来源又不都是来自券商，因此一旦集中爆发，不仅仅相关股票会受到严重拖累，而且还可能导致一些公司的实际控制人变更，以及风险向银行等扩散的问题，如果不加以管控，的确存在发展为系统性金融风险的可能性。正是在这样的情况下，管理层开始“排雷”，其中的一个重要部署就是动用各金融机构以及企业的力量，全力排解质押风险，避免因爆仓而强制平仓，使得股市无序下跌。

经过有关方面的努力，随着股市的回升，现在可以说质押风险已经在一定程度上得到了控制，同样的融资风险也明显处于可控的范围。从这个意义上来说，“排雷”已经取得了预期的效果。但问题在于，如果仅仅是以此为目标，那显然是不够的。因为股市不是静态的，它会波动。如果没有相应的力量把它推上去，只是维系在目前这样的位置，那么随着时间的推移，行情自然如逆水行舟，不进则退，届时弄不好质押风险又会以另外一种形式表现出来。 （紧转5版）

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