理财新规能否为股市引来“活水”

■ 刘柯

节后A股大跌，很多人把节前一个弹性很大的利好给忽略了，那就是理财产品新规细则的出台。其意义在于，一条从银行直投股市的管道已铺设完毕，中国版银证通雏形已成，理财产品以证券投资的形式基金化将成大趋势。

理财产品新规对于投资标的的一大改动，就是理财业务仍由银行内设部门开展的情况下，放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。而此前理财产品通过基金只能购买债券权益类产品。银保监会有关部门此后也表示，下一步银行通过子公司开展理财业务后，允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票，或者通过其他方式间接投资股票。

仔细理解这个改动，会发现这个新规有很大的弹性操作空间。首先是作为A股主力军的公募基金可能直接扩容，特别是股票型基金。截至今年8月底，国内公募基金管理总规模首次突破14万亿，但绝大多数是货币基金，股票基金不足1万亿。而现在的理财产品规模是22万亿，如果算上很多擦边球产品，这个规模接近30万亿，由此可见理财产品规模与现有股票型公募基金的巨大落差。那么，是不是这些理财产品都会投入公募基金的怀抱投资股票，这也未必，银行销售的理财产品与基金有一个很大的区别，在于这个理财产品是银行子公司发行的，有一定的信用背书，即便按净值计算，收益率也很关键，股市如果跌跌不休，那这些钱也未必会心甘情愿地当接盘侠。

于是问题来了，银行搭建了一个通向股市的通道，“活水”会不会源源不断进入？为什么理财产品就一定要买股票才能赚钱？要回答这个问题很难，所以我们只定性它提供了一个很大的可操作的弹性空间。从历史的角度看，高收益理财产品资金的流向是房地产和信托产品，这些钱主要的终端消费是房地产贷款和互联网金融以及民间借贷，但这三个方向现在都面临“难赚钱”的尴尬，仅仅依靠银行间拆借是很难做到3%以上收益率的。也有人会问，那这样我还买什么理财产品呢，直接买基金不是更方便？这也没错，但理财产品更像是基金中的基金，不仅仅能投资股票，可能会选择一揽子品种，包括股票基金、货币基金、债券基金的组合，而且在银行买比较方便，有一定的信用背书。况且，虽然说自己投资不是不可以，但投资专业化将是大趋势，连大名鼎鼎的中国平安都要将投资部门委托给基金做量化交易，理财产品其实也在走这条路。

从另一个角度看，将理财产品集腋成裘，潜台词就是股市去散户化加速。为什么理财产品的门槛会降到1万？为什么理财产品收益率会基金化？就是为从股市中退出的散户提供一个新的投资渠道，去散户可以让A股波动更小，投机程度下降。这个通道搭建完毕以后，各种配套措施就将跟着到来，银行资金与股市打通，先可以导入20到30万亿元的理财产品存量，下一步可能是从房地产投资和互联网金融中挤出增量资金，仅房地产一年的投资规模就达10万亿以上。有人也许会说这些资金现在也可以买股票，但通过理财这个渠道，有银行信用背书，有公募基金专业投资，收益风险波动更小。

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